Bomin Electronics Co.Ltd(603936) ( Bomin Electronics Co.Ltd(603936) )
Profondément cultivée dans le domaine du PCB depuis 28 ans, la veine d’expansion horizontale et verticale de l’activité PCB est claire.
L’entreprise cultive le domaine des PCB depuis 28 ans, et a élargi sa matrice de produits PCB. En 2020, le groupe d’affaires des solutions a été créé, et la stratégie “PCB + composants + solutions” a pris forme, avec des produits qui s’étendent progressivement à l’armée, aux appareils ménagers et aux vélos électriques. Les principaux produits sont les cartes d’interconnexion haute densité HDI, les cartes haute fréquence et haute vitesse, les cartes multicouches, les cartes rigides-flexibles et autres cartes à spécifications spéciales. Pour l’avenir, l’activité PCB de la société est clairement orientée vers une expansion horizontale et verticale : l’expansion horizontale repose sur la base de Meizhou, Yancheng, pour l’électronique automobile, MiniLED et d’autres domaines de demande finale, y compris la forme de produit liée à l’électronique automobile, du PCB ordinaire au PCBA (carte intégrée souple et dure). Verticalement, la société est progressivement entrée dans le domaine des cartes porteuses de circuits intégrés et s’appuie actuellement sur l’usine de Yancheng pour la production expérimentale, ce qui devrait faire progresser l’ensemble de l’activité des circuits imprimés vers le haut de gamme.
Capacité exceptionnelle de revêtement céramique en cuivre, réserves technologiques multiples DBC/AMB/TPC/DPC pour forger une compétitivité de base.
Les matériaux de substrat de PCB sont largement divisés en matériaux de substrat inorganiques et matériaux de substrat organiques. Les matériaux de substrat organiques sont les traditionnels laminés plaqués de cuivre (CCL), qui sont les principaux matériaux utilisés dans la fabrication des PCB. Les substrats inorganiques sont principalement des plaques de céramique, généralement à base d’oxyde d’aluminium. Par rapport aux substrats organiques, les avantages des substrats inorganiques sont : 1) une grande fiabilité des joints de soudure ; 2) une faible capacité d’adsorption des gaz, adaptée aux environnements sous vide ; 3) une résistance aux températures élevées, une bonne finition de surface, une grande stabilité chimique. Bumin dispose elle-même de réserves technologiques pour les procédés DBC/AMB/TPC/DPC, tandis que le bateau de base permet d’améliorer le procédé AMB pour l’ensemble du procédé, de sorte que les réserves technologiques globales pour le revêtement céramique en cuivre sont importantes. Outre les matériaux céramiques en alumine, l’entreprise dispose également d’une réserve technique très importante en matière de technologie de revêtement en cuivre pour des matériaux tels que le nitrure d’aluminium et le nitrure de silicium. Avec l’avenir de divers types de scénarios de haute puissance (automobile, militaire, etc.) pour améliorer les exigences de dissipation de la chaleur, les matériaux inorganiques pour le placage de cuivre en céramique continuent de s’améliorer, correspondant aux différents types de matériaux pour le placage de cuivre / technologie de placage de cuivre pour devenir la compétitivité de base de la nouvelle période.
Militaire + SiC et autres éclosions multi-scènes, nouveaux laminés céramiques recouverts de cuivre pour créer une seconde courbe de croissance.
Les nouveaux laminés céramiques plaqués de cuivre continuent d’exploser dans les secteurs automobile, militaire, LIDAR et autres. Pour se développer, les substrats céramiques cuivrés existants de la société sont principalement utilisés dans les domaines militaire, industriel et autres, avec la possibilité d’améliorer le processus traditionnel DBC, qui est progressivement passé au processus AMB (processus de brasage métallique actif). En outre, avec l’accélération des modules SiC à bord, le substrat céramique correspondant passe de l’alumine au nitrure de silicium, en tenant compte des propriétés mécaniques et thermiques du matériau, le procédé AMB devient la solution courante. D’après le schéma existant, le marché des AMB est principalement occupé par des entreprises étrangères, telles que Murata, Kyocera, Rogers, les entreprises chinoises sont en hausse, notamment Bomin Electronics Co.Ltd(603936) , Shanghai Fullerhua, Zhejiang Dehui, Shengda Technology, etc. Bomin a mis en place la technologie AMB depuis 2016, avec d’excellentes performances dans divers tests du côté des produits, et devrait rapidement importer des clients de modules SiC pour former le côté recettes de la libération. Actuellement 80.000 feuilles/mois, à l’avant-garde de la Chine, devrait atteindre 150200.000 feuilles/mois dans 23 ans. Outre l’AMB, le procédé DPC devrait également générer rapidement des revenus dans le domaine du refroidissement des puces LiDAR. Nous pensons qu’avec l’accumulation de la technologie de revêtement en cuivre céramique au cours des dernières années, la technologie de revêtement en cuivre/placage en cuivre de la société pour différents types de matériaux est devenue une compétence de base dans la nouvelle période, et l’AMB/DPC et d’autres produits connexes devraient continuer à percer, formant une deuxième courbe de croissance en plus de l’activité PCB à l’avenir.
Prévisions et évaluation des bénéfices
Le bénéfice net de la société devrait s’élever à 254445/599 millions de RMB en 20222023/2024, ce qui correspond à un PE de 26,82/15,32/11,39 X. Considérant que le développement horizontal et vertical de l’activité PCB est clair et solide, et que la réserve technologique de l’activité des nouveaux revêtements en céramique est parfaite, la société devrait bénéficier pleinement de l’activité SiC / militaire / LIDAR. /Il est prévu que ce soit la deuxième courbe de croissance de l’entreprise. La croissance globale de l’activité, nous pensons que la société 25XPE en 2023 (correspondant à 11,1 milliards de yuans), la première couverture à donner “acheter” la note.
Avertissement de risque
Risque de fluctuation du prix des matières premières, progression du développement des produits et de l’introduction des clients non conforme aux prévisions, expansion non conforme aux prévisions, risque de concurrence accrue.
