Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) ( Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
Au cours des trois premiers trimestres de 2022, les recettes/bénéfice net/bénéfice net de la société, après déduction du bénéfice non net, se sont élevées à 62,23/1,53/0,03 milliards de yuans, soit une baisse de 16,00 %/72,45 %/99,18 % en glissement annuel, dont les recettes/bénéfice net/bénéfice net de la société au troisième trimestre, après déduction du bénéfice non net, se sont élevées à 20,27/0,19/-0,02 milliards de yuans, soit une baisse de 15,35 %/86,53 %/-0,02 %. 101,56%, la performance est inférieure aux attentes du marché, les éléments non économiques du troisième trimestre sont principalement les subventions gouvernementales de 0,19 milliard de yuans, les revenus d’investissement de 0,11 milliard de yuans.
Jugement analytique :
La vente au détail de terminaux a diminué, les revenus des articles pour femmes et de Lemoyne ayant le plus baissé. (1) Par marque, le chiffre d’affaires pour les femmes/hommes/loisirs/enfants/autres a été de 25,01/19,88/7,59/7,72/152 millions de yuans, en baisse de 22,66%/5,33%/22,83%/9,40%/22,06% en glissement annuel, les femmes et les loisirs ayant le plus baissé ; (2) Par canal, le chiffre d’affaires direct/franchise/en ligne a été de 2,577/17,53/18,41 milliards de yuans, respectivement. (2) par canal, le revenu direct/franchise/en ligne était de 2,577/ 1,753/ 1,841 milliards RMB, en baisse de 19,86%/13,19%/13,48% par rapport à l’année précédente, le revenu en ligne représentant 29,83%.
L’expansion de la franchise n’a pas répondu aux attentes du marché et le rapport entre les magasins franchisés et les magasins gérés directement est passé à 2,4.(1) Le nombre de magasins pour femmes/hommes/loisirs/enfants/autres au 22T3 était de 1 895/1 521613/779/56 respectivement, soit une fermeture nette de 133/52/77/32/56 magasins par rapport au début de l’année, une augmentation de -0,79%/0,20%/15,80%/. 1,52%/-57,25% ; (2) le nombre total de magasins au 22T3 était de 4 864 (1 442/ 3 422 exploités directement/ franchisés respectivement), soit une baisse de 12,76%/0,09% en glissement annuel, en extrapolant aux trois premiers trimestres l’efficacité des magasins directs (1 787100) / des magasins individuels franchisés (512300), soit une baisse de 8,14%/13,12% en glissement annuel.
La baisse de la marge brute est principalement due à l’entrée dans le circuit de vente de produits anciens, qui représente une part relativement importante. La marge brute pour les trois premiers trimestres était de 49,93 %, en baisse de 3,66 % par rapport à l’année précédente ; la marge brute pour le 22e trimestre était de 45,88 %, en baisse de 4,14 % par rapport à l’année précédente.(1) Par marque, la marge brute pour les vêtements pour femmes/hommes/loisirs/enfants/autres a baissé de 5,02/2,78/2,58/1,04/7,27 % respectivement. ont diminué de 2,05/5,97/2,03PCT respectivement.
La diminution de la marge bénéficiaire nette provient principalement de la diminution de la marge brute, de l’augmentation du ratio des frais de vente, de gestion et des frais financiers, et de l’augmentation de la perte de valeur, etc. La marge bénéficiaire nette de la Société au cours des trois premiers trimestres de 2012 était de 2,45%, en baisse de 5,02PCT en glissement annuel, et la marge bénéficiaire nette au 22T3 était de 0,19%, en baisse de 1,24PCT en glissement annuel. le ratio des frais de vente/gestion/R&D/financiers au cours des trois premiers trimestres était de 37,82%/7,21%/. 1,45%/0,83%, soit une augmentation de 1,77/0,84/-0,02/0,11PCT et (actifs + perte de valeur des crédits)/revenus de -1,71%, soit une augmentation de 0,92PCT en glissement annuel.
Les stocks ont diminué en glissement annuel et les jours de rotation ont augmenté. Les stocks du 22T3 s’élevaient à 2,396 milliards RMB, en baisse de 14,96 % en glissement annuel et en hausse de 13,02 % en glissement annuel, tandis que les jours de rotation des stocks étaient de 213,86 jours, en hausse de 14,67 jours en glissement annuel. Les comptes débiteurs de la société s’élevaient à 586 millions RMB, soit une diminution de 15,78 % en glissement annuel, et le délai de rotation des comptes débiteurs était de 26,42 jours, soit une diminution de 0,43 jour en glissement annuel. Les comptes créditeurs de la société s’élevaient à 1,581 milliard RMB, soit une baisse de 23,41 % en glissement annuel, et le nombre de jours de rotation des comptes créditeurs était de 158,65 jours, soit une baisse de 1,74 jour en glissement annuel.
Recommandations d’investissement
Selon notre analyse, (1) la tendance à l’amélioration des vêtements pour hommes et pour enfants reste inchangée, et nous prévoyons une amélioration des vêtements pour femmes et de Lemoyne à l’avenir ; les forces antérieures de la société résident dans le style et la mode, et l’avenir se concentrera principalement sur la création de capacités de base pour un seul produit ; (2) la tendance à la croissance de la réouverture de magasins par les franchisés reste inchangée ; (3) la rigidité actuelle des dépenses de la société est principalement due à la proportion élevée de ventes directes, et aux coûts élevés du back-office dans le cadre du système de sous-division. Compte tenu de l’impact de l’épidémie, les prévisions de revenus 22/23/24 sont abaissées de 10,69/12,27/13,86 milliards de yuans à 9,018/9,871/11,130 milliards de yuans, et le bénéfice net attribuable à la mère de 5,32/6,39/7,56 milliards de yuans à 248/4,94/8,29 milliards de yuans, ce qui correspond à une baisse du BPA de 1,12/1,34/1,59 yuans à 0,52/0,04/1,74 yuans. 1,04/1,74 yuan, cours de clôture de 15,64 yuan le 28 octobre 2022 correspondant à un PE 30/15/9X respectivement, maintenir la note “Buy”.
Avertissement de risque
Incertitude quant au développement de l’épidémie ; industrie des loisirs par le détournement des sports ; ouverture de magasins plus faible que prévu ; la culture de nouvelles marques n’est pas celle attendue ; risque systémique.
