Futron Precision (688409)
Points forts des investissements
L’entreprise se concentre sur la production de composants d’équipements de précision pour semi-conducteurs, et est l’une des rares entreprises en Chine à avoir passé la certification technique des fabricants d’équipements de première classe à l’étranger, avec des clients couvrant des fabricants de première classe en dehors de la Chine, comme Applied Materials, Tokyo Electronics, Naura Technology Group Co.Ltd(002371) , et Tuojing Technology. Dans l’industrie, la demande continue d’augmenter et la localisation des pièces se poursuit, la capacité de production de l’entreprise est progressivement libérée, l’effet d’échelle est important, les performances de l’entreprise devraient continuer à croître tout au long du cycle.
Entreprise leader dans le domaine des composants d’équipements semi-conducteurs en Chine, la performance continue de croître à un rythme élevé.
La société est la première entreprise de composants d’équipements semi-conducteurs de Chine, elle est également le rare fabricant de composants d’équipements semi-conducteurs purs de Chine, les principaux produits sont les composants de processus, les composants structurels, les produits de modules et les conduites de gaz, correspondant à 2022 la taille du marché mondial devrait dépasser 25 milliards de dollars. Profitant de l’expansion des fabs de plaquettes en aval et de la montée de la vague de substitution domestique, le revenu de la société en 2021 est de 843 millions de yuans, yoy +75,21%, le bénéfice net attribuable à la mère de 75 millions de yuans, yoy +136,78%. La société est actuellement dans une période de développement rapide du volume soutenu, le processus de produit principal et le taux d’utilisation de la capacité des composants structurels pour maintenir un niveau élevé de l’état de 90%, le suivi avec la libération de la capacité de production de la société et de la base d’investissement mis en production, le revenu et le bénéfice devrait continuer à améliorer rapidement.
L’espace de marché de plus de 60 milliards de dollars américains, les entreprises d’outre-mer occupent l’avantage du premier arrivé, les entreprises chinoises ont un large espace pour la croissance.
Les composants d’équipement de semi-conducteurs représentent plus de 50% du coût de l’équipement de semi-conducteurs, un large éventail de catégories, différents fabricants couvrent un large éventail de directions, selon nos calculs, en 2022, l’espace du marché des composants d’équipement de semi-conducteurs dépassera 60 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel de près de 7%. L’expansion des fabricants de plaquettes pour conduire l’expansion du marché des équipements de semi-conducteurs, ce qui entraîne la demande de composants de semi-conducteurs en amont, le boom de l’industrie à bon. La plupart des entreprises du secteur des pièces de précision pour semi-conducteurs ne se concentrent que sur un petit nombre de processus, de sorte que le modèle de concurrence mondiale est relativement fragmenté. Selon les données du plan de base, en 2020, les fabricants mondiaux de pièces de précision proviennent principalement des États-Unis, du Japon et de l’Europe, occupant ensemble environ 98% de la part de marché, les cinq premiers fabricants de pièces pour semi-conducteurs sont Kyocera, Edwards, UCT, MKS, Ichor, avec un revenu combiné de plus de 8 milliards de dollars américains, les fabricants chinois sur le marché des pièces d’équipement pour semi-conducteurs haut de gamme et l’écart entre les entreprises d’outre-mer est évident, seule la Fulcrum Precision, le Seuls quelques fabricants tels que Futron Precision, Kunshan Kinglai Hygienic Materials Co.Ltd(300260) , Shanghai Wanye Enterprises Co.Ltd(600641) (Kenfair) sont entrés dans la chaîne d’approvisionnement des principaux fabricants d’équipements à l’étranger, et la marge de progression des parts de marché est importante. Au fur et à mesure que le taux de pénétration du processus avancé de fabrication de plaquettes augmente, la précision, la propreté et la résistance à la corrosion des pièces d’équipement sont également plus exigeantes. Les fabricants de pièces nationaux devraient profiter des dividendes de l’investissement anticyclique dans les fabriques de plaquettes chinoises + la localisation des équipements + la localisation des pièces à travers le cycle de croissance rapide !
Produit + client + R&D + expansion vont de pair pour construire un fournisseur de pièces d’équipement pour semi-conducteurs de classe mondiale.
L’entreprise dispose d’une variété de processus de fabrication qui peuvent répondre aux normes strictes de la fabrication mécanique de précision, des processus spéciaux de traitement de surface, du soudage, de l’assemblage, des tests, etc. L’exhaustivité des processus est rare dans l’industrie mondiale. Avec plus de 1 000 produits disponibles pour la production de masse, l’entreprise est l’un des rares fournisseurs mondiaux d’une large gamme de produits, dont certains sont déjà utilisés dans les dispositifs à semi-conducteurs 7nm. Les produits de la société sont d’excellente qualité et Applied Materials est le plus gros client de la société, représentant plus de 50 % de ses revenus, tandis que ses autres clients étrangers comprennent des fabricants internationaux d’équipements grand public tels que Tokyo Electron, Hitachi et VAT. L’entreprise se concentre sur la recherche et le développement indépendants et sur l’innovation, et a entrepris deux projets “National Science and Technology”, à savoir “Integrated Manufacturing Technology and Processing Platform for Key Components of IC Equipment” et “Technology Development for Manufacturing Large Aluminum Parts Based on Welding and Surface Coating Technology”. Le ratio des dépenses de R&D pour 2021 est de 8,8 %, ce qui est nettement supérieur à celui d’entreprises comparables du même secteur d’activité dans le pays et à l’étranger. Le boom actuel de l’industrie continue d’être fort, l’offre de produits de l’entreprise dépasse la demande, la capacité de production se concentre sur les commandes de produits à haute valeur ajoutée, avec les trois bases de production à Nantong, Beijing, Shenyang capacité de production progressivement libéré, l’effet d’échelle est proéminent, la croissance de la performance de l’entreprise / certitude à la fois.
Prévisions et évaluation des bénéfices
En tant que fabricant leader de composants d’équipements à semi-conducteurs en Chine, la société devrait réaliser un chiffre d’affaires de 1,482/21,93/3,227 milliards de RMB au cours des trois prochaines années, soit une croissance annuelle de 75,77%/48,01%/47,12%, et un bénéfice net de 243/3,67/5,42 milliards de RMB, soit une croissance annuelle de 91,94%/50,12%. Le prix d’émission de la société correspond à un PE 20222024 de 60/40/27 fois, respectivement.
Avertissement de risque
La demande en aval pour l’expansion de la production n’est pas conforme aux prévisions ; les progrès technologiques ne sont pas conformes aux prévisions ; risque de dépendance à l’égard des gros clients ; risque de fluctuation de la marge brute ; risque de gestion dû à la croissance de l’échelle.
