Orient Securities Company Limited(600958) ( Orient Securities Company Limited(600958) )
Événement : La société a réalisé un revenu d’exploitation de 12,03 milliards RMB (YoY-36%) et un bénéfice net attribuable de 2,00 milliards RMB (YoY-54%) au 22T1-3, avec un ROE moyen pondéré de 2,79% (YoY-4,5pct) et un EPS de 0,24 RMB (YoY-59%). Le seul trimestre du troisième trimestre a permis d’atteindre un revenu d’exploitation de 4,73 milliards RMB (YoY-15%) et un bénéfice net attribuable à la mère de 1,35 milliard RMB (YoY-16%).
Globalement : La société a réalisé 2,31 milliards RMB / 1,37 milliard RMB / 2,05 milliards RMB / 1,15 milliard RMB / 1,42 milliard RMB de revenus de courtage / banque d’investissement / gestion des capitaux / crédit / self-dealing au cours des trois premiers trimestres de 2022, respectivement, -12% / +14% / -26% / +3% / -38% en glissement annuel ; 760 millions RMB / 510 millions RMB / 660 millions RMB / 470 millions RMB / 1,01 milliard RMB en un seul trimestre du troisième trimestre, respectivement. Le bénéfice net attribuable à la société mère au cours du seul trimestre du troisième trimestre a été de -16 % en glissement annuel et de +223 % en séquentiel, principalement parce que la charge de dépréciation de crédit au troisième trimestre a chuté à 0,1 milliard RMB (T2 : 0,86 milliard RMB) et que la pression de dépréciation a été sensiblement relâchée.
L’activité de capital léger s’est améliorée séquentiellement et la banque d’investissement a connu une croissance régulière. Au troisième trimestre, les revenus des activités de courtage, de banque d’investissement et de gestion des capitaux de la société ont été respectivement de -24%/+3%/-21% en glissement annuel et de +7%/+6%/+4% en séquentiel. Parmi eux, 1) le courtage et la gestion des capitaux se sont améliorés sur la base d’une base faible au T2, et l’effet de marque d’Oriental Red et d’ETF dans l’industrie est remarquable, nous sommes donc optimistes quant au fait que la société continuera à cultiver les grandes activités de gestion des capitaux. 2) la banque d’investissement a poursuivi la tendance à la croissance du ringgit au T2, qui devrait être principalement alimentée par l’expansion de la souscription de la dette.
(1) Le revenu des opérations personnelles de la société au cours des trois premiers trimestres a été de -38 % en glissement annuel, une amélioration significative par rapport à -79 % en glissement annuel au cours du premier semestre de l’année, principalement en raison des revenus d’investissement nets de +384 % en glissement annuel à 1,39 milliard de RMB au troisième trimestre ; cependant, le revenu net de la variation de la juste valeur est devenu une perte de 130 millions de RMB au troisième trimestre, contre 920 millions de RMB au deuxième trimestre, ce qui se traduit par un seul trimestre de revenu des opérations personnelles de seulement +0,4 % en glissement annuel/ -4 % en glissement annuel. ) Les revenus de crédit de la société ont atteint +34% en glissement annuel/+13% en glissement annuel au cours du seul trimestre du troisième trimestre, les revenus d’intérêts augmentant régulièrement.
Recommandation d’investissement : maintenir la note d’investissement “Buy-A”. La performance de la société au troisième trimestre s’est considérablement améliorée, et les avantages de l’activité de gestion de capital sont particulièrement remarquables. À long terme, la société continuera à bénéficier des opportunités de développement du marché de la gestion de patrimoine, et nous sommes optimistes quant à l’amélioration future de la compétitivité globale de la société. Nous nous attendons à ce que le bénéfice net 20222024 de la société attribuable à la mère soit respectivement de 3,5 milliards de yuans, 4,4 milliards de yuans et 4,9 milliards de yuans, ce qui donne un prix cible de 10,2 yuans pour la société, correspondant à 1,1 fois le BPE 2022.
Risque : resserrement significatif des liquidités/le développement de la gestion de patrimoine ne se fait pas comme prévu/l’intensification de la concurrence dans le secteur.
