Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) ( Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
Événement : Le 23 octobre, la société a publié le troisième rapport trimestriel de 2022. Au cours des trois premiers trimestres de 2022, la société a réalisé des recettes (3,267 milliards de yuans, +56,25%), un bénéfice net attribuable à la mère (858 millions de yuans, +59,57%) ; au troisième trimestre de 2022, elle a réalisé des recettes (1,183 milliard de yuans, +41,65%), un bénéfice net attribuable à la mère (306 millions de yuans, +36,27%).
Le chiffre d’affaires des trois premiers trimestres de 2022 a augmenté de 56,25 % en glissement annuel, avec une rentabilité en constante amélioration grâce à l’effet d’échelle.
Grâce à la forte demande en aval, le chiffre d’affaires de la société a atteint 3,267 milliards d’euros au cours des trois premiers trimestres, soit une hausse de 56,25 % par rapport à l’année précédente, et a dépassé le chiffre d’affaires de l’année précédente. La marge bénéficiaire brute de la société au cours des trois premiers trimestres était de 40,51%, en baisse de 2,78 pct en glissement annuel, mais toujours dans une gamme raisonnable de fluctuations, est prévu de continuer à optimiser la structure des produits de base de la société et de l’échelle de production progressivement augmenter après l’effet d’échelle continue à se matérialiser, le niveau de marge brute ultérieures devraient former une tendance stable de rebond. Dans un contexte de maintien des prix des matières premières à un niveau élevé, la marge bénéficiaire nette de la société au cours des trois premiers trimestres a augmenté de 0,93 % en glissement annuel pour atteindre 26,72 %, principalement en raison de l’augmentation de l’échelle des revenus qui a entraîné une baisse du ratio des dépenses de la période de 3,52 % en glissement annuel pour atteindre 10,16 %, le ratio des dépenses de gestion ayant diminué de 2,84 % en glissement annuel pour atteindre 9,07 %, ce qui reflète l’amélioration continue de l’efficacité opérationnelle de la société. Avec la mise en service progressive de la nouvelle capacité de production de l’entreprise, les marges bénéficiaires brutes et nettes peuvent encore s’améliorer, et compte tenu du fait que l’échelle des revenus peut encore maintenir une tendance à la hausse sous l’effet de l’expansion de la capacité de production, le côté des bénéfices devrait continuer à maintenir une bonne tendance à la croissance tout au long de 2022.
Vue d’ensemble d’un seul trimestre, le bénéfice des revenus du troisième trimestre, bien qu’en légère baisse dans la chaîne, mais toujours au deuxième niveau le plus élevé de l’histoire. La société 21Q1-22Q3 revenus ont été 5,33, 7,23, 8,35, 8,37, 8,87, 1,197 et 1,183 milliards de yuans, 22Q3 par rapport à la même période l’an dernier pour améliorer 41,65%, bien qu’une petite baisse de 1,17% par rapport à 22Q2 anneau, mais encore stable à un niveau élevé, en tenant compte de la société est encore dans le cycle d’expansion de la capacité de production, l’échelle de revenu unique trimestre ou devrait continuer à améliorer anneau La marge brute de la société au troisième trimestre (38,7 %) reste élevée. La marge bénéficiaire brute de la société au 22T3 (38,16%, -6,36pct YoY, -4,48pct YoY), compte tenu de la relative stabilité des prix des matières premières en amont au T3, la baisse de la marge bénéficiaire brute peut être principalement due à la baisse de la proportion de produits à haute valeur ajoutée au cours de la période considérée. Le bénéfice net de la société au 22T3 (306 millions RMB, +36,27% par rapport à l’année précédente, -9,20% par rapport à l’année précédente) et la marge bénéficiaire nette (25,87%, -1,08pct par rapport à l’année précédente, -2,32pct par rapport à l’année précédente), la diminution de la marge bénéficiaire nette a été inférieure à la diminution de la marge bénéficiaire brute principalement en raison de l’amélioration de l’efficacité opérationnelle au cours de la période considérée, ce qui a conduit à une diminution du ratio des dépenses au cours de la période considérée.
Le bilan indique une grande certitude quant aux revenus futurs, et le flux de trésorerie devrait s’améliorer par la suite. Les paiements anticipés à la fin du troisième trimestre 2022 ont diminué de 51,33 % par rapport au début du trimestre, tandis que les stocks ont augmenté de 11,67 % à 2,019 milliards de dollars par rapport au début du trimestre, probablement en raison de la livraison de matières premières achetées précédemment au troisième trimestre ; les dettes contractuelles et les recettes anticipées ont augmenté de 30,09 % par rapport au début du trimestre, probablement en raison de la livraison de certains contrats et de la formation de revenus au cours de la période considérée. Si l’on ajoute à cela l’augmentation de 38,42 % des comptes débiteurs et des effets à recevoir par rapport au début de l’année, l’augmentation totale de 11,08 % atteint un niveau record de 3,758 milliards de RMB par rapport au début du trimestre, et l’on s’attend à ce que cette somme continue d’être encaissée par les recettes après l’achèvement ultérieur de la livraison et la reconnaissance des recettes. 2022 Le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation pour les trois premiers trimestres était de -197 millions, principalement en raison de l’expansion de l’échelle des opérations au cours de la période considérée et de l’augmentation de l’approvisionnement en matières premières, des dépenses de main-d’œuvre et des dépenses fiscales. Cette situation devrait s’améliorer avec la confirmation continue de la partie recettes des commandes précédentes.
Augmentation fixe significative de l’expansion de la production, ouverture des goulets d’étranglement de la capacité pour favoriser la croissance des performances. La société a levé un total de 2,013 milliards RMB l’année précédente, dont 970 millions RMB ont été utilisés pour le projet d’industrialisation de matériaux métalliques à haute performance pour des applications aérospatiales, avec une période de construction de 36 mois et une mise en service prévue pour la fin de 2024, qui ajoutera 5 050 tonnes/an de matériaux d’alliage de titane et 1 500 tonnes/an d’alliages à haute température une fois achevé ; 100 millions RMB ont été utilisés pour le projet d’industrialisation de fils supraconducteurs à haute performance, avec une période de construction de 24 mois et une mise en service prévue pour la fin de 2023. Le projet sera mis en production d’ici la fin 2023 et aura une capacité de 2 000 tonnes de fil supraconducteur pour l’IRM après son achèvement. Nous avons expliqué dans plusieurs rapports que le boom actuel de l’industrie militaire, l’habillage et l’installation des avions militaires se sont accélérés, le moteur est le goulot d’étranglement de la capacité de production d’équipements aéronautiques, la demande en aval de l’entreprise est très forte, l’augmentation fixe de l’expansion de la production est propice à l’ouverture du goulot d’étranglement de la capacité de production de l’entreprise, pour aider la performance de l’entreprise à continuer à croître.
Conseil d’investissement : Leader chinois des alliages de titane pour l’aviation haut de gamme, l’avantage principal est l’accélération de l’habillage et de l’installation des avions militaires, l’utilisation de nouveaux modèles d’alliage de titane représente une augmentation de la part de marché due à la sortie du nouveau modèle, et continue à ouvrir une nouvelle courbe de croissance sur le marché des alliages de titane pour moteurs ; dans le même temps, la société est l’une des principales entreprises chinoises de recherche, de développement et de production de matériaux d’alliage haute performance à haute température, l’avenir dépendra du nouveau modèle de moteur militaire et de la croissance des performances de l’alliage haute température. Considérant que cette augmentation fixe de la capacité de production pour ouvrir le goulot d’étranglement de l’entreprise sera une bonne base pour la croissance durable ultérieure de l’entreprise, nous prévoyons le bénéfice net de 970 et 1,32 milliards de yuans en 20222023, correspondant à une valorisation de 54X et 39X.
Risque : les commandes militaires ne sont pas conformes aux prévisions ; l’expansion de la capacité n’est pas conforme aux prévisions.
