Juewei Food Co.Ltd(603517) ( Juewei Food Co.Ltd(603517) )
Événement : La société a publié le plan d’incitation à l’achat d’options sur actions 2022 (projet).
(1) Nombre d’intérêts à accorder : Le nombre d’options sur actions à accorder dans le cadre de ce plan d’incitation est de 9 130500 000, ce qui représente environ 1,50 % du capital social total de la société. Parmi eux, 8 470800 ont été attribués pour la première fois, représentant environ 1,39% du capital social total de la Société et environ 92,81% du total des intérêts à attribuer ; 657000 ont été réservés pour attribution, représentant environ 0,11% du capital social total de la Société et environ 7,19% du total des intérêts à attribuer. (2) Prix d’exercice des options sur actions : Le prix d’exercice des options sur actions (y compris celles réservées) accordées dans le cadre du plan d’incitation est de 35,26 RMB par action. (3) Champ d’application des objectifs d’incitation : La première attribution d’objectifs d’incitation dans le cadre du plan d’incitation ne doit pas dépasser 178 personnes, y compris les cadres supérieurs de la société et les autres membres du personnel de base de la société (y compris les filiales).
Le programme d’incitation à l’actionnariat exige le revenu d’exploitation de 2023 à 2025, et l’objectif d’évaluation est fixé de manière raisonnable, ce qui est propice à la mobilisation complète de la vitalité interne de l’organisation.
Les années d’évaluation pour l’exercice des options sur actions (y compris les options réservées) accordées dans le cadre de ce plan d’incitation sont 20232025, et les exigences d’évaluation des performances au niveau de l’entreprise sont les suivantes : sur la base des recettes d’exploitation en 2021, le taux de croissance des recettes d’exploitation en 202320242025 ne doit pas être inférieur à 19%/39%/67%, c’est-à-dire que les recettes d’exploitation en 202320242025 ne doivent pas être inférieures à 7,79/ 9,10/ 10,94 milliards de yuans. Le plan d’intéressement en actions n’exige pas d’objectif de revenu annuel unique pour 2022, et l’objectif de revenu pour 2023 implique un TCAC du revenu d’environ 9,1 % de 2021 à 2023 ; le taux de croissance implicite du revenu pour 20242025 est de 16,8 %/20,1 % en glissement annuel. Au cours du premier semestre de cette année, les activités des magasins de la société ont été durement touchées en raison de la récurrence de l’épidémie plus large dans le pays, avec une croissance des revenus de 6,1 % en glissement annuel au premier semestre. Nous pensons que l’objectif d’évaluation du plan d’incitation en actions est fixé de manière raisonnable, compte tenu à la fois de la pression opérationnelle objective actuelle à l’échelle de l’industrie et des exigences de la future croissance post-épidémique, ce qui est propice à la mobilisation totale de l’enthousiasme du personnel de base de la société.
L’impact de l’épidémie s’atténue progressivement, l’expansion des magasins progresse régulièrement et la part de marché devrait s’accélérer.
En ce qui concerne le chiffre d’affaires des magasins individuels, celui-ci a continué à s’améliorer en fonction de l’amélioration de l’épidémie depuis juin, et l’épidémie est réapparue dans certaines régions à la fin du mois d’août, le chiffre d’affaires global des magasins individuels de la société a de nouveau baissé, mais l’impact de l’épidémie sur les activités des magasins en août a été atténué par rapport à l’épidémie d’avril, et on s’attend à ce qu’il y ait encore un déficit élevé à un chiffre du chiffre d’affaires des magasins individuels par rapport à l’année dernière. En termes d’ouvertures de magasins, la société a réalisé une augmentation nette de 1 207 magasins dans l’industrie dans l’état des fermetures de magasins plus répandue, et le deuxième semestre de l’année, le “Starfire” et “Haina Bai Chuan” plans pour promouvoir davantage l’expansion des magasins pour former un supplément, la croissance des magasins de la société a une forte. L’entreprise a une forte résilience et une certitude dans la croissance de ses magasins. Pour l’avenir, compte tenu de la trajectoire de développement de l’épidémie dans les pays d’outre-mer, l’impact de l’épidémie en Chine devrait continuer à s’affaiblir, et le revenu par magasin de la société devrait progressivement revenir au niveau de l’épidémie. L’expansion des magasins de la société dispose d’une capacité de stockage suffisante face à l’adversité opérationnelle du secteur, et l’objectif de croissance annuelle nette de 1 000 à 1 500 magasins est susceptible d’être atteint. L’épidémie a accéléré le défrichage du secteur et l’entreprise a augmenté sa part de marché. La croissance du chiffre d’affaires de l’activité principale de la société est due à l’augmentation du chiffre d’affaires par magasin et à l’expansion du nombre de magasins, et l’objectif d’évaluation des performances pour les primes en actions devrait être atteint avec succès.
La pression sur les coûts et les dépenses est liée à l’impact de l’épidémie et restera sous pression à court terme, mais devrait être considérablement allégée lorsque l’épidémie s’améliorera.
Coûts, l’épidémie a accéléré la hausse des coûts des matières premières, la première moitié de la pression de fin de coût est évidente, les principaux prix des matières premières restent élevés, combinés à la situation de l’élevage en amont, on s’attend à ce que les coûts à court terme soient encore sous pression, l’amélioration future de l’épidémie sera propice à l’offre et à la demande de produits de canard congelé pour atténuer la contradiction, entraînant les prix des matières premières à la baisse. En termes de coûts, les subventions accordées par la société aux franchisés au cours du deuxième trimestre se sont considérablement affaiblies par rapport au premier trimestre, et l’impact de l’épidémie au cours du troisième trimestre est réapparu, et les subventions devraient augmenter en ringgit. En supposant que l’impact de la tendance épidémique s’affaiblisse comme un événement probable, la pression sur les coûts et les dépenses devrait s’alléger à l’avenir.
Prévisions de revenus et conseils en matière d’investissement
Bien que les performances de l’entreprise soient sous pression à court terme en raison de l’impact de l’épidémie, grâce à la base de développement relativement profonde de l’entreprise, aux avantages exceptionnels de la chaîne d’approvisionnement et du système de gestion des franchisés, les performances opérationnelles de l’entreprise dans l’adversité ont été nettement meilleures que celles de l’ensemble du secteur. L’entreprise continue de construire sa chaîne d’approvisionnement et d’augmenter son soutien opérationnel aux franchisés afin de maintenir la stabilité du système de franchises, et dans une perspective à long terme, la compétitivité de base de l’entreprise est renforcée. Nous attendons que l’environnement commercial du secteur continue de s’améliorer après l’affaiblissement de la tendance à la perturbation épidémique, lorsque les bénéfices de l’entreprise connaîtront également une amélioration significative. La société devrait réaliser des recettes d’exploitation totales de 7,01 RMB/8,57 RMB/9,84 RMB en 20222024, soit +7,1 %/+22,2 %/+14,8 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 5,6 RMB/11,0/1,32 RMB, soit -43,1 %/+97,8 %/+19,8 % en glissement annuel ; un BPA de 0,92 RMB/1,81 RMB/2,17 RMB respectivement ; un taux d’actualisation de 1,5 %. Le prix de l’action correspond à un PE de 51/26/22 fois respectivement. Bas de la fourchette de valorisation, maintenir la note d’achat.
Avertissement de risque
Le développement des épidémies dépasse les prévisions ; l’augmentation du prix des matières premières dépasse les prévisions ; la pression macroéconomique à la baisse augmente, affectant la capacité de consommation ; les problèmes de sécurité alimentaire.
