Ziyan Foods (603057)
Événement :
Ziyan Food a publié le troisième rapport trimestriel de 2022. De janvier à septembre, la société a réalisé un revenu total de 2,742 milliards de yuans, soit +15,51% en glissement annuel ; un revenu net de 228 millions de yuans, soit -22,47% en glissement annuel ; un revenu non net déduit de 199 millions de yuans, soit -21,40% en glissement annuel.
Points forts de l’investissement :
Le chiffre d’affaires de la société a progressé plus rapidement au troisième trimestre, soulignant la résilience de son activité de restauration de premier plan. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre s’est élevé à 1,105 milliard de RMB, soit +14,05 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 112 millions de RMB, soit -16,37 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 106 millions de RMB, soit -15,23 % en glissement annuel. Dans le contexte de l’épidémie nationale et de la morosité des dépenses de consommation au troisième trimestre, la société a tout de même enregistré une croissance à deux chiffres de son chiffre d’affaires, ce qui témoigne de la résilience de la société en tant que leader dans l’exploitation de produits de saumure gastronomique. Selon le prospectus de la société, en août 2022, le nombre de magasins à l’échelle nationale s’élevait à 5 300, contre 4 750 en 2021H1, soit une augmentation d’environ 12 %. Nous nous attendons donc à ce que le chiffre d’affaires des magasins individuels de la société soit stable ou légèrement supérieur au troisième trimestre de cette année par rapport à la même période de l’année dernière, la réalisation stable du chiffre d’affaires des magasins individuels souligne la robustesse des opérations des magasins et la forte adhésion des consommateurs aux produits de la société.
Les marges brutes et nettes de la société se sont établies à 18,10 %/9,77 % au troisième trimestre, soit -6,12 %/-4,03 % en glissement annuel et +1 %/+2,76 % en glissement annuel. Les principales matières premières de la société, à savoir le bœuf et les sous-produits bovins, ont augmenté rapidement depuis le second semestre 2021 en raison de facteurs tels que l’épidémie à l’étranger, ce qui a entraîné une augmentation de l’offre et de la demande. Le taux d’imposition de la société s’est établi à 9,46 % au troisième trimestre, contre 23,31 % dans le rapport intermédiaire, ce qui devrait être principalement dû à l’impact des allégements fiscaux et à d’autres facteurs, entraînant une amélioration de la marge bénéficiaire nette de la société.
La proportion de nouveaux canaux a augmenté, ce qui a aidé l’entreprise à étendre son rayon de vente. Au cours des trois premiers trimestres, la distribution, les ventes directes et les autres canaux de la société ont réalisé un chiffre d’affaires de 2,434/0,31/248 milliards de yuans respectivement, représentant 89,72%/1,15%/9,13%, -1,59pct/+0pct/+1,58pct respectivement par rapport à 2021. l’augmentation de la proportion des autres canaux est principalement due à l’expansion continue de la société de box horse, Jingdong et d’autres grands canaux de commerce électronique de produits frais. L’augmentation de la proportion des autres canaux aidera l’entreprise à étendre son rayon de vente.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement : la société devrait prendre la tête de la conquête de parts de marché grâce à l’excellence de ses produits et de sa marque, à la maturité de son modèle de magasin unique, à la configuration relativement nationale de sa chaîne d’approvisionnement et à la stabilité de son équipe de distributeurs, alors que la plupart des marques en sont au premier stade de la chaînalisation des marques et du perfectionnement de leur modèle de magasin unique. Nous prévoyons que le BPA de la société pour 20222024 sera respectivement de 0,68/0,84/1,09 RMB, ce qui correspond à un PE de 40/33/25 fois, et nous maintenons la note “Hold”.
Risques : 1) la durée de l’épidémie dépasse les prévisions ; 2) le ralentissement économique, qui fait que la reprise des performances de l’entreprise n’est pas celle attendue ; 3) les fluctuations des prix d’approvisionnement en matières premières affectent la marge brute et la rentabilité de l’entreprise ; 4) le risque de gestion du modèle de franchise ; 5) l’expansion des magasins n’est pas celle attendue ; 6) les problèmes de sécurité alimentaire.
