Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) ( Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Événement.
La société a publié son rapport du troisième trimestre 2022, faisant état d’un revenu d’exploitation de 4,163 milliards de RMB pour les trois premiers trimestres de 2022, soit une augmentation de 3,40 % en glissement annuel ; d’un bénéfice net attribuable de 769 millions de RMB, soit une diminution de 0,51 % en glissement annuel ; d’un bénéfice net non attribuable de 737 millions de RMB, soit une diminution de 0,92 % en glissement annuel. Au troisième trimestre 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 1 661 millions RMB, soit une augmentation de 1,31 % en glissement annuel, un bénéfice net attribuable à la société mère de 404 millions RMB, soit une augmentation de 12,49 % en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 391 millions RMB, soit une augmentation de 11,60 % en glissement annuel.
Les activités en cercle concentrique et l’augmentation de la part de marché ont contribué à la croissance progressive, et les recettes ont fait preuve de résilience.
Entre le premier et le troisième trimestre 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,006 milliard de RMB / 1,496 milliard de RMB / 1,661 milliard de RMB, en hausse de 12,21 % / 0,39 % / 1,31 % par rapport à l’année précédente. De janvier à septembre 2022, les ventes immobilières nationales / les nouvelles constructions / les surfaces achevées ont diminué de 22,2 % / 38,0 % / 19,9 % respectivement par rapport à l’année précédente. Nous pensons que le chiffre d’affaires de la société est resté résistant au cours des trois premiers trimestres de l’année, au milieu de la poursuite de l’effondrement des fondamentaux de l’immobilier, de la distribution multi-points de l’épidémie et du retard de la construction de certains projets, principalement grâce à : 1) l’expansion accélérée de l’extrémité de détail vers les zones vierges et faibles, et la poursuite de l’enfoncement des canaux pour augmenter la part de marché à contre-courant de la tendance. 2) la poursuite de la promotion des ” cercles concentriques “. “La stratégie de chaîne de produits de la société, la purification de l’eau, l’imperméabilisation et d’autres nouvelles activités s’appuient sur le “Star Butler” de la société et d’autres sectors-formes pour atteindre un développement rapide des canaux de commercialisation et un système de service efficace, 2022 H1, l’imperméabilisation, la purification de l’eau et d’autres activités (dans la composition du revenu d’exploitation de la société comme “autres produits”. Au premier semestre 2022, le chiffre d’affaires des activités d’étanchéité et de purification de l’eau (répertoriées comme ” autres produits ” dans la composition du chiffre d’affaires opérationnel de la société) a augmenté de 64,02 % en glissement annuel pour atteindre 245 millions de RMB, soit 9,81 % du chiffre d’affaires de la société.
Amélioration significative de la marge brute grâce à la baisse des prix des matières premières
La société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 39,96 % du T1 au T3 de 2022, soit une baisse de 1,35 % en glissement annuel ; la marge bénéficiaire brute pour le T1-T3 était respectivement de 36,56 %/38,53 %/43,31 %, et la marge bénéficiaire brute pour le T3 s’est améliorée de 1,42/4,78 % en glissement annuel. Le prix des matières premières a baissé. Selon les données de CPS Online, l’indice des prix du PP a diminué de 5%/7% en glissement annuel et l’indice des prix du PE a diminué de 5%/11% en glissement annuel au troisième trimestre 2022. Selon les données de Business News, le prix moyen trimestriel de référence du PVC en 2022Q3 était de 6 559 RMB par tonne, soit une baisse de 31 %/24 % à périmètre constant/annuel. Depuis le quatrième trimestre, les prix du PP/PE/PVC sont toujours orientés à la baisse, et la pression sur les coûts de l’entreprise devrait continuer à s’alléger, et la marge brute du quatrième trimestre devrait continuer à s’améliorer séquentiellement. En termes de ratio de dépenses, le ratio de dépenses pour la période T1-T3 de 2022 était de 17,1 %, en baisse de 0,7 % en glissement annuel ; parmi eux, le ratio de dépenses pour les ventes, la gestion, la R&D et les finances était respectivement de 9,99 %/5,08 %/2,90 %/-0,86 %, -0,17/-0,70/+0,08/+0,09 % en glissement annuel ; le ratio de dépenses pour la période T1-T3 était respectivement de 19,78 %/18,51 %. 19,78%/18,51%/14,22% ; le ratio de dépenses a diminué trimestre après trimestre, et l’effet d’échelle s’est progressivement manifesté.
Le flux de trésorerie du troisième trimestre a augmenté de manière significative par rapport au trimestre précédent, et la résistance des prix au niveau de la vente au détail a été soulignée.
Le flux de trésorerie net de la société du premier au troisième trimestre de 2022 s’est élevé à 682 millions RMB, soit une baisse de 24,72 % en glissement annuel ; le flux de trésorerie net du premier au troisième trimestre a été de -0,71/1,59/59/594 millions respectivement, et le flux de trésorerie net du troisième trimestre a augmenté de 25,09 %/273,67 % en glissement annuel. En termes d’encaissements et de paiements, le ratio d’encaissements de la société pour le T1-T3 2022 était de 108,39 %, en baisse de 6,34 % en glissement annuel, tandis que le ratio de paiements était de 109 %, en baisse de 6,46 % en glissement annuel. En termes de marge bénéficiaire, la marge bénéficiaire nette de la société pour 2022T1-Q3 était de 18,70%, en baisse de 0,60 pct en glissement annuel ; la marge bénéficiaire nette pour Q1-Q3 était de 11,83%/16,66%/24,70%, respectivement, et la marge bénéficiaire nette pour Q3 s’est améliorée de 2,69/8,04 pct en glissement annuel. Nous pensons que le flux de trésorerie de la société s’est considérablement amélioré au Q3 et que l’augmentation de la marge bénéficiaire nette a dépassé l’augmentation de la marge bénéficiaire brute. La principale raison de l’augmentation de la marge brute est que la société a construit une solide barrière de marque au niveau du détail avec des services à valeur ajoutée tels que le “Star Butler”, ce qui permet d’obtenir plus facilement des primes de marque. Au cours de la période où les prix des matières premières ont chuté de manière significative, la société a connu une baisse des coûts et une réduction de l’ampleur des paiements en espèces pour les achats, tout en bénéficiant de la forte résistance des prix au niveau de la vente au détail et d’une transmission fluide des bénéfices à la société.
Prévision des bénéfices et évaluation des investissements
La société est le premier détaillant de tuyaux en plastique en Chine, avec son premier service “Star Butler”, construisant une barrière de marque forte. Dans le même temps, de nouvelles activités telles que la purification de l’eau et l’imperméabilisation ont été lancées avec succès grâce aux canaux de commercialisation complets et au système de service efficace de l’entreprise, offrant ainsi de nouveaux points de croissance à l’entreprise. Nous restons optimistes quant au flux de trésorerie de qualité du côté C, pour l’escorte de la haute qualité et de la croissance régulière de l’entreprise ; le génie municipal du côté B bénéficie d’une “croissance stable”, les grands projets, les couloirs souterrains, les gazoducs et autres constructions devraient augmenter la demande de tuyaux ; le développement rapide de la chaîne de produits “cercles concentriques” et l’amélioration de la qualité des produits. La chaîne de produits “cercles concentriques” se développe rapidement et renforce le système de services de l’entreprise. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société pour 20222024 sera de 1,298/15,50/1,821 milliards de RMB, le BPA de 0,82/0,97/1,14/action, ce qui correspond à un PE de 22,61/18,92/16,11 fois, respectivement. Première couverture, classement “recommandé”.
Avertissement de risque
La construction d’infrastructures, le taux de croissance de l’investissement immobilier ont fortement baissé ; les prix des matières premières ont fortement augmenté ; la concurrence dans le secteur s’est intensifiée, la part de marché n’est pas conforme aux prévisions ; l’expansion des nouvelles activités dans le domaine de l’étanchéité et de la purification de l’eau n’est pas conforme aux prévisions.
