Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Aperçu de l’événement
La société a publié un aperçu des trois premiers trimestres de 2022 : il est prévu que les trois premiers trimestres de 2022 bénéfice net attribuable à la mère de 467500 millions de yuans, une augmentation de 26,68%-35,53% en glissement annuel, déduction de la non-mère du bénéfice net de 389416 millions de yuans, une augmentation de 22,68%-31,36% en glissement annuel.
Jugement analytique :
Les prévisions de bénéfices dépassent les attentes en ce qui concerne le volume et le bénéfice du contrôle électronique intelligent
La société prévoit 2022Q3 bénéfice net attribuable à la mère de 190200 millions de yuans, +46% à +72% en glissement annuel, +31% à +54% ringgit, la retenue non-mère du bénéfice net 170200 millions de yuans, +76% à +104% en glissement annuel, +70% à +96% ringgit, la performance globale dépasse les attentes, nous jugeons principalement bénéficié de l’action de contrôle de la ligne, EPB et d’autres produits de contrôle électronique intelligent avec Chery et d’autres grands. Les clients contribuent de manière significative à la production de masse croissante, ce qui stimule la croissance du chiffre d’affaires tout en améliorant la rentabilité. La croissance élevée devrait se poursuivre grâce à l’abondance des commandes en cours et à la production de masse progressive.
Une nouvelle percée en collaboration avec Geely line control drive
Selon le communiqué de presse de Taizhou, le 10 octobre, le gouvernement municipal de Taizhou et le groupe Geely Holding ont organisé une cérémonie de signature de projets de coopération. Les deux parties vont coopérer dans le domaine des véhicules à énergie nouvelle, de l’assemblage de moteurs électriques, de l’industrie des pièces automobiles intelligentes, etc., en signant des modèles de véhicules à énergie nouvelle, un parc industriel de pièces automobiles intelligentes, une action de contrôle de la ligne de châssis intelligente et d’autres projets, avec un investissement total d’environ 20 milliards de yuans, et la valeur de production annuelle devrait être d’environ 60 milliards de yuans après avoir atteint la production. L’investissement total est d’environ 20 milliards de RMB et la valeur de la production annuelle devrait être d’environ 60 milliards de RMB après la production.
La société suit la mise en page, une filiale détenue à 100 % par Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) Electronics et la filiale de Geely Automobile Holdings, Ji Run Automobile, pour établir conjointement une société de coentreprise – Taizhou Shuangli Automotive Intelligent Chassis Systems Co. Nous pensons que la Société et Geely seront en mesure de réaliser un investissement commun dans la fabrication et la vente de produits de contrôle câblé de châssis intelligents et dans l’innovation technologique. Nous pensons que la coopération entre l’entreprise et Geely dans le domaine de la commande de ligne et même le potentiel futur des châssis intelligents est important, d’une part, en soulignant la forte puissance du produit de la commande de ligne de l’entreprise, en accélérant encore le développement de la commande de ligne, la pente de croissance devrait être plus raide, d’autre part, l’approfondissement du partenariat avec l’OEM, est prévu pour la mise en page conjointe prospective des nouvelles technologies, en ligne avec la tendance de l’intégration informatique du châssis.
L’intégration progresse régulièrement dans le châssis de contrôle de ligne
En ce qui concerne l’aménagement du terrain, l’intégration progresse régulièrement. La société a investi 200 millions de RMB dans l’acquisition d’une participation de 45% dans Wanda Company, après la réalisation de cette acquisition, la société est le principal actionnaire de Wanda Company ; le conseil d’administration de Wanda Company est composé de 5 administrateurs, dont la société a le droit de nommer 3 administrateurs et Rui Zhi Lian Neng et Wanda Parts ont le droit de nommer 1 administrateur chacun. Wanda Company produit principalement divers types d’engrenages de direction et des produits de la série des colonnes de direction, avec des clients importants comme Volkswagen allemand, SAIC-GM-Wuling, Chery et Geely, etc. Elle a réalisé un revenu de 0,7 milliard de RMB et un bénéfice net de -0,01 milliard en juin 2022, et nous avons jugé que la perte était principalement affectée par l’épidémie et les coûts d’intégration connexes. L’entreprise promeut régulièrement l’intégration, en référence aux données financières avant 2016, la marge bénéficiaire nette de Wanda est à 7%-10%, nous pensons qu’avec la synergie d’intégration de l’entreprise, la marge bénéficiaire nette de Wanda devrait passer à 10% ou même plus, et a également officiellement lancé la recherche et le développement du système de direction DP-EPS, R-EPS et du système de direction à commande par fil.
L’entreprise vise le châssis à commande par fil, et le remplacement national de la direction à commande par fil s’accélère. L’acquisition permettra d’améliorer la structure de l’entreprise dans le domaine des châssis automobiles, d’enrichir et d’améliorer la gamme de produits de l’entreprise dans le domaine des systèmes de sécurité automobile (frein + direction), et d’améliorer progressivement l’entraînement et la suspension distribués, pour finalement devenir un fournisseur de châssis à commande par fil, afin d’exploiter le marché de 100 milliards de dollars, l’épée pointant vers les 100 premières pièces automobiles mondiales. Le taux de pénétration de l’EHB dans le domaine de l’entraînement électrique intelligent s’accélère, la société a développé, sur la base de l’expérience de la production de masse de l’ESP, des produits One-Box WCBS (système intégré de contrôle des fils), dont les performances sont supérieures à celles des produits Two-Box courants, ce qui permet de combler le manque de fenêtres centrales de l’ESP de Bosch. En 2022H1, l’action de contrôle des fils a permis d’ajouter 19 projets fixes, et l’on s’attend à ce que le nombre de projets continue d’augmenter. et les clients. Dans le même temps, la société a suivi la tendance de l’industrie et a lancé le développement du système d’action de contrôle de ligne WCBS2.0 avec fonction de redondance de freinage, et a effectué des travaux de pré-recherche sur le frein électromécanique (EMB), le remplacement national s’est accéléré.
Conseil en investissement
Les clients de l’entreprise et la structure des produits sont doublement mis à niveau, le bénéfice à court terme de l’EPB et de l’action de contrôle de ligne et d’autres taux de pénétration des affaires de contrôle électronique intelligent, à moyen et long terme le châssis de contrôle de ligne devrait contribuer à un volume supplémentaire important. Compte tenu de l’impact de la fusion et de l’absence de noyau, de l’épidémie et de l’augmentation du prix des matières premières, maintenez les prévisions de bénéfices : le revenu 202224 de la société devrait être de 6,03/90,4/11,90 milliards de yuans, attribuable à 7,2/1,09/1,64 milliards de yuans, le BPA est de 1,76/2,65/4,01 yuans, correspondant au cours de clôture de 85,56 yuans/action le 19 octobre 2022, PE est de 49/32/21 fois. Compte tenu de la croissance future de l’entreprise et de la percée de nouvelles activités telles que le mouvement de contrôle de ligne, nous maintenons la note “Buy”.
Avertissement de risque
Hausse des prix des matières premières ; l’expansion de la clientèle n’est pas à la hauteur des attentes ; le manque d’impact sur le noyau dur dépasse les attentes ; la progression des acquisitions n’est pas à la hauteur des attentes, etc.
