Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) ( Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) )
La société a publié son rapport sur le troisième trimestre 2022 le 25 octobre, avec un chiffre d’affaires de 4,11 milliards de RMB pour le premier trimestre, soit une baisse de 21,6 %, un bénéfice net attribuable à la société mère de 100 millions de RMB, soit une baisse de 92,0 %, et un BPA de 0,09 RMB par action. Compte tenu de la hausse significative des prix du ciment dans le sud de la Chine depuis septembre et de l’amélioration de la demande, nous maintenons une note d’achat sur la société.
Points clés à l’appui de la notation
Les performances du troisième trimestre sont sous pression : le chiffre d’affaires du premier au troisième trimestre s’élève à 4,11 milliards de yuans, soit une baisse de 21,6 % ; le bénéfice net attribuable à la mère s’élève à 100 millions de yuans, soit une baisse de 92,0 %, le BPA s’élève à 0,09 yuan/action. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre s’élève à 1,52 milliard de yuans, soit une baisse de 5,5 %, le bénéfice net attribuable à la mère s’élève à -0,07 milliard de yuans, soit une baisse de 117,6 %, le bénéfice net attribuable à la mère de la déduction s’élève à 0,02 milliard de yuans, soit une baisse de 99,4 %. La perte des investissements en titres de la société a tiré vers le bas la performance globale.
Volume en hausse et prix en baisse, le bénéfice brut par tonne a atteint son niveau le plus bas et la rentabilité a diminué : volume des ventes de ciment de 12,127 millions de tonnes au premier trimestre, en baisse de 16,9 %, volume des ventes de 4,839 millions de tonnes au troisième trimestre, en hausse de 7,7 %. Nous estimons que le prix unitaire du ciment par tonne au troisième trimestre était de 274,8 RMB, en baisse de 18,4 %, de 61,9 RMB, de 14,7 %, de 47,2 RMB ; le coût par tonne était de 253,2 RMB, en hausse de 12,1 %, de 27,2 RMB, de 4,9 %, de 13,1 RMB ; la marge brute par tonne était de 21,6 RMB, en baisse de 80,5 %, de 89,1 RMB, de 61,3 %, de 34,1 RMB. Au troisième trimestre, la marge brute était de 8,9 %, en baisse de 24,0 %, et la marge nette de -4,6 %, en baisse de 29,3 %. Le bénéfice brut par tonne de la société a atteint son niveau le plus bas sous la pression des coûts du charbon.
Le boom du ciment a rebondi, les prix régionaux ont augmenté, la demande s’est améliorée. Depuis septembre, le temps s’est amélioré, les conditions de construction se sont améliorées, la saison de construction traditionnelle est arrivée et le boom du ciment a rebondi. En tant que leader régional, la performance de l’entreprise devrait être réparée sous l’effet du rebond de la demande et de la réparation du boom régional.
Évaluation
Le plafonnement du bénéfice brut par tonne affecte les performances de la société, ce qui correspond à l’ajustement à la baisse des prévisions de bénéfices. Le chiffre d’affaires de la société devrait s’élever à 60,3, 7,63 et 8,68 milliards de RMB en 20222024 ; le bénéfice net attribuable à la mère devrait s’élever à 430, 1,09 et 1,32 milliards de RMB respectivement ; le BPA devrait s’élever à 0,36, 0,92 et 1,11 RMB respectivement. Considérant que la demande régionale s’est améliorée, nous maintenons une note d’achat sur la société.
Principaux risques pour la notation
Les prix du charbon continuent d’augmenter, la croissance des investissements en infrastructures n’est pas aussi rapide que prévu, les mises en chantier de biens immobiliers restent faibles et des conditions météorologiques inhabituelles affectent la construction.
