Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) ( Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Description de l’événement
Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) annoncé 2022 troisième rapport trimestriel : la société a réalisé un revenu d’exploitation de 130420 milliards de yuans au cours de la période considérée, +21,53% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 13,608 milliards de yuans, -30,36% en glissement annuel.
Revue des événements
Les performances du troisième trimestre sont sous pression, les bénéfices à court terme sont endommagés. Au troisième trimestre de l’année 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 41,302 milliards de yuans, +4,14% en glissement annuel, -12,74% en glissement annuel. La marge brute du T3 est de 8,71 %, soit -3,64 % par rapport à l’année précédente, la marge nette du T3 est de 8,34 %, soit -2,79 % par rapport à l’année précédente. Les principales raisons de la baisse des résultats du T3 sont la baisse des prix de vente des principaux produits et les prix élevés des principales matières premières : le prix moyen du benzène pur au T3 est de 8 397 euros. Le prix moyen du benzène pur au troisième trimestre était de 8 397 dollars par tonne, soit une hausse de 4,08 % en glissement annuel ; le prix moyen du charbon à 5 000 calories était de 1 128 dollars par tonne, soit une hausse de 6,92 % en glissement annuel ; le prix moyen du propane CP était de 682 dollars par tonne, soit une hausse de 5,25 % en glissement annuel ; et le prix moyen du butane CP était de 672 dollars par tonne, soit une hausse de 3,86 % en glissement annuel.
Faible demande de polyuréthane et de produits pétrochimiques, croissance régulière des ventes de nouveaux matériaux. Segment polyuréthane : le chiffre d’affaires du troisième trimestre s’est élevé à 15,617 milliards RMB, -0,38% en glissement annuel, -11,32% en glissement annuel ; les ventes du troisième trimestre se sont élevées à 1,07 million de tonnes, +5,81% en glissement annuel, -4,46% en glissement annuel ; le prix de vente moyen s’est élevé à 14 595,54 RMB/tonne, -5,86% en glissement annuel, -7,18% en glissement annuel. Dans un contexte de pénurie d’énergie, les démarrages de capacités de production chimique en Europe sont limités, et la traditionnelle saison de maintenance va encore resserrer l’offre. On s’attend à ce que les prix du MDI rebondissent et que les prix du TDI maintiennent une tendance à la hausse au quatrième trimestre. Segment pétrochimique : revenu de 17,101 milliards de yuans au troisième trimestre, +9,39 % en glissement annuel, -16,24 % en glissement annuel ; ventes de 2,83 millions de tonnes au troisième trimestre, +8,33 % en glissement annuel, -8,71 % en glissement annuel ; prix de vente moyen de 6 042,62 yuans/tonne, +0,89 % en glissement annuel, -8,24 % en glissement annuel. Selon l’annonce de la société, les prix de certains des principaux produits pétrochimiques ont considérablement baissé : les prix du propylène, du MTBE, du n-butanol, de l’acrylate de butyle, de l’hydrogénation du NPG East China et du PVC à base d’éthylène ont été respectivement de -6,75 %/+29,82 %/-50,94 %/-46,46 %/-48,16 %/-31,88 % en glissement annuel. Au cours de la période considérée, la demande dans le segment de la pétrochimie a été plus faible en raison de facteurs tels que l’inflation élevée en Europe et aux États-Unis et le ralentissement de la croissance économique mondiale. Segment de la chimie fine et des nouveaux matériaux : le chiffre d’affaires du troisième trimestre s’est élevé à 4 823 millions RMB, +14,52 % en glissement annuel et -10,24 % en glissement annuel ; le volume des ventes a atteint 240000 tonnes, +18,94 % en glissement annuel et +4,35 % en glissement annuel ; le prix de vente moyen s’est élevé à 20 097,46 RMB par tonne, -3,72 % en glissement annuel et -13,98 % en glissement annuel. Les prix de vente du segment des nouveaux matériaux ont diminué au troisième trimestre en raison de l’affaiblissement du boom des PC et d’autres produits, mais la croissance globale de l’activité a été plus robuste et les ventes ont continué à s’améliorer.
Les activités liées au polyuréthane et à la pétrochimie ont continué à se développer pour consolider les projets de pointe et de nouveaux matériaux afin de contribuer au développement à long terme de l’entreprise. En ce qui concerne le polyuréthane et la pétrochimie, le MDI de Fujian, d’une capacité de 400000 tonnes/an, devrait être mis en service entre la fin de l’année 2022 et le premier trimestre de l’année 2023 ; le projet d’intégration de la réforme technique et de l’expansion du MDI/HDI de Ningbo, d’une capacité de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes/an, le projet d’expansion du TDI de Fujian, d’une capacité de 250000 tonnes/an, devrait être mis en service en 2023 ; la deuxième phase du projet d’éthylène a commencé à être construite, y compris 2 x 200000 tonnes/an d’élastomère polyoléfinique POE et autres. 7 ensembles d’unités devraient être achevés et mis en service d’ici la fin 2024 ; le projet intégré de nouveaux matériaux à haute performance dans le parc industriel de Penglai devrait être mis en service d’ici 2025, ce qui comprend 900000 tonnes/an de déshydrogénation de propane, 400000 tonnes/an d’oxyde de propylène, 300000 tonnes/an d’oxyde d’éthylène, 300000 tonnes/an de polypropylène, 160000 tonnes/an d’acide acrylique, 160000 tonnes/an d’acrylate de butyle, 20 000 tonnes/an d’acide acrylique. La distance en ligne droite entre le parc industriel de Penglai et celui de Yantai est d’environ 40 km. Les principales matières premières seront interconnectées afin de partager les avantages de la chaîne industrielle de chaque parc et de renforcer l’efficacité synergique de l’amont et de l’aval. En ce qui concerne les nouveaux matériaux, l’entreprise continue de s’intéresser aux plastiques biodégradables, aux nouveaux matériaux énergétiques, aux arômes et parfums, au nylon spécial et à d’autres domaines. Le projet de nylon 12 a récemment été mis en production et la sortie de produits qualifiés, auparavant seulement quatre entreprises chimiques d’outre-mer ont la capacité correspondante, Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) est le deuxième du monde, le premier d’Asie entièrement breveté fabricants indépendants de nylon 12, a brisé avec succès la situation de l’oligopole étranger de ce produit ; la société 480000 tonnes / an de bisphénol A devrait être mis en production à la fin de 2022, peut être pour l’expansion ultérieure du projet PC. Les 480000 tonnes/an de bisphénol A de la société devraient être mises en production d’ici la fin de l’année 2022, ce qui permettra de fournir des matières premières pour l’expansion ultérieure des projets de PC ; le projet d’intégration de 48 000 tonnes/an de citral et de ses dérivés, le projet de polycarbonate (PC) de 140000 tonnes/an devraient être mis en production en 2023 ; le projet de phosphate de fer lithié de 50 000 tonnes/an devrait être mis en production en 2024. L’activité des nouveaux matériaux de l’entreprise s’appuie sur la sector-forme existante de l’entreprise en plusieurs points, ce qui permet à l’entreprise de lisser le cycle et de fournir plusieurs points de croissance forts pour les performances futures.
Conseil en investissement
Nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires de la société soit de 169978 milliards de yuans, 181367 milliards de yuans et 209871 milliards de yuans de 2022 à 2024, avec un bénéfice net de 17,854 milliards de yuans, 21,173 milliards de yuans et 29,420 milliards de yuans, correspondant à un PE de 14,68 fois, 12,38 fois et 8,91 fois respectivement au dernier cours de clôture. Cote “recommandé”.
Conseils sur les risques.
La demande en aval du produit n’est pas celle attendue, les prix des matières premières fluctuent considérablement, l’avancement du projet n’est pas celui attendu.
