Welltec Jiutian (301269)
Leader de l'industrie chinoise de l'EDA en pleine expansion, maintien de la note "Buy".
Nous pensons que l'entreprise devrait bénéficier du boom de l'industrie des circuits intégrés et des opportunités de localisation. Nous maintenons les prévisions de bénéfices initiales, la société devrait réaliser en 20222024 un bénéfice net attribuable de 182, 240, 315 millions de yuans, le BPA étant de 0,34, 0,44, 0,58 yuans par action, ce qui correspond au cours actuel de l'action : le PE était de 303,3, 230,6, 175,8 fois, le PS de 69,2, 51,2, 37,9 fois. Note "Acheter".
Événement : La société a publié le troisième rapport trimestriel de 2022, une performance de croissance élevée.
La société a publié le troisième rapport trimestriel de 2022, la société a réalisé un revenu d'exploitation de 483 millions de yuans au cours des trois premiers trimestres de 2022, soit une augmentation de 40,04% en glissement annuel ; elle a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 113 millions de yuans, soit une augmentation de 46,88% en glissement annuel, proche de la limite supérieure des prévisions de performance. La performance de la société a atteint une croissance élevée, principalement en raison de (1) l'échelle de l'industrie EDA de la Chine continue de croître ; (2) la société continue d'augmenter l'investissement dans la recherche et le développement, et de promouvoir activement la mise à niveau des produits et le développement de nouveaux produits, les dépenses de recherche et de développement de la société dans les trois premiers trimestres de 2022 ont augmenté de 53,37% en glissement annuel, ce qui conduit à l'amélioration continue de la force technique des produits et à l'expansion continue de la part de marché.
La politique continue à catalyser, la substitution domestique a un grand potentiel.
Le 11 octobre, la Commission du développement et de la réforme de Shenzhen a publié le document "Shenzhen on the promotion of high-quality development of semiconductor and integrated circuit industry measures (draft for comment)", qui propose d'accroître la promotion et l'application des outils EDA nationaux, d'encourager les entreprises et les institutions de recherche scientifique à acheter ou à louer des outils et des logiciels EDA nationaux, et de promouvoir les outils EDA nationaux dans l'enseignement des cours universitaires. Pour les entreprises ou les institutions de recherche scientifique qui achètent des outils et des logiciels d'EDA nationaux, des subventions seront accordées en fonction de 70 % des dépenses réelles, jusqu'à 10 millions de yuans par an. La politique continue d'augmenter, l'espace de remplacement domestique est attendu.
Recherche interne + achat externe, la matrice de produits continue de s'enrichir
La société a récemment lancé trois nouveaux produits EDA dans le domaine de la conception de circuits RF et de la fabrication de plaquettes. La société a annoncé son intention d'acquérir une participation de 100% dans CoreTech pour 10 millions de dollars US en espèces. CoreTech s'occupe principalement du développement d'outils d'extraction pour la caractérisation des mémoires/IP et a une longueur d'avance sur le secteur. Les outils d'extraction de caractérisation sont l'un des outils clés dans les domaines de la conception numérique et de la fabrication de plaquettes. Nous pensons que CoreTech et les produits existants de la société ont des effets complémentaires et synergiques, cette acquisition aidera la société à continuer d'enrichir la gamme de produits d'outils EDA, à améliorer le niveau technique des outils d'extraction de fonctionnalités, à combler les lacunes des outils EDA de conception numérique et de fabrication de plaquettes, et à améliorer la force concurrentielle globale.
Risques : la substitution domestique n'est pas le risque attendu, la recherche et le développement technologique de l'entreprise n'est pas le risque attendu.
