Tengyuan Cobalt (301219)
Principaux points de vue.
Leader du segment du sel de cobalt : enraciné dans le pays des ressources, schéma d'intégration
Tengyuan Cobalt est un leader du segment de l'industrie du sel de cobalt. La société est principalement engagée dans la recherche et le développement, la production et la vente de produits à base de cobalt et de cuivre, et est l'un des principaux producteurs de sel de cobalt en Chine. Luo Jie, Xie Fubiao et Wu Yanghong, les contrôleurs réels de la Société, détiennent ensemble 37,87% des actions de la Société. En 2016, la société a achevé sa réforme de l'actionnariat et a créé Congo Teng Yuan la même année pour lancer l'aménagement de la fonderie du segment du cuivre et du cobalt en RDC.2 En 021 et 2022 H1, la société a bénéficié du cycle ascendant des métaux et ses bénéfices se sont nettement améliorés. Au premier trimestre 2022, la guerre russo-ukrainienne a fait grimper les prix des métaux énergétiques et le bénéfice net de la société au premier trimestre s'est élevé à 457 millions RMB, soit un taux de croissance de 54,39 % en glissement annuel ; au deuxième trimestre 2022, en raison de l'impact de l'épidémie en Chine, la demande en aval a été insuffisante et les prix du cuivre et du cobalt ont considérablement chuté. Le bénéfice net du premier semestre 2022 s'élève à 547 millions de RMB, avec un taux de croissance de 9,40 % en glissement annuel.
Analyse industrielle du secteur du cuivre et du cobalt : creux locaux, demande future certaine
Nous estimons que les prix du cuivre et du cobalt resteront stables à l'avenir, et les performances de la société devraient continuer à croître après l'expansion réussie de la production.
Nous prévoyons que la consommation mondiale de cobalt sera de 190,7 millions de tonnes en 2022, en hausse de 12,99 % en glissement annuel, et de 25,3 millions de tonnes en 2023, en hausse de 28,44 % en glissement annuel.
En 2022, avec la reprise de la production du projet Canco Mutanda et la libération du projet nickel-cobalt en Indonésie, le marché mondial du cobalt devrait entrer dans une situation d'offre relativement excédentaire, avec une offre excédentaire estimée à 12 500 tonnes pour l'année.
Cuivre : la principale demande supplémentaire de cuivre réside dans les réseaux électriques, les éoliennes installées et les véhicules à énergie nouvelle. Nous pensons que la demande de cuivre devrait être soutenue par l'essor continu du marché des énergies nouvelles et l'accélération des investissements dans les réseaux électriques. Nous prévoyons des augmentations de l'offre de 1,29 million de tonnes et de 0,86 million de tonnes en 2022 et 2023, et des augmentations de la demande de 1,225 million de tonnes et de 1,167 million de tonnes, avec une offre excédentaire de 65 000 tonnes de cuivre restant en 2022, mais un déficit de 307000 tonnes réapparaissant en 2023. L'équilibre tendu sur le marché du cuivre devrait se poursuivre en 2023 et les prix du cuivre devraient à nouveau rester stables.
Segment du cuivre et du cobalt : développement synergique au niveau national et international, les nouvelles capacités de production de cuivre et de cobalt sont sur le point d'être libérées
L'activité de l'entreprise couvre à la fois la Chine et l'étranger, avec un total de deux bases de production, formant une chaîne industrielle synergique entre la Chine et l'étranger. Les principaux produits d'outre-mer de Congo Tengyuan sont l'électrolyse du cuivre et les produits intermédiaires du cobalt, avec une capacité de production annuelle de 32 000 tonnes d'électrolyse du cuivre et de 6 000 tonnes de produits intermédiaires du cobalt. D'ici la fin de 2022, la société vise à atteindre une capacité de production de 40 000 tonnes d'extraction électrolytique de cuivre et de 10 000 tonnes de cobalt intermédiaire. Les principaux produits de la base de production en Chine sont les sels de cobalt et un peu d'électrolyse du cuivre. Après l'achèvement de la deuxième phase du parc industriel, la société sera en mesure de produire annuellement 13 500 tonnes de cobalt, 10 000 tonnes de nickel, 40 000 tonnes de précurseurs ternaires, 320000 tonnes d'acide sulfurique à 98 % et 6 600 tonnes de dioxyde de soufre liquide. À l'avenir, la capacité de production totale de la société devrait atteindre 20 000 tonnes de sel de cobalt par an.
Recommandations d'investissement
De 2022 à 2024, nous prévoyons que la société réalisera un chiffre d'affaires de 5,710 milliards RMB, 7,913 milliards RMB et 9,554 milliards RMB respectivement, et un bénéfice net de 1,051 milliard RMB, 1,910 milliard RMB et 2,253 milliards RMB respectivement, soit une croissance annuelle de -8,7 %, 88,1 % et 18,0 %. Au deuxième trimestre 2022, les prix du cobalt ont fortement chuté, ce qui a affecté les performances de la société. Cependant, en 2023, les bénéfices de la société devraient retrouver une croissance rapide grâce à l'expansion réussie de la production et à la stabilité des prix du cuivre et du cobalt. De 2022 à 2024, le PE de la société correspondant à la valeur de marché actuelle est respectivement de 17,38X, 9,56X et 8,10X. La performance de la société devrait être libérée en 2023, et bien que les prix du cuivre et du cobalt aient légèrement rebondi, ils sont toujours à un niveau bas. Pour la première fois, la société est notée "acheter".
Risques
La progression de l'expansion de l'entreprise n'est pas conforme aux prévisions, la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale est un risque plus important que prévu.
