Xingtong(603209)
Principaux enseignements de ce rapport
Actions de Xingtong : la première entreprise nationale de transport de produits chimiques liquides. En 2021, par exemple, les recettes d'exploitation ont atteint 567 millions de RMB, soit une hausse de 46,7 % en glissement annuel. Dont 456 millions de RMB provenant du transport de produits chimiques, soit 80,49 %. Sur la base de la capacité des navires de produits chimiques liquides en vrac dans le commerce intérieur, la part de marché de la société en 2021 est de 9,97%.
Le bêta de l'entreprise : la croissance de la demande est catalytique et l'offre est ordonnée. Du côté de la demande, la capacité de production des raffineries en aval sera mise en service à court et moyen terme pour promouvoir la croissance soutenue de la demande de transport côtier de produits chimiques en Chine, et à moyen et long terme pour promouvoir la croissance du commerce intérieur de GPL et du commerce extérieur de produits chimiques ; du côté de l'offre, la croissance ordonnée de l'offre est la principale raison de la marge brute élevée du secteur.
L'alpha de l'entreprise : augmentation de la part de marché + expansion des limites de capacité. La première courbe de croissance concerne le transport de produits chimiques liquides dans le commerce intérieur, et la part de marché de l'entreprise continue d'augmenter. Alors que les produits chimiques de base en vrac de la Chine atteignent progressivement l'autosuffisance et que l'offre de produits pétroliers raffinés dépasse la demande, les grandes entreprises de raffinage et de produits chimiques en aval devront explorer le marché international. Le transport de GPL et d'autres produits à haute valeur ajoutée de la Chine, le GPL et le commerce extérieur de produits chimiques deviendront une nouvelle courbe de croissance pour l'entreprise.
Prévisions de bénéfices et conseils d'investissement : Nous prévoyons que le chiffre d'affaires de Xingtong sera de 772 millions RMB, 1,167 milliard RMB et 1,572 milliard RMB de 2022 à 2024, avec un bénéfice net attribuable à la société mère de 230 millions RMB, 360 millions RMB et 484 millions RMB (BPA de 1,15 RMB, 1,80 RMB et 2,42 RMB respectivement), correspondant au cours de clôture de 32,23 RMB le 14 octobre 2022. Le PE est respectivement de 28,04 fois, 17,88 fois et 13,33 fois. Compte tenu des caractéristiques du parcours de l'entreprise et de sa croissance future, la société se voit attribuer pour la première fois la note "acheter".
Risques : risque de sécurité, la macroéconomie n'est pas aussi forte que prévu, et la progression de la capacité d'externalisation n'est pas celle attendue.
