Shanghai Gentech Co.Ltd(688596) ( Shanghai Gentech Co.Ltd(688596) )
Événement : La société a publié son troisième rapport trimestriel 2022.
Gas Box entre dans la phase de lancement rapide des volumes, le chiffre d’affaires du troisième trimestre enregistre une forte croissance.
2022Q1-Q3 entreprise a réalisé des recettes de 1,804 milliards de yuans, +46,04% en glissement annuel, dont les recettes du troisième trimestre était de 861 millions de yuans, +92,44% en glissement annuel, le taux de croissance a augmenté de façon significative par rapport à la première moitié de l’année. 2022Q3 revenus côté croissance en glissement annuel, nous jugeons que c’est principalement en raison de 2022Q2 partie du développement des affaires par l’épidémie de Shanghai considérablement traîné, les commandes connexes en 2022Q3 livraison accélérée. (1) Par secteur, profitant de l’expansion à grande échelle de la production dans les secteurs des circuits intégrés et de l’énergie photovoltaïque, nous estimons que les revenus de la société dans le secteur des circuits intégrés ont augmenté de manière significative d’une année sur l’autre, et que le secteur de l’énergie photovoltaïque a connu une solide croissance des revenus d’une année sur l’autre. En outre, comme l’équipement biomédical continue de s’améliorer, nous estimons que les revenus de l’industrie biomédicale ont également augmenté de manière significative. 2) Par produit, dans le système d’approvisionnement des médias de processus, le gaz spécial électronique et d’autres croissance rapide, la société GasBox est également entré dans une phase de libération rapide. 2022Q1-Q3 filiale Hongge Semiconductor a atteint des revenus de 168 millions de yuans, 2021 revenus de seulement 18,9 millions de yuans, une importante croissance. Pour ce qui est de l’avenir, les fabriques de plaquettes et les usines de cellules photovoltaïques locales connaissent toujours une expansion à grande échelle, et la demande de systèmes d’alimentation en fluides de traitement reste élevée, associée à la forte demande de GasBox, l’entreprise est pleine de commandes en cours. À la fin du troisième trimestre 2022, les stocks et les engagements contractuels de la société ont atteint respectivement 1,78 milliard RMB et 989 millions RMB, soit respectivement +73,10 % et +35,11 % en glissement annuel. Avec la livraison des commandes pertinentes, nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires de la société continue sa forte croissance en 2022T4-2023.
Le paiement en actions supprime le taux de croissance des bénéfices, et le niveau des bénéfices diminue légèrement entre le premier et le troisième trimestre.
Le bénéfice net attribuable à la Société au premier trimestre 2022 s’élève à 137 millions RMB, soit +27,67 % en glissement annuel, dont 84,36 millions RMB au troisième trimestre 2022, soit +58,33 % en glissement annuel, dépassant légèrement les attentes du marché. Le bénéfice net attribuable à la Société au premier trimestre 2022 s’élève à 127 millions RMB, soit +37,87 % en glissement annuel, dont 82,33 millions RMB au troisième trimestre 2022, soit +93,01 % en glissement annuel. La marge des ventes nettes pour 2022T1-T3 était de 7,68%, -1,02pct en glissement annuel ; la marge bénéficiaire nette après déduction des non-ventes était de 7,05%, -0,42pct en glissement annuel, soit une légère baisse de la rentabilité. 1) Côté bénéfice brut : La marge des ventes brutes pour 2022T1-T3 était de 27,62%, +0,90pct en glissement annuel, soit une légère augmentation. Nous estimons que d’une part, l’effet de réduction des coûts de la promotion active de la localisation des composants ; d’autre part, le pouvoir de négociation de l’entreprise auprès des clients est amélioré. En outre, la société a activement constitué des réserves de stocks lorsque les prix des matières premières étaient plus avantageux, ce qui a également joué un rôle positif sur la marge brute. 2) Côté dépenses : le ratio des dépenses de la période 2022T1-T3 était de 18,10 %, soit +1,39 % en glissement annuel, dont les ratios des ventes, de la gestion, de la R&D et des dépenses financières étaient respectivement de -0,43, -0,40, +1,17 et +1,04 % en glissement annuel, le ratio des dépenses de R&D étant en hausse. (3) 2022Q1-Q3 il y a une incitation à l’option causée par le paiement fondé sur des actions de 35,39 millions de yuans, si l’on exclut le paiement fondé sur des actions, le bénéfice net 2022Q1-Q3 attribuable à la mère et la déduction du bénéfice net non-mère de 168 et 158 millions de yuans, respectivement, en glissement annuel +46,25% et +58,54%, plus élevé que le taux de croissance du côté des revenus.
Les systèmes de traitement des fluides devraient continuer à se développer, la boîte à gaz et les activités OPEX ouvrent un espace de croissance.
La société s’est activement employée à mettre en place des composants d’équipement pour semi-conducteurs (Gas Box) et à développer les activités OPEX telles que le gaz électronique et les services de maintenance et d’entretien afin d’ouvrir un espace de croissance. 1) Système d’approvisionnement en fluides de traitement : si l’on considère uniquement l’industrie des semi-conducteurs, nous estimons que la taille du marché du système d’approvisionnement en fluides de traitement en Chine continentale sera de 14,4 milliards de yuans en 2021 et de 20,6 milliards de yuans en 2023. Il devrait atteindre 20,6 milliards de yuans en 2023. (2) Boîte à gaz : si nous ne prenons en compte que la demande d’équipements pour semi-conducteurs, nous estimons que la taille du marché mondial et de la Chine continentale des boîtes à gaz dépassera 20 milliards de RMB en 2021. et de la Chine continentale, la taille du marché des boîtes à gaz est respectivement de 16,3 milliards et 4,7 milliards de yuans en 2021, et devrait atteindre 19,2 milliards et 6,7 milliards de yuans en 2023. Si nous prenons également en compte la demande des industries du photovoltaïque et des panneaux d’affichage, nous estimons que la taille du marché du Gas Box en Chine continentale dépassera les 10 milliards de RMB en 2021. La chaîne d’approvisionnement mondiale des pièces d’équipement de semi-conducteurs est serrée, les frictions commerciales accélèrent la demande de substitution nationale, l’entreprise s’emploie activement à accoster les clients d’équipement de semi-conducteurs et de photovoltaïque, et devrait entrer dans une phase de volume rapide. 3) OPEX : (1) Gaz électronique : l’entreprise est l’une des rares entreprises en Chine à pouvoir produire en masse et de manière régulière de l’alcane arsénié et de l’alcane phosphoré de qualité électronique, et en 2022, le projet de collecte de fonds se concentre sur la mise en place d’un gaz électronique en vrac pour atteindre les objectifs de produit et régionaux. (2) MRO : la société est l’une des rares entreprises en Chine à pouvoir produire de l’arsenic et du phosphorane de qualité électronique en quantités stables. (2) MRO : la société est l’une des rares entreprises locales à disposer d’un service complet de MRO à guichet unique, et le service après-vente devrait être lancé rapidement.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement : Profitant de la demande d’expansion à grande échelle de l’industrie des semi-conducteurs et du photovoltaïque, nous maintenons le bénéfice net de la société attribuable à la mère de 20222024 à 221, 400 et 573 millions de yuans, respectivement, la valeur marchande actuelle correspondant au PE dynamique de 49, 27 et 19 fois, maintenir la note “Hold”.
Risques : baisse des dépenses d’investissement en aval, intensification de la concurrence sur le marché, développement des nouvelles activités non conforme aux prévisions, etc.
