Changchun Up Optotech Co.Ltd(002338) ( Changchun Up Optotech Co.Ltd(002338) )
Le codeur optique est un élément de mesure important pour les machines-outils CNC, qui joue un rôle décisif dans la précision du traitement. Le codeur optique est principalement utilisé pour la détection des déplacements linéaires ou angulaires, si le système de contrôle de la machine-outil est comparé au “cerveau” de l’équipement haut de gamme, alors la balance est équivalente à l'”œil”, elle joue un rôle central dans le système de contrôle, directement lié au traitement de la machine-outil. La précision de la machine. Les codeurs absolus sont plus efficaces et plus fiables, et remplaceront progressivement les codeurs incrémentaux, devenant ainsi la tendance principale du développement. Au cours des deux dernières années, les machines-outils CNC haut de gamme en dehors de la Chine, utilisent pratiquement toutes un codeur absolu, les perspectives d’application sont très larges. Pour les machines-outils CNC à cinq axes, par exemple, trois axes linéaires et deux axes rotatifs doivent correspondre au support de trois échelles et de deux encodeurs d’angle.
Sous l’impulsion de la double logique de l’amélioration de la structure de la demande de machines-outils et de la substitution nationale, l’échelle du marché des encodeurs absolus devrait dépasser les 10 milliards de yuans au cours du 14e plan quinquennal. La Chine est le plus grand producteur et vendeur de machines-outils au monde, mais la structure des machines-outils en Chine est sérieusement déséquilibrée : d’une part, l’optimisation et la mise à niveau de la structure industrielle font que le marché des machines-outils s’oriente vers les ensembles d’automatisation, la personnalisation des clients et la direction générale de la mise à niveau, ce qui entraîne une forte demande du marché des machines-outils CNC haut de gamme ; d’autre part, l’offre de machines-outils CNC en Chine est principalement située dans le marché bas de gamme, le taux de pénétration des produits haut de gamme est encore à un niveau faible, bien qu’il s’améliore. Selon le Foresight Research Institute, le taux de localisation des machines-outils CNC haut de gamme en Chine n’est que de 6 % environ. Dans le même temps, les machines-outils CNC haut de gamme ont longtemps été confrontées à un blocage technologique, la situation internationale actuelle évoluant rapidement, il est impératif qu’elles soient indépendantes et contrôlables. Dans le contexte de la mise à niveau de la structure de la demande de machines-outils et de la substitution nationale, le marché chinois des encodeurs haut de gamme est en pleine expansion. Nous prévoyons qu’au cours de la période du “14e plan quinquennal”, la capacité absolue du marché des encodeurs pourra dépasser 10 milliards de yuans uniquement dans le domaine des machines-outils haut de gamme.
La filiale Changchun Up Optotech Co.Ltd(002338) Yu Heng Optical (participation de 65 %) est le premier codeur de Chine et dispose des seuls produits de soutien CNC haut de gamme dans ce domaine. La Chine a longtemps compté sur les importations de codeurs absolus, le marché principal étant occupé par l’allemand Heidenhain, le japonais Tamagawa, l’espagnol Fager et le britannique Renishaw. Sur la base de l’accumulation technique des grands projets nationaux, Yu Heng Optical a lancé en 2019 les codeurs absolus de la série JFT et les codeurs angulaires absolus des séries JKN-2 et JKN-8, dont les performances des produits atteignent le niveau avancé international et le niveau de pointe chinois, comblant ainsi le vide dans ce domaine en Chine. L’entreprise dispose d’avantages concurrentiels évidents : par rapport aux fabricants étrangers, elle devrait se partager le vaste marché des codeurs haut de gamme en dehors de la Chine grâce à son avantage en termes de prix et à sa capacité de réaction rapide ; par rapport aux fabricants chinois, la performance de ses produits est unique et elle devrait bénéficier pleinement de l’explosion de la demande de remplacement nationale. Nous prévoyons que le taux de croissance annuel moyen de l’entreprise dépassera 50 % en 20232024.
Conseils d’investissement : Changchun Up Optotech Co.Ltd(002338) soutenu par l’Institut des machines optiques de l’Académie chinoise des sciences de Changchun, ces dernières années par le modèle “Institut Changguang d’incubation in vitro + sociétés cotées pour étendre l’acquisition” pour atteindre un développement rapide. La société a bénéficié de la substitution nationale au cours des 1-2 dernières années, de l’échelle et de l’encodeur de haute précision, des capteurs d’image CMOS à obturateur global ultra-élevé de qualité industrielle et d’une autre croissance rapide de la demande, dans la performance du point d’inflexion. En tenant compte de l’impact de la fusion de Changguang Yuhang et de l’impact à court terme causé par l’épidémie de Changchun au premier semestre, nous ajusterons les prévisions de revenus de la société pour 20222024 de 6,53/1,090/1,313 milliards de yuans à 6,45/1,108/1,476 milliards de yuans, le bénéfice net attribuable à la mère de 1,81/2,27/2,76 à 1,81/2,20/302 millions de yuans, le BPA ajusté de RMB0,75/0,95/1,15 à RMB0,75/0,92/1,26. Le PE est de 33/27/20 fois correspondant au prix de clôture de 24,59 yuans/action le 18 octobre 2022. Maintenir la note “achat”.
Risques : le boom de la fabrication en aval n’est pas celui escompté, la progression de la substitution nationale n’est pas celle escomptée, l’épidémie affecte de manière répétée la production de l’entreprise et les risques d’exportation.
