Upmax (688293)
Le marché des milieux de culture continue de se développer et la substitution nationale continue de s'accélérer
Le marché chinois des milieux de culture cellulaire atteindra 2,63 milliards de RMB en 2021, avec un TCAC de 44,0 % entre 2017 et 2021, si l'on considère que la taille du marché chinois des anticorps monoclonaux, des vaccins et des thérapies géniques connaîtra un TCAC de 36,5 %/2025, respectivement. Nous pensons que la taille du marché continuera de croître à l'avenir, étant donné que la taille du marché des anticorps monoclonaux, des vaccins et de la thérapie génique en Chine atteindra un TCAC de 36,5%/22,6%/276,0%, respectivement. Du point de vue de la concurrence, le marché chinois des milieux de culture est toujours dominé par les grandes multinationales, les trois principaux importateurs, à savoir Thermo Fisher, Danaher et Merck, détenant plus de 60 % des parts de marché, en particulier sur le marché des milieux de culture moyen et haut de gamme, où les trois principaux importateurs détiennent 81,4 % des parts de marché. Avec l'amélioration de la qualité et de la stabilité des milieux de culture nationaux et l'avantage en termes de coûts, nous estimons que la vitesse de substitution nationale va s'accélérer au cours des 3 à 5 prochaines années, et que le leader du marché des milieux de culture nationaux, représenté par Oppermann, continuera à en bénéficier.
Le leader du marché des milieux de culture nationaux continuera à bénéficier de l'essor de la biopharmacie en Chine et de la logique de substitution nationale.
Depuis sa création en 2013, la société a continué à développer et à produire des milieux de culture, principalement le milieu CHO et le milieu HEK293, et a développé plus de 100 catalogues standardisés et des milieux de culture sans sérum personnalisés pour les applications de protéines/anticorps, de vaccins, de thérapie cellulaire et de thérapie génique. Selon le prospectus, le secteur des milieux de culture de la société pour la production de protéines et d'anticorps générera des revenus de 45 millions de RMB en 2020, soit 6,3 % de la taille du marché en Chine et la plus grande part des fabricants nationaux de milieux de culture. D'ici la fin de 2021, l'activité de milieux de culture de l'entreprise couvrait un total de 74 pipelines, dont 46 projets précliniques, 15 projets de phase clinique I-II, 12 projets de phase clinique III et un projet de commercialisation. L'activité de médias culturels de la société a réalisé un chiffre d'affaires de 128 millions de yuans en 2021, soit une augmentation de 139,46 % en glissement annuel. Pour l'avenir, avec l'augmentation continue du pipeline de services de la société et l'extension en arrière du volume, nous jugeons que l'activité de médias culturels de la société continuera à bénéficier du développement florissant des produits biopharmaceutiques en Chine et de la logique de substitution domestique pour continuer à afficher une croissance élevée.
Le développement synergique de l'activité "médias culturels" et de l'activité "CDMO" contribuera au développement à moyen et long terme de l'entreprise.
Sur la base du développement de l'activité des médias culturels, la société a progressivement étendu son activité CDMO. Son activité CDMO a réalisé un chiffre d'affaires de 0,85 milliard de RMB en 2021, soit une croissance de 18,55 % en glissement annuel. Pour l'avenir, nous estimons que l'activité CDMO continuera à afficher une forte croissance dans les années à venir, compte tenu de l'augmentation continue des projets principaux de la société et de la libération progressive de la capacité de production du projet IPO. L'activité de base culturelle et l'activité CDMO de la société présentent un développement synergique à deux roues motrices, et l'activité présente un développement synergique mutuel, par exemple, "l'activité CDMO se détourne pour l'activité de base culturelle" dans le cas de Sinopharm et "l'activité de base culturelle se détourne pour l'activité CDMO" dans le cas de Kangfang Bio. "Par exemple, dans le cas de Sinopharm Group, l'activité CDMO est une diversion pour l'activité médias culturels, et dans le cas de Kangfang Bio, l'activité médias culturels est une diversion pour l'activité CDMO.
Prévision des performances et conseils en matière d'investissement
En tant que leader du marché des supports culturels nationaux, la société continue de bénéficier du développement florissant du marché biopharmaceutique chinois et de la substitution nationale, et compte tenu de la disposition stratégique de l'activité CDMO et de l'activité des supports culturels qui montrent un développement synergique, nous estimons que la société continuera à maintenir une croissance élevée dans les années à venir. Le chiffre d'affaires attendu pour les 22-24 ans est de 3,25/4,99/7,14 milliards de yuans, correspondant à un BPA de 1,30/2,04/2,94 yuans, correspondant au cours de clôture de 112,05 yuans/action le 13 octobre 2022, avec un PE de 86/55/38 fois, compte tenu de l'évaluation moyenne du PE des sociétés comparables de 51 et 36 fois pour 22 et 23 ans, ainsi que du fait que OPM. comme un milieu de culture domestique rare, donnez la note "Hold".
Avertissement de risque
Risque de concurrence accrue dans le secteur ; incertitude quant à l'avancement du portefeuille de clients ; risque de perte de personnel technique de base ; libération moins importante que prévu de nouvelles capacités de production pour l'activité CDMO ; impact de l'épidémie de nouveau coronavirus.
