Chengdu Haoneng Technology Co.Ltd(603809) ( Chengdu Haoneng Technology Co.Ltd(603809) )
Événement : Le 14 octobre, la société a publié son rapport du troisième trimestre pour 2022. Au cours des trois premiers trimestres, la société a réalisé un revenu d’exploitation de 1 072 millions RMB (+0,70 %) et un bénéfice net attribuable de 166 millions RMB (-5,48 %) ; au cours des trois premiers trimestres, le revenu d’exploitation a atteint 360 millions RMB (+7,53 %) et le bénéfice net attribuable 48 millions RMB (+3,99 %).
Les performances des trois premiers trimestres ont été mises sous pression en raison de facteurs macroéconomiques, mais l’amélioration au quatrième trimestre mérite d’être attendue. Les performances de l’entreprise au cours des trois premiers trimestres ont été sous pression, avec un résultat d’exploitation de 1,072 milliard de yuans (+0,70%), combiné aux performances de forte croissance de l’activité des pièces aérospatiales dans le rapport semestriel, nous jugeons que cette activité a joué un rôle de soutien important au cours des trois premiers trimestres. La marge brute de la société pour les trois premiers trimestres était de 35,58% (-3,02pct), la baisse de la marge brute peut être principalement due à la baisse de la demande sur le marché des véhicules commerciaux en aval, ce qui entraîne une pression pour réduire les prix. La marge bénéficiaire nette pour les trois premiers trimestres était de 16,17% (-2,10pct). La diminution de la marge bénéficiaire nette était inférieure à celle de la marge bénéficiaire brute, ce qui est principalement dû à la poursuite de l’amélioration de l’efficacité de la gestion opérationnelle de la société au cours de la période considérée, ce qui a entraîné une diminution de 1,33pct du taux de dépenses de la période à 16,92%, ce qui a donné lieu à un bénéfice net attribuable à la société mère de 166 millions RMB (-5,48%).
Le revenu et le bénéfice ont tous deux connu une croissance positive au cours des trois premiers trimestres, avec une amélioration significative par rapport à l’année précédente. Depuis le troisième trimestre, malgré l’impact de l’épidémie locale et des restrictions d’énergie, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 360 millions de RMB au cours de la période considérée, soit une augmentation de 7,53 % en glissement annuel et de 18,81 % en séquentiel, parallèlement à la reprise de la demande en aval et à la libération progressive de la capacité de production de composants d’aviation. La marge bénéficiaire brute pour les trois trimestres uniques était de 32,13% (-6,13pct), probablement en raison de l’augmentation des prix des matières premières et de la mauvaise livraison en aval des produits à haute valeur ajoutée, suite aux restrictions d’énergie et à l’épidémie. L’efficacité opérationnelle de la société s’est encore améliorée au cours des trois premiers trimestres, le ratio des frais de vente et le ratio des frais de gestion ayant diminué respectivement de 1,25 % et de 3,67 %, ce qui s’est traduit par un bénéfice net attribuable de 48 millions de RMB, soit une augmentation de 3,99 % en glissement annuel et de 33,33 % en séquentiel. Nous nous attendons à ce que les résultats de la société au quatrième trimestre s’améliorent encore avec l’élimination de l’impact des restrictions d’énergie et la poursuite de la libération de la capacité de production de pièces d’aviation, ce qui fera ressortir l’effet d’échelle.
L’expansion initiale de la capacité de production de pièces d’aviation devrait contribuer à l’augmentation de la rentabilité de l’entreprise à l’avenir. Les tensions à la périphérie sont devenues la nouvelle norme, et la demande d’avions de guerre avancés est urgente et certaine, l’ampleur du 14e plan quinquennal devant dépasser 200 milliards de RMB. Selon les données de “World Air forces 2022”, d’ici la fin de 2021, la Chine n’a que 19 avions de quatrième génération en service (soit 2%), en tenant compte du nombre de livraisons qui représente une proportion relativement faible, on s’attend à ce que 14 cinq nouveaux avions en fassent une centaine, ce qui représente plus de 200 milliards de yuans. Avec la croissance continue de la demande d’avions de guerre avancés, l’émergence de cadres, de poutres et de nervures intégrés et l’utilisation généralisée de structures de plaques murales intégrées ont conduit à un nombre croissant de types et de variétés de pièces traitées par des machines-outils à commande numérique, dont la proportion de pièces de précision et de pièces en tôle traitées par des machines-outils à commande numérique avec des difficultés de traitement élevées et des niveaux de marge brute élevés est en augmentation. La société est entrée avec succès dans le domaine de la conception, de la fabrication et de l’assemblage de pièces d’aviation et d’équipements connexes en prenant la propriété à 100 % de Hao Yiqiang depuis l’année dernière, et a activement investi des ressources pour accélérer la construction de capacités de production pertinentes dans le suivi. Selon le rapport semestriel, la première phase du “Projet de base de R&D et de fabrication du parc industriel d’aviation de Xindu” a pris sa forme initiale. Nous pensons que la société devrait continuer à améliorer sa rentabilité grâce à l’amélioration de la structure des produits et à l’augmentation des volumes.
La demande d’émission d’obligations convertibles a été approuvée, et la capacité de production de différentiels automobiles devrait augmenter rapidement. La société a annoncé le 18 avril qu’elle avait l’intention d’émettre des obligations convertibles pour lever jusqu’à 500 millions de RMB, dont 350 millions de RMB seront utilisés pour la première phase du projet de construction de la base de production d’assemblages différentiels automobiles de Luzhou Haoneng (investissement total du projet d’environ 1,05 milliard de RMB), afin d’accélérer la progression de la construction de la chaîne industrielle d’assemblages différentiels et devrait former une capacité de production annuelle de 5 millions d’ensembles d’engrenages différentiels d’ici 2025. La demande d’émission d’obligations convertibles a été approuvée par la SFC le 13 septembre. La société a introduit la ligne de moulage danoise DISA, formant une production annuelle de 50 000 tonnes de capacité de moulage et d’usinage de boîtier de différentiel, et à l’avenir, la société aura la capacité de production de toute la chaîne de l’industrie du différentiel, du moulage du boîtier, de l’usinage à l’assemblage. En tant que produit clé dans le plan de développement de l’entreprise, le différentiel deviendra un nouveau point de croissance pour la performance à l’avenir.
Conseil d’investissement : avec la période du 14ème plan quinquennal, le boom de la chaîne de l’industrie des avions de guerre continue de se confirmer et la reprise progressive du marché automobile après l’épidémie, les futures activités militaires et automobiles de la société peuvent atteindre un développement simultané, la société devrait réaliser un bénéfice net de 280, 390, 540 millions de yuans, correspondant à PE 15 fois, 10 fois, 8 fois, maintenir la note d’investissement d’achat A.
Risques : les commandes militaires ne sont pas conformes aux prévisions, le développement de l’activité automobile n’est pas conforme aux prévisions, l’expansion des capacités n’est pas conforme aux prévisions.
