Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) ( Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Événement : La société a publié le rapport du 3e trimestre 2022, les trois premiers trimestres de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,517 milliards de yuans, soit une augmentation de 5,86% en glissement annuel, a réalisé un bénéfice net de 315 millions de yuans, soit une augmentation de 4,95% en glissement annuel, a réalisé un bénéfice net de 297 millions de yuans après déductions, soit une augmentation de 2,44% en glissement annuel. Au troisième trimestre 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,482 milliard de RMB, soit une augmentation de 4,79 % en glissement annuel, un bénéfice net attribuable à la mère de 157 millions de RMB, soit une augmentation de 5,96 % en glissement annuel, et un bénéfice net après déduction de 156 millions de RMB, soit une augmentation de 8,4 % en glissement annuel.
Points forts des investissements
Le taux de croissance du secteur des armoires est relativement élevé, et le secteur des portes en bois devrait devenir un nouveau point de croissance à l’avenir. Par produit, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,752 milliard de yuans au cours des trois premiers trimestres de 2022, soit une baisse de 6,36 % en glissement annuel ; la société a commencé à développer son activité de garde-robe en 2015, entrant dans le domaine de la personnalisation de toute la maison, l’activité de garde-robe a réalisé un chiffre d’affaires de 1,442 milliard de yuans, soit une augmentation de 21,48 % en glissement annuel ; l’activité de porte en bois a réalisé un chiffre d’affaires de 124 millions de yuans, soit une augmentation de 61,09 % en glissement annuel. La société 2022 trois premiers trimestres de l’ensemble de l’armoire, armoire sur mesure, porte en bois marge brute ont été 40,76%, 37,02%, 13,29%, une augmentation de 0,95, 1,73, 1,89pct. la société dans l’intégration des armoires de cuisine, armoire, portes en bois, a terminé quatre catégories de ressources, l’ensemble de la famille de produits dans le mode de planification de l’intégration et le développement de l’ensemble de la catégorie, pour atteindre les ensembles de produits des ventes, est prévu pour aider à améliorer les prix unitaires des clients. Elle devrait contribuer à augmenter le prix unitaire des clients.
Le canal de distribution continue d’étendre ses magasins et d’améliorer la rentabilité de ses magasins en gestion directe. Par canal, 1) les affaires de détail, les trois premiers trimestres du canal de concessionnaire pour atteindre le revenu de 2,1 milliards de yuans, une augmentation de 7,57% en glissement annuel, le nombre de magasins de concessionnaire que le début de la période une augmentation nette de 425 à 4134, y compris les armoires de cuisine, armoire, portes en bois respectivement, une augmentation nette de 22, 89, 314 que le début de l’année à 1713, 1708, 713, nous estimons que le canal de distribution de l’entreprise de retrait moyen magasin unique a diminué d’environ 3,88% ; canaux directs pour réaliser des revenus de 291 millions de yuans, une augmentation de 31,15%, le nombre de magasins gérés directement qu’au début de la période, l’efficacité des magasins directs de la société est estimée à 883,41 millions / an, une augmentation de 35,12% ; 2) l’activité d’ingénierie, 2022 trois premiers trimestres de la société de canal en vrac pour réaliser des revenus de 8,56 yuans, une diminution de 7,75%. Les canaux de concessionnaires, les canaux directs, les affaires en vrac, les autres (y compris les affaires à l’étranger) ont représenté 59,71%, 8,29%, 24,33%, 7,66%, +0,95%, +1,6%, -3,59%, 1,04% du chiffre d’affaires en glissement annuel. Les activités de canal en vrac de la société ont enregistré une baisse en glissement annuel, principalement en raison de l’impact de la réduction de la vitesse de l’immobilier, de l’engrenage et de la réduction des coûts, le volume des activités en vrac de la société s’est contracté, mais la société a vigoureusement développé les clients immobiliers de haute qualité, renforcé la gestion des créances, amélioré davantage le système de contrôle des risques, et contrôlé efficacement les risques liés aux clients.
La rentabilité s’est améliorée d’une année sur l’autre au troisième trimestre et le flux de trésorerie d’exploitation s’est considérablement amélioré au deuxième trimestre. En termes de rentabilité, au cours des trois premiers trimestres de 2022, la marge brute de la société a augmenté de 0,42 % en glissement annuel pour atteindre 36,77 %, dont la marge brute du troisième trimestre a augmenté de 1,98 % en glissement annuel pour atteindre 37,46 % et 0,5 % en glissement annuel. En termes de ratio de dépenses, au cours des trois premiers trimestres de 2022, le ratio de dépenses de la société pour la période totale a augmenté de 0,32 % pour atteindre 25,91 %, dont le ratio de dépenses de vente/gestion/R&D/financières était de 15,63 %. En termes de stocks, les stocks de la société s’élevaient à 372 millions RMB, soit une baisse de 28,47 % en glissement annuel, et le nombre de jours de rotation des stocks était de 47 jours, soit une baisse de 8 jours en glissement annuel. Les jours de rotation des stocks étaient de 47 jours, soit une diminution de 8 jours en glissement annuel. En termes de flux de trésorerie, le flux de trésorerie net de la société provenant des activités d’exploitation au cours des trois premiers trimestres s’est élevé à 599 millions RMB, soit une augmentation de 79,29 % en glissement annuel, principalement en raison de la croissance de l’activité de vente au détail, qui a entraîné une augmentation des liquidités reçues de la vente de biens et de services, et une augmentation des paiements par factures, qui a entraîné une diminution des liquidités versées pour l’achat de biens et de services.
Conseils d’investissement : la société a commencé à partir d’armoires personnalisées, élargi à l’activité de garde-robe en 2015, l’activité de garde-robe pour maintenir une croissance stable, devenir un nouveau point de croissance de contribution de performance, les trois premiers trimestres de la société dans la perturbation épidémique de la Chine sous l’expansion contre-tendance, optimiste sur la société en s’appuyant sur l’intégration de la catégorie, la mise en page de la toute nouvelle piste et l’expansion rapide des magasins continuer à gagner des parts de marché. Toutefois, compte tenu du fait que les données sur l’immobilier sont encore au stade du creux de la vague et de l’impact de l’épidémie récurrente, nous avons revu à la baisse nos prévisions de bénéfices : les prévisions de revenus de la société pour 20222024 sont de 5,488/65,16/7,51 milliards de yuans, en hausse de 6,5 %/18,7 %/15,3 % en glissement annuel, et le bénéfice net attribuable à la société mère est de 5,23/6,09/7,16 milliards de yuans, en hausse de 3,5 %/16,3 %/17,6 % en glissement annuel. 16,3 %/17,6 %, correspondant à un BPA de 1,68/1,95/2,3 yuans, ce qui maintient la note “Hold-A” de la société.
Risques : l’impact de l’épidémie dépasse les attentes ; l’achèvement des logements commerciaux et les données sur les ventes ne sont pas conformes aux attentes ; l’intensification de la concurrence dans le secteur ; la progression de l’ouverture des magasins n’est pas conforme aux attentes ; le risque de fluctuations importantes des prix des matières premières, etc.
