JinkoSolar (688223)
Poursuite de la forte croissance des revenus, légère reprise de la marge bénéficiaire nette
Chiffre d’affaires du T1~3 de 52,772 milliards RMB, +117,4% en glissement annuel, bénéfice net de 1,676 milliards RMB, +132,4% en glissement annuel, marge brute de 10,2%, marge nette de 3,2%.
Le bénéfice net a été de +393,9%/53,0%, la marge brute de 10,2% et la marge nette de 4,0%, +2,2pct/+1,3pct en glissement annuel. L’augmentation de la marge nette est due à un gain de change (plus évident au T2/03) et à une forte demande dans l’industrie photovoltaïque, ce qui a conduit à l’augmentation du volume des ventes et du prix des plaquettes/cellules/modules de silicium. Cette augmentation est due à la forte demande de l’industrie photovoltaïque et à l’augmentation des ventes de plaquettes/cellules/modules de silicium.
Forte demande de PV, augmentation des volumes de plaquettes et de cellules et intégration pour se protéger contre les hausses de prix en amont.
La demande d’énergie nouvelle, représentée par le photovoltaïque, est forte, stimulée par les politiques de neutralité carbone des grandes économies et la forte hausse des prix du pétrole et du gaz. Selon l’AIE et Tiburon Consulting, la capacité photovoltaïque installée dans le monde devrait atteindre 260326 GW en 20222023, soit respectivement +49,9%/+25,4% en glissement annuel. Selon l’Administration nationale de l’énergie, la capacité photovoltaïque totale installée en Chine de janvier à septembre de cette année était de 52,6 GW, soit +106% en glissement annuel, atteignant déjà le chiffre de 2021 en année pleine. Au 27 octobre, l’augmentation cumulée des prix des plaquettes/cellules/modules de silicium a atteint respectivement 29,3 %/25,5 %/5,0 % au cours de l’année, ce qui peut réduire l’impact de l’augmentation des coûts dans le segment des modules pour les entreprises qui insistent sur l’intégration. En tant que leader du Top5 des modules sur plusieurs années, la société a expédié 28,5 GW de modules entre janvier et septembre, dont 8,39/10,18/10,29 GW au T1/T2/03. Ceci est principalement dû à la prime apportée par le lancement des produits de type N. Les livraisons de modules pour l’année devraient être de 41,5 à 43,5 GW, et les livraisons de modules 04 devraient être de 13 à 15 GW.
Résultats significatifs de la mondialisation, la nouvelle technologie cellulaire N-TOPCon est à la tête du secteur et indique la direction à prendre pour l’avenir.
Selon les données douanières, les exportations chinoises de plaquettes/cellules/modules de silicium de janvier à septembre ont atteint 26/17/121 GW, 29,2%/110,8%/65,3% en glissement annuel, correspondant à une valeur d’exportation de 36/27/33,7 milliards de dollars US, 82,8%/168,4%/96,5% en glissement annuel. La Chine continue de maintenir sa domination absolue sur l’ensemble de la chaîne de l’industrie photovoltaïque. La société a activement encouragé la mondialisation de la production et des ventes et a établi des bases de production à l’étranger en Malaisie, aux États-Unis et au Vietnam, ainsi que des filiales de vente à l’étranger dans plus de dix pays du monde, réalisant ainsi des opérations mondiales. Les expéditions de modules au cours du premier semestre ont été de 27% en Europe/26% en Chine/20% en Asie-Pacifique/19% dans les marchés émergents. La configuration mondiale est propice à la capacité de l’entreprise à saisir les opportunités de rotation mondiale et à continuer d’améliorer la rentabilité (marge brute outre-mer/domestique de 11,57%/6,40% en 2022H1). L’entreprise s’emploie activement à développer la technologie N-TOPCon ; actuellement, les phases I de Feidong et I de Jianshan, totalisant 16 GW, ont été entièrement produites, l’efficacité de la production de masse a dépassé 25 %, et l’on s’attend à ce que la percée se poursuive à l’avenir. 03Les expéditions de N-TOPCon atteignent environ 3 GW, la phase II de Hefei et la phase II de Jianshan, totalisant 19 GW, devraient être lancées à la fin de l’année, la capacité de production de N-TOPCon de l’entreprise a atteint 35 GW à la fin de cette année. 04 et les expéditions futures de type N Cette proportion devrait continuer d’augmenter et rester en tête du secteur.
Des obligations convertibles seront émises pour le N-TOPCon et l’expansion de la capacité intégrée, l’objectif de performance future est clair.
L’entreprise devrait disposer d’une capacité de production de 65 GW de plaquettes de silicium, de 55 GW de cellules (35 GW de type N) et de 70 GW de modules d’ici la fin de l’année, renforçant ainsi la synergie d’intégration de chaque maillon. La société a révélé en août qu’elle avait l’intention d’émettre des obligations convertibles afin de lever jusqu’à 10 milliards de RMB pour l’expansion des capacités et la reconstitution des liquidités de chaque maillon, ce qui devrait ajouter 16 GW de module, 11 GW de cellule de type WN et 10 GW de capacité de coupe de barres après production. Selon le dernier Restricted Stock Incentive Plan de la société, les exigences minimales sont les suivantes : +55%/+29%/+22,5% du chiffre d’affaires annuel ou +80%/+44,4%/+30,8% du bénéfice net annuel pour 20222024, respectivement.
Conseils en matière d’investissement et prévisions de bénéfices
La consommation et les prix de l’énergie dans le monde continuent d’augmenter et la demande de PV restera soutenue. En tant que fabricant de modules photovoltaïques de premier plan, l’entreprise est fermement engagée dans sa stratégie de mondialisation et d’intégration verticale, et consolidera son avantage technologique N-TOPCon par le biais d’une nouvelle expansion des capacités afin d’atteindre une croissance soutenue dans les années à venir. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société de 2022 à 2024 sera respectivement de 2,642/50,89/7,907 milliards de RMB.
Avertissement de risque
Ralentissement de l’économie mondiale, l’expansion du marché du photovoltaïque n’est pas celle escomptée : la politique chinoise en matière de photovoltaïque a changé ; le rythme de lancement des capacités de production de l’entreprise n’est pas celui escompté.
