Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) ( Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) )
Un leader du caoutchouc non pneumatique dont le rayon d’action ne cesse de s’étendre. L’entreprise est le numéro un en Chine et le leader mondial des produits en caoutchouc non pneumatiques en 2021, avec une activité traditionnelle dans les joints d’étanchéité pour automobiles. Depuis lors, elle s’est développée dans les amortisseurs en caoutchouc, les composants légers, les systèmes de gestion thermique, les suspensions pneumatiques et d’autres domaines par le biais d’acquisitions externes : en 2010, la société a acquis Tianjin Feilong Rubber Products Company Limited ; en 2014, elle a acquis KACO, une société allemande centenaire ; en 2015, elle a acquis WEGU, une société allemande, et FM, une société française ; en 2016, elle a acquis AMK, une société allemande ; et en 2021, elle a acquis… L’activité caoutchouc antivibratoire de Bridgestone en 2021. L’entreprise s’est rapidement lancée dans les trois domaines à forte croissance que sont la suspension pneumatique, la gestion thermique et l’allègement grâce à des fusions et acquisitions à l’étranger d’entreprises de haute qualité, et avec la mise en œuvre harmonieuse de la localisation, les performances devraient continuer à s’améliorer.
Suspension pneumatique : la tendance de l’automobile électrique intelligente entraîne la pénétration de la suspension pneumatique, et l’entreprise a reçu un total de 6,75 milliards de yuans en points fixes depuis 2020. Par rapport à la suspension traditionnelle, la suspension pneumatique permet d’améliorer le confort et la maniabilité du véhicule, tout en répondant aux exigences de légèreté et d’intelligence des véhicules électriques. À mesure que le processus de localisation de la suspension pneumatique progresse, nous prévoyons que la taille du marché de la suspension pneumatique des voitures particulières en Chine devrait atteindre 28,8 milliards de yuans en 2025, avec un taux de croissance annuel composé d’environ 52 % de 2022 à 2025. L’entreprise a acquis le fournisseur de systèmes de suspension pneumatique AMK en Allemagne pour 130 millions d’euros en 2016, maîtrisant la technologie de base des composants de systèmes de suspension pneumatique, et a depuis commencé la production de masse de systèmes de suspension pneumatique, devenant un fournisseur majeur d’unités d’alimentation en air dans le monde entier.En 2018, l’entreprise a créé la filiale chinoise d’AMK, Anhui Amico, en Chine, afin de promouvoir la disposition de la localisation de la suspension pneumatique, et depuis 2020, l’entreprise a reçu des réservations pour un montant de 6,75 milliards de yuans Depuis 2020, la société a reçu 6,75 milliards de yuans de commandes, dont 1,29 milliard de yuans de commandes pour des projets à l’étranger et 5,46 milliards de yuans de commandes pour des projets chinois. La société est l’un des rares fabricants en Chine à maîtriser la technologie de base du système de suspension pneumatique, et devrait bénéficier pleinement de l’augmentation de la pénétration des produits de suspension pneumatique à l’avenir.
Gestion thermique : l’électrification entraîne l’augmentation de la valeur du système de gestion thermique par véhicule, et l’entreprise a reçu un total cumulé de 5,98 milliards de RMB de réservations depuis 2020. Le rôle principal du système de gestion thermique pour les véhicules à carburant est le refroidissement (le chauffage est généré par la chaleur résiduelle du moteur), et le volume de valeur d’un seul véhicule est de 2 000 RMB ; le système de gestion thermique pour les véhicules électriques purs prend en compte à la fois le refroidissement et le chauffage (la chaleur générée par le moteur est limitée), et le volume de valeur d’un seul véhicule atteint 6 000 RMB ; les modèles hybrides ont deux systèmes, le moteur et le moteur électrique, et ont le prix de l’unité de gestion thermique le plus élevé, atteignant 7 000 RMB. Les produits de gestion thermique de l’entreprise sont principalement des tuyaux de refroidissement, en 2021 dans les véhicules électriques purs, hybrides, à carburant, la valeur d’un volume de véhicule unique d’environ 800, 1400, 300 yuans, selon nos calculs, 20212030 la taille du marché des tuyaux de refroidissement de gestion thermique sera portée de 10,07 milliards de yuans à 32,58 milliards de yuans, avec un taux de croissance annuel composé de 14%.2017 l’entreprise pour 170 millions d’euros. Depuis 2020, la société a reçu un total de 5,98 milliards de yuans de commandes pour des projets de gestion thermique, dont 208 millions de yuans de commandes pour des projets à l’étranger et 5,771 milliards de yuans de commandes pour des projets chinois. L’entreprise s’est vu attribuer un total de 5,9 milliards de RMB pour des projets de gestion thermique depuis 2020. Avec l’électrification qui bat son plein, la société, en tant qu’entreprise centrale de tuyauterie de gestion thermique, devrait continuer à bénéficier de l’essor des véhicules à énergie nouvelle.
Allègement : politiques visant à promouvoir le développement de l’allègement automobile, l’entreprise a reçu une commande cumulée de 10,9 milliards de yuans depuis 2020. L’allègement des pièces automobiles est l’un des moyens les plus efficaces d’économiser l’énergie et de réduire les émissions dans les automobiles, et c’est aussi l’un des principaux domaines de soutien politique. En 2020, l’Association de l’industrie automobile a publié la “Feuille de route technologique 2.0 pour les véhicules à économie d’énergie et à énergies nouvelles”, qui exige une réduction de 25 % du coefficient d’allègement des voitures particulières à carburant et une réduction de 35 % du coefficient d’allègement des voitures particulières électriques pures d’ici 2035. Selon nos estimations, la taille du marché de l’aluminium pour châssis et suspension passera de 3 milliards de RMB à 42,1 milliards de RMB en 20212030, avec un taux de croissance annuel composé de 34 %. La société a acquis une participation de 100% dans l’entreprise allemande WEGU en 2015, WEGU est l’entreprise centrale de l’antivibration et de l’amortissement du bruit en Europe, depuis lors, la société a mis en place une équipe professionnelle d’allègement et a commencé à aménager le domaine de l’allègement intelligent du châssis, en lançant des pièces avancées d’allègement du châssis telles que des bras de commande en aluminium forgé sur la base de l’activité de réduction du bruit et d’amortissement des vibrations en caoutchouc, et en 2019, la société a acquis Sichuan Wangjin pour obtenir la technologie de base de la production de charnières à billes. La société a précédemment été Byd Company Limited(002594) , General Motors et d’autres commandes de clients, un total de 10,928 milliards de yuans de commandes cumulées pour les projets depuis 2020, y compris 2022 par le chef chinois de la marque indépendante OEM châssis d’assemblage léger commandes de projet totalisant 6,595 milliards de yuans. La société a maîtrisé la technologie de production des bras de commande, des charnières à billes et d’autres produits de base en aluminium forgé, et devrait continuer à bénéficier de la forte croissance du secteur à l’avenir.
Prévisions de bénéfices et évaluation des investissements : L’entreprise est le leader du caoutchouc non pneumatique en Chine. L’activité traditionnelle (caoutchouc, étanchéité) apporte stabilité et certitude à l’entreprise, tandis que l’activité incrémentale (suspension pneumatique, allègement, gestion thermique) apporte un espace de croissance et des points à surveiller. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société entre 2022 et 2024 sera de 1,057, 1,428 et 1,730 milliard de yuans, ce qui correspond à un PE de 19/14/11 fois respectivement. En nous référant au niveau de valorisation des entreprises comparables, nous donnons à l’entreprise un PE cible de 25 fois en 2023, correspondant à une valeur de marché de 35,7 milliards de yuans, et lui attribuons pour la première fois la note “achat”.
Facteurs de risque : ventes d’automobiles inférieures aux prévisions, concurrence accrue dans le secteur, fluctuations du prix des matières premières, dépréciation du goodwill.
