Great Wall Motor Company Limited(601633) ( Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Annonce des résultats du 3T22 : le revenu du 3T22 a augmenté de 29,4 % en glissement annuel pour atteindre 37,35 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la mère a augmenté de 80,7 % en glissement annuel pour atteindre 2,56 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la mère après déduction a augmenté de 181,3 % en glissement annuel pour atteindre 2,28 milliards de RMB. Le revenu du 1-9M22 a augmenté de 9,6 % en glissement annuel pour atteindre 99,48 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la mère a augmenté de 65 % en glissement annuel pour atteindre 81,6 milliards de RMB. 65,0 % à 8,16 milliards RMB et le bénéfice net après déductions +18,8 % en glissement annuel à 4,34 milliards RMB. Bénéficiant de l’augmentation des ventes de réservoirs de Great Wall Motor Company Limited(601633) modèles à ASP élevé/mélange de produits à énergie nouvelle optimisé et mis à niveau/mondialisation accélérée, les résultats du troisième trimestre de la société ont enregistré une croissance du chiffre d’affaires et du bénéfice net, et la dynamique de développement de la société a continué de s’améliorer.
Focus sur la catégorie des véhicules hybrides rechargeables + véhicules électriques purs, promouvoir la mondialisation disposition : limitée par la température élevée et l’électricité limitée, et l’impact de l’épidémie dans certaines régions, le Grand Mur 1-9M22 ventes -9,3% en glissement annuel à 802000 unités. La société a continué à renforcer la transformation des véhicules à énergie nouvelle et à développer les marchés étrangers tels que l’Europe et l’ANASE, promouvant ainsi activement le processus de mondialisation. Les ventes de véhicules à énergie nouvelle ont augmenté de 14,3 % en glissement annuel pour atteindre 97 000 unités, les ventes à l’étranger ont augmenté de 14,1 % en glissement annuel pour atteindre 112000 unités. Nous estimons que 1) la pression de l’offre de matières premières au 3T22 s’allège, ce qui entraîne une amélioration du cycle de livraison au 4T22, une hausse de la pente des subventions 23E / annulation préférentielle de la réduction de la taxe d’achat correspondant aux perspectives de volume des ventes de l’entreprise au 4T22E. 2) La direction s’oriente clairement vers la stratégie des véhicules à énergie nouvelle, les véhicules électriques purs se concentrent sur la mise à niveau de la catégorie + le changement de marque vers le haut, l’hybride rechargeable contre la fourchette de prix des voitures à carburant ordinaires + accélération de l’hybride rechargeable. (Le Haval H6DHTPHEV a été lancé en 2022/9, et nous prévoyons un total de 7 modèles plug-in d’ici la fin de 2023E). Nous sommes optimistes quant à l’espace de vente du marché chinois des véhicules rechargeables et à la capacité de Great Wall à optimiser ses canaux de distribution sur la base de son accumulation de technologies de véhicules rechargeables, et nous pensons que la capacité de montée en puissance du H6PHEV sera la clé du succès de l’entrée de Great Wall sur le marché des véhicules rechargeables.
Transformation organisationnelle, renforcement d’une voiture, d’une marque, d’une entreprise : Great Wall a réalisé et continue d’optimiser la transformation organisationnelle, qui est passée de la marque à la série puis au modèle, en se concentrant sur les catégories de niche et les groupes de consommateurs traditionnels, avec une double disposition ; en outre, elle renforce encore la construction de l’échelon des talents et l’enthousiasme au travail. Nous sommes optimistes quant au changement organisationnel de Great Wall, à l’évolution de sa stratégie centrée sur l’utilisateur, à l’ajustement de son modèle d’exploitation commerciale de B2B à C2B, et à son positionnement d’auto-recherche full-stack à conduite assistée par la mondialisation. Nous nous attendons à ce que le positionnement précis des segments d’utilisateurs, l’introduction des fonctions de conduite autonome et l’accélération du cycle d’itération des modèles entraînent une augmentation constante de l’ASP et que l’effet d’échelle fasse baisser le coût de production par véhicule. Nous estimons que Great Wall se trouve dans le camp principal de la transformation des entreprises automobiles traditionnelles en termes d’innovation technologique du groupe motopropulseur, d’auto-recherche des composants de base et de promotion de la conduite autonome, et qu’il devrait être l’une des entreprises automobiles traditionnelles les plus susceptibles de réussir la transformation de l’électrification intelligente.
Maintien de la note “Hold” sur les actions A/H. Au vu de la forte performance du 3T22, nous augmentons le bénéfice net 2022E de 9% à 10,10 milliards de RMB. Compte tenu de la suppression des subventions et de l’intensification de la concurrence sur le marché en 2023E-2024E, nous abaissons notre bénéfice net pour 2023E-2024E de 23 %/18 % à 9,45 milliards RMB/12,97 milliards RMB. Nous sommes optimistes quant à la forte capacité de contrôle des coûts de Great Wall en tant que société de véhicules de tête et nous maintenons notre note “Hold” sur les actions A/H.
Risques : Augmentation des prix des matières premières ; pénurie de puces et autres chaînes d’approvisionnement non conformes aux prévisions ; lancement de nouveaux modèles et progression des ventes non conformes aux prévisions ; provision pour primes en actions et autres dépenses ; épidémie récurrente ; risques de marché/financiers.
