Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) ( Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) )
Fournisseur leader de brides pour l’énergie éolienne, avec une capacité de production de masse limitée de pièces forgées de grande taille et une base de clients approfondie : la société est profondément impliquée dans l’industrie de la forge depuis près de 20 ans, par produit, fournissant principalement des brides laminées, des brides forgées et d’autres produits de forgeage laminés/forgés de classe multiple, en 2021, le revenu des brides laminées est de 1,27 milliard de yuans, représentant 55,3 % du revenu total ; par industrie, les domaines d’application en aval comprennent l’énergie éolienne, la métallurgie…. Par industrie, les applications en aval comprennent l’énergie éolienne, les appareils à pression métalliques, la pétrochimie, les machines, etc. En 2021, le revenu des brides de tour d’énergie éolienne sera de 1,21 milliard de RMB, représentant 52,7% du revenu total. Vue d’ensemble, l’activité principale actuelle de la société est les brides d’énergie éolienne, avec une capacité de production de masse de bride de tour d’éolienne terrestre de classe 7MW et de classe 9MW d’éolienne maritime, avec des capacités de conception, de forgeage, de finition de service à guichet unique, un certain degré de rareté dans la portée mondiale, l’accès à Vestas, GE, Siemens Gomez, Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) , Vision Energy, Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615) et d’autres clients géants à la maison et à l’étranger reconnaissance.
Mise en page de la brise de mer grande capacité MW bride et les roulements de l’énergie éolienne, les engrenages de nouveaux produits, la croissance exceptionnelle : dans la tendance de l’environnement de marché à grande échelle et la concurrence des prix, l’ensemble de la chaîne de l’industrie de la pression déflationniste continue, la société ont souvent besoin de chercher une percée à partir des trois aspects de la concurrence du marché, la brise de mer mise en page et l’expansion de nouveaux produits. Pour Hengrun, l’espace de mise à niveau technologique de la bride de tour de l’industrie principale est petit, la pression déflationniste de la valeur de sortie de l’unité GW est relativement évidente, sa croissance future réside principalement dans…
(1) La capacité d’approvisionnement en brides de grande taille / MW de l’éolien marin est exceptionnelle, et l’on s’attend à ce qu’elle prenne l’initiative de bénéficier de la capacité installée de l’éolien marin. Selon nos calculs, de 20222025, l’espace du marché mondial des brides d’éoliennes en mer devrait passer de 2,08 milliards à 6,62 milliards de yuans, avec un taux de croissance composé sur 3 ans d’environ 47%. 2021, la “production annuelle de 50 000 tonnes d’éoliennes en mer de 12MW avec le projet d’expansion de forgeage de grande finition” de la société a officiellement lancé la construction, l’introduction de liens de forgeage de grande taille nécessaires pour 10-12MW. Selon l’annonce, le projet sera mis en production en 2022, et l’entreprise continuera à se concentrer sur l’amélioration de la capacité de finition des pièces forgées de grande taille/MW par le biais d’une réforme technique, afin de maintenir sa position concurrentielle de premier plan dans le contexte de l’augmentation continue de la demande du marché pour les brides d’éoliennes maritimes.
(2) Développer de nouveaux produits de roulements et d’engrenages à haute valeur ajoutée pour l’énergie éolienne afin de créer un nouveau pôle de croissance. La tendance à grande échelle de l’énergie éolienne, la performance des roulements, la capacité des roulements à mettre en avant des exigences plus élevées, les roulements de l’énergie éolienne en raison de la mise à niveau continue de la structure reflète une forte “déflation résistante” attributs, selon nos calculs, y compris les roulements de broche, les roulements de déviation, les roulements de boîte de vitesses trois produits majeurs, y compris la taille du marché des roulements de l’énergie éolienne de la Chine devrait passer de 17,98 milliards de yuans en 2022 à 26,2 milliards de yuans en 2025. En 2021, le projet de traitement en profondeur des roulements et des engrenages de l’énergie éolienne de la société, avec des réserves de technologie de forgeage et de finition et une expérience de production, pour l’expansion du lien à haute valeur ajoutée en aval, devrait atteindre une valeur de production annuelle de 1,951 et 2,455 milliards de yuans, respectivement, selon la planification de l’annonce, le projet de roulement de 2022. Selon l’annonce, le projet de roulement devrait être le premier à entrer en production et à contribuer à la croissance des revenus en 2022.
Le leadership en matière de capacité est la stratégie concurrentielle de base de l’entreprise, l’utilisation scientifique de l’ancienne et de la nouvelle capacité de production, l’optimisation de la structure du produit, devrait permettre d’atteindre la réparation de la rentabilité : nouvelle capacité de production, l’entreprise se concentre sur le forgeage de pièces de grande taille, la capacité de finition à améliorer, en ligne avec l’industrie de l’énergie éolienne, à grande échelle, la tendance du développement de l’éolien maritime, dans le contexte de la grande MW forgeage de l’éolien maritime pour améliorer la demande pour assurer un approvisionnement stable, pour répondre à la demande du marché, pour maintenir le leadership du marché ; l’utilisation de l’ancienne capacité de production. Principalement pour 3-6 mètres de pièces forgées annulaires de petite taille pour le forgeage, la capacité de finition, n’est plus limitée à la concurrence dans le marché de plus en plus complexe des brides de tour d’éolienne de petite taille, mais s’appuie sur les avantages des pièces forgées auto-approvisionnées pour correspondre aux produits de roulement à haute valeur ajoutée de l’énergie éolienne, pour atteindre la capacité de petite taille correspondant au changement de produit. L’entreprise, en sortant de la concurrence du marché à faible rentabilité, optimise la structure du produit, l’avenir avec le vent de mer grande bride MW et la libération de nouveaux produits de roulement, la rentabilité devrait s’améliorer.
Conseil d’investissement : nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société pour 20222024 sera respectivement de 2,42, 39,9 et 5,40 milliards de yuans, avec un taux de croissance de 5,7 %, 64,6 % et 35,4 %, que le bénéfice net sera respectivement de 180, 450 et 760 millions de yuans, avec un taux de croissance de -58,3 %, 144,8 % et 67,7 %, et que le PE correspondant sera de 60, 24 et 15 fois. Couvert, note d’investissement “buy-A”, prix cible à 6 mois de 30,6 yuans, équivalent à un ratio P/E dynamique de 30X en 2023.
Risques : l’installation de l’énergie éolienne en aval n’est pas conforme aux prévisions ; l’expansion de la capacité de production de MW de la brise de mer n’est pas conforme aux prévisions ; l’avancement de l’atterrissage de la production de nouveaux projets de roulements et d’engrenages n’est pas conforme aux prévisions ; l’intensification de la concurrence sur le marché ; les mesures ne sont pas conformes aux prévisions.
