Jiangsu Eazytec Co.Ltd(688258) ( Jiangsu Eazytec Co.Ltd(688258) )
Leader chinois des micrologiciels, note “Buy” sur la première couverture.
La société est le leader de l’industrie des microprogrammes BIOS et BMC en Chine, dans le contexte de la substitution nationale, les microprogrammes nationaux constituent une bonne opportunité de développement, les produits de la société ont été adaptés aux principales marques de puces chinoises et devraient en bénéficier pleinement ; après des années de développement, l’accumulation de technologies et la force concurrentielle de la société s’accroissent, la part de marché des microprogrammes BIOS d’Intel devrait continuer à augmenter. En septembre 2022, la société a achevé l’octroi du plan d’incitation à l’achat d’actions, qui devrait stimuler pleinement la croissance de la vitalité. Nous nous attendons à ce que le bénéfice net de la société pour la période 20222024 soit de 0,60, 101 et 141 millions de yuans, ce qui correspond à un BPA de 0,69, 1,16 et 1,62 yuans, soit un PE du cours actuel de l’action de 62,6, 37,5 et 26,8 fois, respectivement. Première fois que je suis couvert, je donne la note “acheter”.
Industrie des microprogrammes : le marché mondial dépasse les 10 milliards d’euros, le secteur présente des barrières élevées.
(1) Selon les données d’IDC, les expéditions mondiales de serveurs et de PC en 2021 seront de 13,54 millions d’unités et de 349 millions d’unités, et l’espace de marché des micrologiciels pour serveurs et PC sera respectivement de 4,1 milliards et de 5,2 milliards de yuans, en considérant que les dispositifs IoT ont également un large espace, l’espace de marché global des micrologiciels devrait dépasser 10 milliards de yuans. . (2) Le développement de microprogrammes nécessite l’adaptation et la vérification des UC, impliquant des paramètres matériels confidentiels des fabricants d’UC, et présente donc une barrière d’entrée élevée ; les microprogrammes doivent prendre en charge un grand nombre de dispositifs matériels avec des structures et des caractéristiques différentes, ce qui nécessite une longue expérience en ingénierie.
Facteur de croissance : la forte croissance de la demande de Cintron et l’augmentation de la part de marché commerciale stimulent la croissance.
(1) Sous la stimulation continue de l’environnement externe, l’indépendance et la contrôlabilité sont devenues la voie à suivre, et le niveau national continue également à introduire des politiques pour soutenir l’industrie de la localisation sur le terrain. Du point de vue des applications industrielles, les opérateurs de télécommunications ont lancé des appels d’offres pour le matériel et les logiciels localisés tels que le stockage et les serveurs, et le taux d’acquisition de serveurs localisés a augmenté. Dans le système informatique de confiance, le micrologiciel BIOS est la racine de la sécurité et le point de départ de la chaîne de confiance traditionnelle, et son importance est soulignée. Avec la promotion de la stratégie nationale de contrôle indépendant, le micrologiciel domestique ouvre une bonne opportunité de développement. Les produits de l’entreprise ont été adaptés aux grandes marques de puces chinoises et devraient bénéficier pleinement de la vague de “création d’une grande confiance”. (2) La société est le seul fournisseur indépendant de BIOS d’architecture X86 autorisé par Intel en Chine continentale et l’un des quatre dans le monde, ce qui présente des avantages significatifs par rapport aux autres développeurs de micrologiciels en Chine. Après des années de développement, la société a formé une forte accumulation technique dans le domaine du BIOS et du firmware BMC, et sa force concurrentielle augmente, et sa part de marché dans le firmware commercial X86 devrait continuer à augmenter.
Risques : intensification de la concurrence sur le marché ; la licence ne peut être renouvelée ; le développement technologique ne peut répondre à la demande du marché.
