Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ( Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Événement : Le chiffre d’affaires des trois premiers trimestres a augmenté de 38,1 % en glissement annuel et le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 7,5 % en glissement annuel.
La société a publié le troisième rapport trimestriel : 2022Q1-Q3 réalisé le revenu de 8,937 milliards de yuans (+38,1%), le bénéfice net attribuable à la mère de 931 millions de yuans (-7,5%) ; unique 2022Q3 revenu de 3,839 milliards de yuans (+4,2%), le bénéfice net attribuable à la mère de 345 millions de yuans (-12,7%), le bénéfice net sous la pression est principalement due à l’épidémie affectent les opérations de la société boutique hors ligne et la réunion de commande de franchise Septembre ( Le bénéfice net de la société a été mis sous pression principalement en raison de l’impact de l’épidémie sur les activités des magasins hors ligne de la société et de la réunion des commandes de septembre pour les franchisés (un canal d’expédition important pour les produits de marqueterie). Nous pensons que l’entreprise promeut activement le modèle de représentant provincial pour assurer l’expansion des canaux, et fait des efforts pour construire un système de produits en or afin d’améliorer la matrice de produits, qui devrait continuer à croître à l’avenir avec l’amélioration du pouvoir de la marque. Compte tenu de l’impact de l’épidémie, nous avons revu à la baisse les prévisions de bénéfices de la société et tablons sur un bénéfice net attribuable à la société mère de 1,250 (-1,30)/15,01 (-1,55)/17,69 (-273) milliards RMB en 20222024, ce qui correspond à un BPA de 1,14 (-0,12)/1,37 (-0,14)/1,61 (-0,25) RMB, le cours actuel de l’action correspondant à un PE de 9,7/8,1/6,8 fois, la valorisation est raisonnable, maintenez la note “achat”.
Croissance solide de l’activité de commerce électronique et bonne intégration du modèle de génération provinciale, entraînant une croissance des revenus de l’or en gros provenant des canaux de franchise.
Par canal, 2022Q1-Q3, les activités hors ligne/électriques/franchisées de la société ont réalisé un revenu de RMB861894/7,015 milliards respectivement, avec des taux de croissance en glissement annuel de -6,1%/+21,0%/+51,1%. La croissance solide des activités électriques et l’amélioration des activités de franchise sont principalement dues à l’introduction du modèle de représentant provincial, qui a conduit à une augmentation significative en glissement annuel du revenu de gros des produits en or dans le canal de franchise. En termes de rentabilité, la marge brute de la société était de 20,3 % (-9,1 %) et la marge nette de 10,4 % (-5,1 %) entre le premier trimestre 2022 et le troisième trimestre 2022 ; en termes de dépenses, les ratios des frais de vente, de gestion et financiers de la société étaient respectivement de 5,7 % (-2,1 %), 0,7 % (-0,3 %) et 0,1 % (+0,2 %) ; les variations de la marge brute et du ratio des dépenses ont été les suivantes Cette augmentation est principalement due à la croissance significative des revenus des franchises en gros.
Renforcer les canaux dans le modèle de génération provincial, poursuivre l’optimisation du système de produits en or et construire un profond fossé de puissance de la marque.
(1) Canaux : entre le 1er et le 3e trimestre 2022, la société a ouvert 415/71 nouveaux magasins/réseaux, pour un total de 4 573 magasins à la fin de la période. La société promeut activement le modèle de génération provinciale, qui a considérablement amélioré l’efficacité des opérations de la chaîne d’approvisionnement et la rotation du capital, et responsabilise les franchisés par le biais de diverses ressources, ce qui devrait ouvrir un espace pour une nouvelle expansion des canaux hors ligne à l’avenir. (2) Produits : établir l’orientation stratégique des produits en or comme pilier, améliorer continuellement le système de produits et, en 2022, s’associer au palais du Potala, à la montagne Putuo et à d’autres propriétés intellectuelles culturelles bien connues pour lancer la série “marée nationale extraordinaire”, et s’associer aux trésors nationaux “nationaux” pour créer une série extraordinaire de propriétés intellectuelles culturelles et créatives. (3) Marque : la société a été classée parmi les “500 marques les plus précieuses de Chine” par le World Brand Lab pendant 12 années consécutives, et jouit d’une grande visibilité et d’une réputation d’entreprise “établie depuis longtemps à Shenzhen”.
Risques : épidémies à répétition, intensification de la concurrence dans le secteur, et promotion moins efficace que prévu du modèle de génération provincial.
