Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical Co.Ltd(002603) ( Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical Co.Ltd(002603) )
Événement : Le 27 octobre 2022, la société a publié son troisième rapport trimestriel 2022. Au premier trimestre 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 7,946 milliards de yuans, en baisse de 2,04 % en glissement annuel ; elle a réalisé un bénéfice net de 1,414 milliard de yuans, en hausse de 15,58 % en glissement annuel ; elle a réalisé un bénéfice net de 1,416 milliard de yuans retenu par la mère, en hausse de 20,60 % en glissement annuel. En un seul trimestre, la société a réalisé un revenu d’exploitation de 2,380 milliards de RMB en 2022Q3, soit une augmentation de 7,41 % en glissement annuel ; réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 366 millions de RMB, soit une augmentation de 40,92 % en glissement annuel ; réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 366 millions de RMB, soit une augmentation de 49,32 % en glissement annuel.
La performance de la croissance des bénéfices est brillante, l’optimisation des dépenses est devenue la clé. Du côté des revenus, le bénéfice d’exploitation de la société a augmenté de 7,41% en glissement annuel au 22T3, un taux de croissance légèrement inférieur aux attentes du marché, ce qui, selon nous, est principalement lié à la restriction de la promotion des médicaments cardiovasculaires et cérébrovasculaires dans les hôpitaux. Au 22T3, le pays est toujours confronté à la situation de distribution de l’épidémie de COVID-19, à la gestion stricte de la prévention et du contrôle dans les hôpitaux publics, la promotion des médicaments sur ordonnance dans les hôpitaux est devenue un problème commun dans l’industrie, les médicaments cardiovasculaires et cérébrovasculaires de la société. La base de vente des produits “troïka” est importante, devenant la principale raison du frein à la croissance de l’entreprise. Du point de vue des bénéfices, le bénéfice net de la société attribuable à la performance de croissance d’une année sur l’autre est brillant, nous pensons que cela est principalement lié à l’optimisation des dépenses. La marge bénéficiaire brute de la société était de 61,54% au 22T3, soit une diminution de 1,28 pct par rapport au 21T3, et la marge bénéficiaire nette était de 15,33%, soit une augmentation de 3,66 pct par rapport au 21T3. Nous pensons que cela est principalement lié à l’ajustement structurel de l’équipe de vente de la société, tandis que le ratio des frais de gestion et le ratio des frais de R&D sont relativement stables, plats et légèrement en baisse par rapport à la même période de l’année dernière.
Avec plus de catalyseurs à court terme et une croissance exceptionnelle à long terme, la Chine a connu une période dorée pour le développement en plein essor de la médecine chinoise innovante depuis la nouvelle réforme de l’enregistrement des médicaments en 2020, qui a considérablement amélioré l’environnement de l’innovation en médecine chinoise. Nous pensons que la société, en tant que leader de l’innovation en médecine chinoise en Chine, dispose de nombreux catalyseurs à court terme et d’une croissance exceptionnelle à long terme : (1) L’épidémie de grippe, qui se noie depuis des années, a refait surface cet été, frappant de nombreuses villes clés du sud de la Chine, et selon les caractéristiques de transmission du virus de la grippe, il pourrait y avoir une autre épidémie de grippe en hiver. Le produit exclusif de la société, la capsule/granule Lianhua Qingfei, a les deux indications grippe et COVID-19 et devrait bénéficier des deux. (2) Les deux nouveaux médicaments de la société, “Yixin, comprimés pour nourrir le cœur et tranquilliser l’esprit” et “Xieyujie, capsule désennuyeuse”, dont la commercialisation a été approuvée l’année dernière, ont déjà participé aux négociations de l’assurance médicale nationale cette année. (3) Avec l’expansion imminente du catalogue national des médicaments de base, les produits exclusifs de la société tels que les “comprimés contre la toux Lianhua” et les “capsules Xia Li Qi Qi” devraient participer à la candidature au catalogue des médicaments de base car ils sont cliniquement efficaces et largement utilisés. (4) Selon le site officiel du CDE, les produits “Lianhua Cough Tablets” et “Xia Li Qi Qi Capsules” devraient participer à la demande d’inscription sur la liste des médicaments de base. (4) Selon le site officiel du CDE, cette année, la société a déposé des demandes d’autorisation IND pour les “comprimés Chaiqin Tonglin” (classe 1.1) et les “gélules dissipatives Yangzheng” (classe 2.3), et les “gélules Qixiang Mingmu”. ” (Classe 1.1) a déposé une demande d’approbation de NDA, et le pipeline de R&D de médicaments chinois innovants progresse de manière harmonieuse.
Conseil d’investissement : Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société pour la période 20222024 sera respectivement de 10,590 milliards RMB, 12,419 milliards RMB et 14,555 milliards RMB, et que le bénéfice net attribuable à la mère de la société sera respectivement de 1,626 milliard RMB, 1,928 milliard RMB et 2,267 milliards RMB, ce qui correspond à un BPA de 0,97 RMB, 1,15 RMB et 1,36 RMB, soit un coefficient de capitalisation de 29,4 fois, 24,8 fois, 21,1 fois, ce qui donne une note d’investissement “Buy-A”.
Risques : Risque d’incertitude concernant l’épidémie de COVID-19 ; risque d’échec de la R&D innovante ; risque d’expansion des ventes non conforme aux prévisions.
