Nantong Jianghai Capacitor Co.Ltd(002484) ( Nantong Jianghai Capacitor Co.Ltd(002484) )
Vue d’ensemble
Disposition de trois condensateurs principaux pour construire un fabricant de condensateurs industriels de type sector-forme. Jianghai est l’un des leaders des condensateurs électrolytiques à l’aluminium en Chine, avec des produits principalement utilisés dans des domaines haut de gamme de qualité industrielle. En 2021, le chiffre d’affaires et le bénéfice net attribuables à la société mère seront respectivement de 3,55 milliards de RMB et de 435 millions de RMB, en hausse de 34,7 % et de 16,7 % en glissement annuel. La société est l’un des rares fabricants au monde à avoir mis en place simultanément trois grands condensateurs, à savoir les condensateurs électrolytiques à l’aluminium, les super condensateurs et les condensateurs à film, qui représenteront 80,21 %, 6,76 % et 6,31 % des revenus en 2021. En se basant sur l’intention initiale de “de bons matériaux font de bons condensateurs”, la société est en mesure de produire ses propres matériaux de base pour les trois condensateurs, notamment la feuille chimique, la feuille à revêtement de carbone pour les polymères solides et les matériaux d’électrode pour les super condensateurs. À l’heure actuelle, l’entreprise développe et étend activement sa production dans des domaines à forte croissance tels que le contrôle industriel, les véhicules électriques hybrides et le stockage de l’énergie.
Les condensateurs de qualité industrielle de la société représentent plus de 75 % de sa capacité de production, et la base de production de feuilles chimiques dans les zones à faible prix de l’électricité a atteint la production. La demande mondiale de condensateurs électrolytiques à l’aluminium sur 21 ans est d’environ 151 milliards d’unités (14,7 % en glissement annuel), avec une taille de marché de 6,3 milliards de dollars américains. Au premier semestre de l’année 22, les projets de réforme technique et d’expansion de la base de condensateurs haute performance de Mongolie intérieure, de l’infrastructure des condensateurs électrolytiques à l’aluminium montés sur véhicule et des condensateurs électrolytiques à l’aluminium de type bullhorn progressent sans heurts ; les condensateurs électrolytiques à l’aluminium de grande taille de type spiral + bullhorn ont fait un bond considérable vers la première place mondiale ; huit des dix premiers fabricants mondiaux d’onduleurs photovoltaïques sont devenus des clients de la société ; les condensateurs MLPC, les condensateurs hybrides solide-liquide et les condensateurs de type A sont devenus des clients de la société. Les indicateurs des produits MLPC et des condensateurs hybrides solide-liquide ont atteint les attentes et sont sur le point d’être lancés. Le taux d’auto-approvisionnement de l’entreprise en feuilles chimiques a atteint 80 %, et la nouvelle base de feuilles chimiques, qui a été déplacée dans une zone où les prix de l’électricité sont bas, a déjà commencé à produire, ce qui devrait encore améliorer la rentabilité.
Le développement rapide de l’industrie photovoltaïque et des automobiles à énergie nouvelle a entraîné une forte croissance de la demande de condensateurs à film. Les condensateurs à film sont les premiers dans le domaine de l’électronique de puissance, représentant environ 50%, et constituent le meilleur choix dans de nombreux scénarios d’exigences de haute tension, de haute stabilité et de longue durée de vie. Comme les condensateurs DCLink dans les véhicules à énergie nouvelle, presque seuls les condensateurs à film peuvent être utilisés, le prix unitaire est d’environ 150450 yuans, les condensateurs à film automobiles mondiaux devraient atteindre 6,165 milliards de yuans dans 23 ans. Au premier semestre 22, les produits de condensateurs à film de la société ont terminé le processus de reconnaissance des tests pour les utilisateurs clés dans le domaine des nouvelles énergies et des véhicules électriques, et ont commencé à être vendus en vrac ; le film métallisé, les condensateurs à film pour les nouvelles énergies et l’automobile augmentent la production comme prévu, ce qui marque le point d’inflexion de l’accélération de l’activité des condensateurs à film.
La technologie des supercondensateurs s’impose progressivement sur le marché et les domaines d’application s’enrichissent. Par exemple, le remplacement des batteries par des supercondensateurs dans les onduleurs est devenu la solution la plus courante dans le secteur. Depuis 21 ans, les supercondensateurs de la société ont consolidé et amélioré leurs applications sur les marchés matures tels que les compteurs intelligents et les réseaux électriques, et ont également jeté de bonnes bases dans les domaines des machines portuaires, des équipements miniers, de la régulation de la fréquence des réseaux électriques, de la conversion du pétrole en électricité, du stockage d’énergie et des bus électriques. L’entreprise a également jeté de bonnes bases en matière de performance des produits, de capacité de production et d’application sur le marché.
Prévisions de bénéfices et évaluation : Nous sommes optimistes quant au fait que la société bénéficiera pleinement de la demande du marché des nouvelles énergies, tandis que les condensateurs à film et les supercondensateurs accueilleront favorablement la libération de la capacité de production, nous prévoyons un bénéfice net de la société sur 22-24 ans de 6,4/7,9/0,99 milliards de yuans, ce qui donne à la société un PE de 36-38x sur 22 ans, correspondant à un prix cible de 2,766-2,920 milliards de yuans, en maintenant une ” Note “Acheter”.
Risque : la libération de la capacité de production ne correspond pas aux attentes ; la vérification des clients ne correspond pas aux attentes ; la demande en aval ne correspond pas aux attentes.
