China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ( China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Événement : Le 9 octobre 2022, la société a publié un briefing sur ses ventes et sa récente acquisition de terrains en septembre 2022.
Points forts de l’investissement
Les ventes de la société en septembre ont été excellentes, avec une forte contribution des ventes de résidences de luxe à Shenzhen.
En septembre 2022, la société a réalisé des ventes contractées de 35,048 milliards de RMB, soit +50,23 % en glissement annuel ; une surface de vente de 952000 m², soit -3,7 % en glissement annuel ; et un prix de vente moyen de 36 811 RMB par m², soit +56,2 % en glissement annuel. Le 21 septembre, la société a lancé le projet China Merchants Xijiayuan à Shenzhen à un prix moyen d’environ 120000 RMB par m². Le projet a été vendu dès le jour de l’ouverture, avec des souscriptions atteignant 11,5 milliards de RMB. La capacité de l’entreprise à créer des produits résidentiels de luxe est exceptionnelle, et nous pensons que la tendance du marché correspondant à la force des produits de l’entreprise permettra à cette dernière d’obtenir de meilleurs résultats que l’ensemble du secteur au cours des Neufs et Dix d’or.
De janvier à septembre 2022, les ventes cumulées sous contrat de la société se sont élevées à 201611 milliards de RMB, soit -16,33 % en glissement annuel. Selon la liste des ventes de KERRY, la société s’est classée 6e en termes de ventes de janvier à septembre, et le montant cumulé des manipulations de ventes des 100 premières entreprises immobilières de janvier à septembre s’est élevé à 46 697,79 milliards de RMB, avec une baisse d’une année sur l’autre restant toujours à un niveau élevé de -45,4 %. Les performances des ventes de la société étaient nettement supérieures au niveau moyen des 100 premières entreprises immobilières, et ses ventes avaient une plus forte résilience.
Les performances de vente de la société ont été nettement supérieures au niveau moyen des 100 premières entreprises immobilières, et les ventes ont bien résisté.
De janvier à septembre 2022, la société a ajouté un total cumulé de 5,65 millions de pieds carrés de nouvelles surfaces commerciales, soit -47,7 % en glissement annuel, avec des acquisitions foncières s’élevant à 66,5 milliards de RMB. 6 projets ont été acquis en septembre 2022, situés à Shanghai, Shenzhen, Suzhou, Hangzhou et Hefei, avec des acquisitions foncières s’élevant à 6,1 milliards de RMB, tous dans des villes de grande capacité de premier rang et de second rang. Grâce à une forte résilience des ventes et à un solide flux de trésorerie, la société a continué à reconstituer des réserves foncières de qualité pendant le ralentissement du secteur, ce qui, selon nous, profitera aux ventes à moyen et long terme de la société, au maintien d’un développement régulier et à l’augmentation de sa part de marché, en plus d’améliorer ses performances futures en reconstituant des réserves foncières à contre-courant.
Les canaux de financement restent ouverts et les actifs de la FPI sont revitalisés pour remplir à nouveau l’énergie de l’entreprise
En 2022H1, les trois lignes rouges de la société ont été maintenues dans le vert, et le coût moyen pondéré des fonds n’était que de 4,1 %, soit 38 pb de moins qu’au début de l’année, ce qui signifie que les canaux de financement de la société sont ouverts et que les coûts de financement continuent de diminuer. En outre, la société a la possibilité de lever des fonds par le biais de FPI. La société a créé le Shekou Industrial Park REIT en juin 2021 avec une échelle de levée de fonds de 2,079 milliards de RMB. Le 27 septembre 2022, la société a annoncé qu’elle avait l’intention de réaliser l’expansion du Shekou Industrial Park REIT et prévoyait de revitaliser certains des actifs du China Merchants Bright Science and Technology Park de la société. Les actifs de la société sont de grande qualité, et certains d’entre eux remplissent les conditions pour la création d’une FPI, qui jouera un rôle important dans le recouvrement des fonds propres de la société déposés dans les actifs. Nous pensons que, dans la situation actuelle où le secteur n’a pas connu de point d’inflexion significatif, les entreprises qui maintiennent un canal de financement conventionnel fluide ont déjà un avantage concurrentiel, tandis que les sociétés immobilières qui ont la capacité de revitaliser des actifs engloutis ont un avantage unique plus fort. La société est l’une des premières entreprises du marché à annoncer son intention de lancer l’expansion des FPI publiques, et nous pensons que les capacités de collecte de fonds diversifiées de la société fourniront de multiples garanties pour le maintien d’opérations saines et l’aideront à surmonter le cycle du secteur.
Recommandation d’investissement
Achetez. Nous pensons que la force des produits de l’entreprise est conforme à la demande du marché, que la logique d’augmentation des réserves à contre-courant est claire, et que le soutien au crédit de l’entreprise centrale bénéficie d’avantages évidents en matière de financement ainsi que de la capacité à mettre en place des FPI pour revitaliser les actifs, ce qui constitue un avantage concurrentiel important et unique. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable de la société sur 22-24 ans sera de 10,4, 11,4 et 12,6 milliards de RMB, ce qui correspond à un BPA de 1,35, 1,47 et 1,63 RMB. Compte tenu de la force du développement global de l’entreprise et de ses avantages concurrentiels évidents, l’évaluation est assortie d’une certaine prime, ce qui donne à l’entreprise une évaluation PE de 15 fois en 2022 et un prix cible de 20,3 RMB, en maintenant une note d’achat.
Risques : Le degré d’assouplissement et la mise en œuvre des politiques réglementaires ne sont pas conformes aux attentes, et l’épidémie affecte à plusieurs reprises le sentiment d’achat de logements.
