China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) ( China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) )
Points forts de l’investissement
Événement : China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) a annoncé son rapport du troisième trimestre 2022. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 7,85 milliards RMB au troisième trimestre, soit une augmentation de 25,6 % en glissement annuel, et un bénéfice net après déduction de 940 millions RMB, soit une augmentation de 81 % en glissement annuel. La société a réalisé un chiffre d’affaires cumulé de 21,58 milliards RMB au cours des trois premiers trimestres, soit une augmentation de 29,8 % en glissement annuel, et un bénéfice net après déduction de 3,65 milliards RMB, soit une augmentation significative de 156,8 % en glissement annuel.
L’activité de vrac sec de la société a fait preuve de résilience pendant la récession, tandis que la contribution aux bénéfices de l’activité de transport par conteneurs a augmenté de manière significative. Le marché du vrac sec a été affecté par l’épidémie, le conflit entre la Russie et l’Ukraine, la hausse des taux d’intérêt en dollars américains et d’autres facteurs, ce qui a entraîné un ralentissement important au troisième trimestre. Toutefois, grâce à la configuration raisonnable de la flotte de la société, l’impact négatif du déclin du marché a été limité et la contribution au bénéfice de la flotte de vrac sec a dépassé les 2 milliards RMB pour les trois premiers trimestres, atteignant 2,05 milliards RMB, soit une augmentation de 32,2 % en glissement annuel. La flotte de conteneurs de base de la société en Asie du Nord-Est est restée relativement stable au troisième trimestre, tandis que les activités en Asie du Sud-Est et en Australie, qui représentent une part moins importante, ont été affectées par la baisse des taux de fret.
Le marché des pétroliers VLCC s’est redressé et l’installation de tours de désulfuration pourrait conduire à des rendements plus élevés. Le marché du transport de pétrole brut s’est considérablement redressé au troisième trimestre, et les taux de fret ont accéléré leur hausse. Le TD3C-TCE (route Moyen-Orient-Chine) a atteint une moyenne de 25 576 USD/jour au troisième trimestre, et a dépassé une fois les 60 000 USD/jour au cours de la période, ce qui a permis à la société de réaliser des bénéfices dans le domaine des pétroliers au troisième trimestre. En outre, 10 des 32 VLCC économes en énergie de la compagnie ont été équipés de tours de désulfuration et pourraient bénéficier de revenus plus élevés. Au 18 octobre, TD3C-TCE a rapporté 75 876 USD/jour, et les revenus du quatrième trimestre sont attendus dans le cadre du cycle de forte expansion.
L’activité des navires de GNL est stable et l’activité ro-ro se redresse progressivement. le segment d’activité des navires de GNL fonctionne de manière indépendante avec des bénéfices stables, tandis que l’achat et la construction de nouveaux navires et l’expansion de nouveaux projets progressent rapidement. le 25 septembre, la société a commandé deux navires de GNL qui seront équipés des derniers moteurs principaux à faible vitesse à double carburant de GNL et a signé une lettre d’intention pour la commande de 2+2 navires de GNL, ce qui contribuera au développement à long terme de l’activité principale de transport de pétrole et de gaz de la société. L’activité de ro-ro se redresse progressivement, et la demande de “transport de voitures nationales” est urgente. La société a réalisé un chiffre d’affaires de près de 390 millions de RMB au troisième trimestre, soit une hausse d’environ 100 % en glissement annuel.
Prévisions de bénéfices et conseils d’investissement : Nous sommes optimistes quant au fait que la société sera en mesure de saisir l’opportunité de l’essor du marché à la hausse à temps pour réaliser une nouvelle croissance des revenus dans le cadre du modèle d’affaires diversifié avec un jugement précis du marché, et dans le même temps, la disposition raisonnable de la flotte pour réduire l’impact négatif de la baisse des segments du marché. Le BPA sera de 0,64 RMB, 0,76 RMB et 0,83 RMB, ce qui correspond à un PE de 13x, 11x et 10x respectivement, en maintenant la note “Buy”.
Risque : baisse de la demande pour le commerce des matières premières, boom des pétroliers plus faible que prévu, risques géopolitiques, etc.
