Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) ( Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) )
Matière.
Annonce de l’entreprise : l’entreprise a publié l’annonce d’un nouveau client énergétique à l’étranger pour devenir un fournisseur de composants en aluminium pour ses produits de stockage d’énergie à domicile. Le cycle de vie de ce projet à point fixe est de 5 ans, et la société prévoit de commencer la production de masse au quatrième trimestre de 2022, avec un montant total des ventes annuelles d’environ 600 millions de RMB. La société a annoncé qu’elle avait été désignée comme fournisseur de composants pour un client de véhicules à énergie nouvelle en Chine, notamment son boîtier de commande électrique. Le nombre total de projets est de 2 et le cycle de vie est de 5 ans. La société prévoit de commencer la production de masse au quatrième trimestre de 2022 et le montant total des ventes annuelles sera d’environ 200 millions de RMB, avec un total de 950 millions de RMB pour l’ensemble du cycle de vie.
(1) L’entreprise est un fabricant de pièces de précision en alliage d’aluminium pour les automobiles, et le développement de l’activité de stockage d’énergie domestique devrait apporter de nouveaux points de croissance. Les produits actuels de la société sont principalement utilisés dans le domaine des véhicules à énergie nouvelle, et le chiffre d’affaires de l’activité automobile sera d’environ 2,7 milliards de RMB en 2021, représentant 89 % du chiffre d’affaires de la société. Selon la divulgation du rapport semestriel de l’entreprise, la capacité mondiale de stockage domestique nouvellement installée en 2021 est d’environ 6,4GWH, soit une augmentation de 116% d’une année sur l’autre, GGII s’attend à ce que le stockage des utilisateurs domestiques mondiaux 15GWh en 2022, et atteindre 100GWH en 2025, CAGR de 88%, l’espace de croissance future est large.
(La société maîtrise les procédés de formage d’alliages d’aluminium tels que le moulage sous pression, le forgeage et l’extrusion, a développé de manière indépendante des formules de matériaux d’alliage d’aluminium, dispose d’une capacité de conception et de production de moules, et possède des avantages complets en termes de processus, d’équipement et de matériaux. Dans le même temps, nous avons accéléré l’aménagement de la capacité de production, ajouté des pièces en alliage d’aluminium et une capacité de production de profilés en aluminium ; renforcé les investissements dans la recherche et le développement, créé une division d’intégration de systèmes, recherche et développement pour les systèmes de sécurité passive, les systèmes de châssis en alliage d’aluminium, les systèmes de stockage d’énergie, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) le squelette léger et d’autres produits, renforcer la recherche de nouveaux matériaux, améliorer les niveaux de processus, pour assurer un avantage concurrentiel à long terme et un potentiel de croissance.
(3) Coopération à long terme avec Tesla, développement continu des clients, forte certitude de croissance. La société a d’abord atteint un partenariat avec Tesla en 2013, et une coopération stable à ce jour, 2022H1 revenus de Tesla est 710 millions de yuans, une augmentation de 45,7%, représentant 35,8% des revenus, Tesla est toujours le numéro un client actuel et maintenir une croissance élevée. L’entreprise explore activement de nouveaux clients pour enrichir la structure de la clientèle, et a maintenant couvert l’Amérique du Nord, l’Europe, les entreprises de véhicules de base de l’Asie-Pacifique et les Tier1, notamment Rivian, Lucid, Polaris, Byd Company Limited(002594) , Great Wall Motor Company Limited(601633) , Azera, Ideal, Xiaopeng, Zero Run, ZF, Valeo, Siemens, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Scioli, Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc.
Nous prévoyons un bénéfice net attribuable à la société mère de 6319101225 millions de yuans pour 20222024 (prévisions initiales de 696887 millions de yuans pour 20222023), soit une augmentation de 52,7 %/44,3 %/34,5 % en glissement annuel, et un bénéfice par action de 1,01/1,45/1,96 yuans pour 22-24 ans, correspondant à 2023. 28xPE, alors que les produits et les clients de la société continuent de se développer, la rentabilité rebondit, la croissance future de la société et la certitude renforcée, maintenir la note “Hold”.
Commentaire.
L’entreprise est un fabricant de pièces de précision en alliage d’aluminium pour les automobiles et explore de nouveaux points de croissance dans le secteur du stockage d’énergie domestique. Les produits de l’entreprise couvrent le système de transmission des véhicules à énergie nouvelle (corps de la boîte de vitesses, etc.), le système de batterie (boîtier de la batterie, carter, composants du système de refroidissement, etc.), le système de suspension (moteur électrique, suspension de la boîte de vitesses, etc.), le système de contrôle (boîtier de protection des composants électroniques, etc. Le chiffre d’affaires de l’entreprise s’élève à environ 2,7 milliards de yuans, ce qui représente 89 % du chiffre d’affaires de l’entreprise. Le projet de stockage domestique devrait devenir le nouveau point de croissance de l’entreprise, selon la divulgation du rapport semestriel de l’entreprise, la nouvelle capacité installée de stockage domestique mondiale de 2021 est d’environ 6,4GWH, soit une augmentation de 116% en glissement annuel, GGII devrait atteindre 15GWh en 2022 et 100GWH en 2025, soit un TCAC de 88%, l’espace de croissance future est vaste.
L’entreprise a accumulé une riche expérience dans le domaine des technologies légères, accélérant la mise en place de la capacité de production et renforçant la R&D pour garantir un avantage concurrentiel et un potentiel de croissance.
La production de pièces automobiles moulées sous pression de précision est une industrie à forte intensité technologique, qui nécessite une accumulation de technologies à long terme pour la conception, la fabrication de moules, le moulage sous pression et l’optimisation des processus. La société est depuis longtemps profondément engagée dans la production et la recherche et le développement de pièces de précision en alliage d’aluminium pour les automobiles, avec une recherche et un développement indépendants des formules de matériaux en alliage d’aluminium, de la conception des moules et de la capacité de production, et dispose d’avantages complets en matière de processus, d’équipement et de matériaux.
En novembre 2021, la société a signé un accord d’investissement de projet avec la zone de développement économique de Zhejiang Nanxun. Accord”, nouvel investissement de 1,37 milliards de yuans pour la construction de la base de Huzhou, nouvelle capacité de production de pièces en alliage d’aluminium de précision, comprenant principalement l’assemblage du système de batterie des véhicules à énergie nouvelle, la coque du système traditionnel des véhicules à énergie nouvelle, la coque du système de batterie des véhicules à énergie nouvelle, la coque du système de suspension des véhicules à énergie nouvelle, etc., la société devrait atteindre la production après le revenu annuel de 1,845 milliards de yuans.
Accroître les efforts de recherche et de développement, 2021 dépenses de recherche et de développement de 130 millions, représentant une proportion du chiffre d’affaires à 4,28%, la création de la division d’intégration des systèmes, la recherche et le développement pour les systèmes de sécurité passive, les systèmes de châssis en alliage d’aluminium, les systèmes de stockage d’énergie, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) le squelette léger et d’autres produits, renforcer la recherche de nouveaux matériaux, améliorer les niveaux de processus, etc, pour assurer la capacité de croissance à long terme.
Coopération à long terme avec Tesla, les clients continuent à se développer, la certitude de croissance est forte.
La société a d’abord conclu un partenariat avec Tesla en 2013 pour réaliser une percée dans le domaine des véhicules à énergie nouvelle, et a coopéré régulièrement depuis lors. Grâce à la coopération avec Tesla, la société a continué à développer de nouveaux moules et de nouveaux produits, en partant de composants individuels et en se développant pour fournir des systèmes centraux tels que les systèmes de transmission (boîtiers de boîte de vitesses), les systèmes de suspension (moteurs électriques, suspension de boîte de vitesses), les systèmes de batterie (boîtiers de bloc de batterie, boîtiers, composants de système de refroidissement), etc. L’entreprise a accumulé des technologies de conception, de R&D et de production à long terme pour les composants de véhicules à énergie nouvelle. En 2014, les revenus de la société provenant de Tesla n’étaient que de 28,62 millions de yuans, et en 2021, les revenus provenant de Tesla ont atteint 1,21 milliard de yuans, et ont toujours maintenu une croissance élevée, en hausse de 70,6 % en glissement annuel, représentant 39,9 % des revenus, 2022H1 les revenus provenant de Tesla étaient de 710 millions de yuans, en hausse de 45,7 % en glissement annuel, représentant 35,8 % des revenus, Tesla est toujours le client numéro 1 actuel Cependant, la proportion de Tesla a diminué depuis l’entreprise explore activement de nouveaux clients pour enrichir la structure de la clientèle, a maintenant couvert l’Amérique du Nord, l’Europe, l’Asie-Pacifique entreprises de véhicules de base et Tier1, y compris Rivian, Lucid, Polaris, Byd Company Limited(002594) , Great Wall Motor Company Limited(601633) , Azera, Ideal, Peng, Zero Run, ZF, Valeo, Siemens, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Scioli, Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc. Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc.
La rentabilité de la société au premier semestre 2022 s’est améliorée d’un trimestre à l’autre.
Le revenu de la société pour 2022H1 est de 1,99 milliards de yuans, en hausse de 64,5% en glissement annuel, le bénéfice net attribuable à la mère de 270 millions de yuans, en hausse de 30,3% en glissement annuel, la société a réalisé une forte croissance de ses produits soutenant principalement le marché des véhicules à énergie nouvelle, et la qualité des clients, le taux de croissance est plus rapide. En termes de rentabilité, la marge brute de la société a diminué de 8,98 % en 2021 par rapport à l’année précédente en raison de l’augmentation du prix de la matière première, l’alliage d’aluminium, et des frais d’expédition. La marge brute des ventes du deuxième trimestre de 2022 s’est redressée à 22,6 %, soit -7,0 % en glissement annuel et +2,3 % en séquentiel, et la marge des ventes nettes s’est établie à 15,4 %, soit -1,7 % en glissement annuel et +3,3 % en séquentiel, avec une amélioration en glissement trimestriel. En termes de ratio de dépenses, les ratios des frais de vente, de gestion, de R&D et de financement de la société pour 2022H1 étaient de 0,4 %, 1,7 %, 3,9 % et 0,3 % respectivement, soit -0,2 pt, -1,1 pt, -0,6 pt et -0,4 pt en glissement annuel. La diminution du ratio des frais financiers est principalement due à l’augmentation du gain de change au cours de la période.
Conseil d’investissement : ajuster les prévisions de bénéfices, maintenir la note “Hold”.
La société est un fournisseur de composants de précision en alliage d’aluminium et de solutions légères pour Tesla, et a développé ses activités de manière ordonnée avec une expansion régulière de la clientèle. Nous prévoyons que le revenu total de la société de 2022 à 2024 sera de 4,57/6,23/8,10 milliards de yuans, en hausse de 51,0 %/36,4 %/30,3 % en glissement annuel, avec une marge brute de 23 %/24 %/24 %. En ajustant ses prévisions de bénéfices, la société prévoit un bénéfice net attribuable à la société mère de 6319101225 millions de RMB pour 20222024 (prévisions initiales de 696887 millions de RMB pour 20222023), en hausse de 52,7 %/44,3 %/34,5 % en glissement annuel. Le bénéfice par action est de 1,01 RMB/1,45/1,96 pour les années 22-24 respectivement.
Nous avons sélectionné Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) , Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) , Wencan Group Co.Ltd(603348) et Guangdong Hongtu Technology (Holdings) Co.Ltd(002101) comme entreprises comparables. Au cours de clôture du 20 septembre 2022, correspondant à la capitalisation boursière actuelle, la société est 40/28/21 fois en 22-24 ans respectivement. Avec l’expansion continue des produits et des clients de la société, ainsi que le rebond de la rentabilité, nous nous attendons à ce que la croissance et la certitude futures de la société augmentent, en mettant à jour l’évaluation cible à un an (2023) de RMB44-51, correspondant à un PE de 30-35 fois en 2023, en maintenant une Maintenir la note “Hold”.
Conseils sur les risques
Risque politique, risque de marché, risque d’expansion de la clientèle, risque de baisse de la marge brute, risque d’augmentation du prix des matières premières, risque de concurrence entre pairs.
