Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) ( Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) )
Fournisseur professionnel de câbles automobiles avec une structure client de haute qualité et une rentabilité stable. Depuis sa création, il y a plus de 30 ans, la société se consacre à la recherche et au développement, à la production et au service des câbles automobiles. La structure de la clientèle est de haute qualité, les clients finaux de la société couvrent Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz, General Motors, Ford, Volvo, Toyota, Nissan, Honda, Rongwei, Geely, Tesla et d’autres OEM ; les clients directs sont Yazaki, Ampofo et d’autres grandes entreprises de faisceaux de câbles. L’activité principale de l’entreprise est les câbles conventionnels, mais ces dernières années, l’activité principale s’est étendue des câbles conventionnels aux câbles à énergie nouvelle, et les câbles à énergie nouvelle de l’entreprise ont représenté une augmentation annuelle de la tendance, de 7,8% en 2016 à 12,6% en 2021. Ces dernières années, la société a solidement développé son activité principale, et son chiffre d’affaires n’a cessé de croître, avec un taux de croissance composé de 26,4 % de 2016 à 2021. Le bénéfice net 20162020 est resté stable, à environ 0,5 milliard de RMB, avec une rentabilité stable. Le bénéfice net 2021 a augmenté de 63,2 % en glissement annuel pour atteindre 0,86 milliard de RMB, grâce à une croissance significative du chiffre d’affaires.
L’électrification intelligente pour promouvoir la mise à niveau de la demande de câbles, le volume et la tendance des bénéfices devraient se poursuivre. (1) la tendance de l’électrification intelligente de l’automobile des nouvelles exigences pour les câbles automobiles, 1) la transformation de l’électrification en vertu de l’augmentation de la demande de câbles spéciaux, l’espace de marché est vaste : les véhicules à énergie nouvelle avec des câbles en caoutchouc de silicone, câbles de charge, câbles de blindage et d’autres câbles spéciaux demande d’augmenter, les câbles spéciaux en raison de la technologie de traitement complexe, couche d’isolation couche de blindage exigences plus élevées que les câbles conventionnels, la valeur d’un seul véhicule pour améliorer le volume de l’évidence. La valeur du câble de voiture traditionnel par véhicule est d’environ 500 yuans, la valeur du câble de voiture à énergie nouvelle par véhicule est d’environ 1000 yuans. Avec la croissance des ventes de véhicules à énergie nouvelle et la valeur des véhicules individuels, nous prévoyons qu’en 2025, le marché des câbles pour véhicules à énergie nouvelle devrait atteindre 15 milliards de yuans, soit un TCAC de 40,3 %. 2) La vague de l’intelligence est arrivée, la demande de câbles à haute vitesse a augmenté : avec la diffusion progressive de l’intelligence automobile, et la fonction de conduite assistée du niveau L1 à la mise à niveau de haut niveau L3, L4, le nombre de capteurs automobiles requis augmente. Cela s’accompagne d’une augmentation de la demande de câbles de transmission de données à haut débit tels que les câbles de bobine, les câbles de transmission de données, etc. Les câbles de données de l’entreprise ont maintenant été fournis à Byd Company Limited(002594) . Nous pensons qu’avec l’augmentation du taux de pénétration de la connexion au réseau intelligent automobile, le câble de données de l’entreprise devrait être une autre source d’énergie pour la croissance de l’entreprise avec le volume rapide de l’industrie ; 3) la tendance à la légèreté de l’aluminium pour remplacer le cuivre : le câble représente un poids relativement élevé du harnais, environ 75%, par rapport au cuivre, l’aluminium a les caractéristiques de faible densité et de faible prix, son remplacement du cuivre a été une nouvelle tendance dans l’industrie. Le sertissage de l’aluminium présente encore des difficultés techniques, mais les entreprises de tête de l’industrie des faisceaux de câbles, comme Tyco, ont développé le barillet de sertissage LITEALUM pour le contact avec les conducteurs en aluminium, Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) ont des produits de câbles en aluminium. Tesla Model 3 a un fil d’aluminium appliqué à la ligne de charge à haute tension, nous pensons qu’avec l’avance de Tesla, l’industrie du faisceau de câblage devrait accélérer le processus de changement de poids léger, la tendance à la légèreté sous l’augmentation de la quantité d’aluminium devrait améliorer la rentabilité de l’entreprise au niveau des coûts. L’entreprise devrait bénéficier directement de la transformation de l’électrification intelligente de l’industrie au cours des dernières années, avec une croissance des revenus et une réduction des coûts, et devrait se réjouir à la fois du volume et du bénéfice.
Le processus de substitution domestique s’accélère, la part de marché devrait continuer à s’améliorer. La capacité d’implantation des usines de câbles des sociétés étrangères de faisceaux de câbles en Chine est limitée, le nouveau déficit de la demande doit être comblé par les usines de câbles chinoises. Dans ce contexte, on s’attend à ce que les fabricants de câbles chinois ouvrent de nouvelles possibilités de substitution nationale, et à ce qu’ils accélèrent la substitution de la part étrangère avec l’avantage d’une réponse plus rapide du service à la clientèle. La société continue à consolider ses avantages tridimensionnels dans l’industrie des câbles automobiles, à savoir “R&D de pointe + gamme de produits complète + service à la clientèle”, et continue à consolider les douves de la société. Après avoir intégré le système de certification des fabricants de faisceaux de câbles en aval et des équipementiers, la part de marché de l’entreprise a augmenté d’année en année, passant de 6,4 % en 2016 à 14,5 % en 2021, grâce aux avantages de ses produits. Nous pensons que l’entreprise dispose d’avantages concurrentiels évidents parmi les fabricants de câbles chinois et qu’elle devrait prendre la tête de la course grâce à de nombreux avantages tels que sa propre catégorie complète, sa capacité de production de premier plan et son service clientèle, et sa part de marché devrait continuer à augmenter.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement : La société est un fournisseur professionnel de câbles en Chine. Avec la transition de l’industrie vers la tendance de l’électrification intelligente, la valeur des câbles pour véhicules à énergie nouvelle par véhicule augmente, et l’aluminium remplace le cuivre pour promouvoir une meilleure rentabilité, la société devrait accueillir à la fois le volume et le bénéfice. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société de 2022 à 2024 sera de 130 millions de yuans, 210 millions de yuans et 320 millions de yuans, en hausse de 52,6%, 55,7% et 53,9% en glissement annuel, correspondant à des BPA de 2,39, 3,72 et 5,72 yuans, avec un PE de 33,7/21,7/14,1 fois. Par rapport au niveau de valorisation des sociétés comparables, la société se voit attribuer un PE cible de 30 fois en 2023, correspondant à un prix cible de 111,6 RMB.
Facteurs de risque : les ventes de véhicules à énergie nouvelle sont inférieures aux prévisions ; les câbles spéciaux sont moins nombreux que prévu ; le remplacement du cuivre par l’aluminium progresse moins que prévu ; risque d’augmentation du prix des matières premières en amont.
