Kingfa Sci.& Tech.Co.Ltd(600143) ( Kingfa Sci.& Tech.Co.Ltd(600143) )
Le boom des plastiques modifiés a atteint son point le plus bas, la rentabilité de l’activité principale de la société va se renforcer : nous pensons que l’industrie des plastiques modifiés est confrontée à un point d’inflexion, la rentabilité globale de l’industrie va progressivement s’améliorer, la marge brute de l’activité des plastiques modifiés de la société devrait atteindre son point le plus bas. D’une part, grâce à la baisse continue des prix des matières premières, la chaîne de l’industrie chimique au sein du bénéfice au lien en aval, les plastiques modifiés en tant que produits plastiques typiques sont les plus bénéfiques ; d’autre part, le taux de modification des plastiques a une plus grande marge d’amélioration. Le taux de modification de 21,7 % de la Chine, comparé au taux mondial de modification des plastiques de près de 50 %, peut encore être amélioré. L’allègement des véhicules à énergie nouvelle devrait entraîner une croissance rapide de la demande de plastiques modifiés pour l’automobile.
Le projet ABS de Liaoning Jinfa est mis en production, PDH est au fond de la rentabilité, optimiste quant à la création à long terme de l’intégration de la chaîne industrielle. La société a acquis Ningbo Jinfa en 2019, l’usine PDH existante de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an, les projets de construction de Ningbo Jinfa comprennent Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an d’usine PDH, 400000 tonnes / an d’usine de polypropylène, 400000 tonnes / an d’usine combinée de polypropylène et de polypropylène modifié, 25 000 tonnes d’usine annuelle d’extraction d’hydrogène PSA. Sa mise en service est prévue pour le deuxième trimestre de 2023, date à laquelle l’entreprise aura ouvert la chaîne industrielle propylène – polypropylène / ABS – plastiques modifiés. L’acquisition et l’augmentation de capital de la société se traduiront par une participation totale de 72,66 % dans Baolai New Materials, qui sera renommée Liaoning Jinfa. Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes/an d’ABS seront livrées d’ici la fin mai 2022, et la capacité en cours de construction comprend Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes/an d’usine de PDH, 260000 tonnes/an d’usine d’acrylonitrile, 100000 tonnes/an d’usine de méthacrylate de méthyle (MMA) et des projets auxiliaires. Le projet PDH présente des avantages en termes d’approvisionnement en matières premières et de processus par rapport aux routes pétrolières et charbonnières, et nous sommes convaincus que le projet PDH sera plus rentable à long terme.
La demande de plastiques entièrement biodégradables et de plastiques techniques spéciaux devrait s’accélérer. L’interdiction du plastique devrait s’accélérer. L’entreprise dispose d’une capacité de 180000 tonnes/an de PBAT et une capacité de 30 000 tonnes/an de PLA sera mise en production au quatrième trimestre de 2022. En ce qui concerne les plastiques techniques spéciaux, la société dispose de 0,4 million de tonnes/an de résine PA10T/PA6T, et la mise en service d’une usine de 11 000 tonnes/an est prévue pour décembre 2022 ; la société dispose d’une capacité de 0,6 million de tonnes/an de LCP ; l’usine pilote d’industrialisation de 1 000 tonnes de PPSU/PES a pratiquement atteint la production, et des projets de 15 000 tonnes/an de LCP et de 0,6 million de tonnes/an de résine synthétique PPSU/PES ont été lancés. Le projet a achevé la conception du processus et la construction civile au cours du premier semestre de 2022. Avec l’accélération de la demande en aval et du processus de localisation, l’activité de l’entreprise en matière de nouveaux matériaux chimiques devrait continuer à se développer rapidement.
Prévisions de bénéfices : maintien des prévisions de bénéfices, maintien de la note “Achat”. L’entreprise est le leader chinois des plastiques modifiés, avec une pénétration accélérée dans le secteur des nouvelles énergies et un développement rapide des activités liées aux nouveaux matériaux. Maintenir la note “Buy”.
Risques : risque de fluctuation macroéconomique et de l’industrie en aval, risque lié à la protection de l’environnement, risque lié à la sécurité de la production, risque lié à la concurrence sur le marché, risque lié à la pénurie d’approvisionnement en matières premières et à la fluctuation des prix, risque de gestion découlant de l’expansion de l’échelle des activités, risque que la nouvelle capacité de production ne puisse être mise en service comme prévu, risque que des contrats importants ne puissent être exécutés, risque que le contrôleur effectif de la société ne puisse exercer ses fonctions.
