China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) ( China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) )
Événement :
China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) a publié le troisième rapport trimestriel de 2022.
En termes d’activité, la société a transporté 33,815 millions de passagers/an-46,18% au cours des trois premiers trimestres de 2022, atteignant 34,52% du niveau de la même période de 2019 ; l’ASK et le RPK ont diminué de 38,57% et 44,00% en glissement annuel, atteignant respectivement 38,50% et 29,08% du niveau de la même période de 2019 ; le ratio de sièges passagers était de 63,46%/…. en glissement annuel -8,84pct, en baisse de 24,47pct par rapport à 2019.
La société a transporté 15 125800 passagers/an-18,23% au 3T2022, pour atteindre 44,60% en 2019 ; ASK et RPK ont diminué de 17,04% et 16,47% en glissement annuel pour atteindre respectivement 45,26% et 37,03% en 2019 ; le taux de remplissage des passagers a été de 67,42%/an+0,69pct, en baisse par rapport à 2019. 18.19pct.
Sur le plan financier, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation cumulé de 35,850 milliards de yuans/an-31,72% au cours des trois premiers trimestres de 2022, 38,38% de la même période en 2019 ; bénéfice net attribuable à la mère -28,116 milliards de yuans/an-244,47% et bénéfice net attribuable à la mère après déduction -28,353 milliards de yuans/an-227,10%, en baisse respectivement par rapport à 2019. 743.83%, 828.31%.
Parmi eux, China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) 3Q2022 a réalisé des recettes d’exploitation de 16,496 milliards de yuans/yoy-7,28 %, soit l’équivalent de 47,65 % de 2019. Bénéfice net attribuable à la mère -9,380 milliards de yuans / yoy-217,54%, déduction du bénéfice net non-maternel -9,503 milliards de yuans / yoy-211,68%, en baisse de 314,79% et 344,10% respectivement par rapport à 2019.
Points forts de l’investissement :
La seconde moitié de la campagne d’été a souffert de l’impact de l’épidémie, le revenu du 3e trimestre a diminué de 7,28 % par rapport à l’année précédente.
Au cours de la première moitié de la campagne d’été, la situation épidémique générale en Chine était stable et la demande de voyages a continué à se réparer. De juillet à septembre, le trafic passagers de China Eastern a augmenté de +60,70%, +14,57% et -27,33% en glissement annuel, et au troisième trimestre, le trafic passagers a chuté de 18,23% en glissement annuel, soit moins de 50% de la même période en 2019. Malgré l’augmentation de la taxe sur le carburant en Chine en juillet-septembre 2022, le revenu d’exploitation de la compagnie a diminué de 7,28 % en glissement annuel au cours de la période considérée, en raison de la baisse du volume d’affaires.
L’impact de la pression des échanges pétroliers s’est poursuivi, avec des pertes en haute saison qui se sont accrues d’une année sur l’autre.
Du côté des coûts, les prix internationaux du pétrole sont restés à un niveau élevé au troisième trimestre, le prix moyen départ usine de la paraffine d’aviation chinoise ayant augmenté d’environ 90 % en glissement annuel au cours de la période. Les coûts d’exploitation du 3T2022 ont augmenté de 2,583 milliards RMB en glissement annuel pour atteindre 22,371 milliards RMB/an +13,05 %, ce qui, associé à l’impact de la baisse du chiffre d’affaires, a entraîné un CASK d’environ 0,70 RMB/an +36,27 % au cours de la période. Du côté des dépenses, en raison de la dépréciation du RMB, les coûts financiers de la société ont augmenté de 1,642 milliard de RMB pour atteindre 3,043 milliards de RMB en glissement annuel +117,20% au 3T2022.
En outre, la charge fiscale de la société a augmenté de 1,010 milliard de RMB en glissement annuel au cours de la période considérée. Sous l’effet continu du triple impact, la perte de la société a augmenté de 6,426 milliards de yuans au troisième trimestre de la haute saison, le bénéfice net attribuable à la mère est tombé à -9,380 milliards de yuans.
Les lignes internationales ont inauguré le point d’inflexion de la reprise, en attendant le renversement de l’offre et de la demande du secteur
L’industrie aéronautique est une industrie typique à grand cycle, affectée par les quatre grands cycles de l’offre, de la demande, du pétrole et des échanges. L’épidémie est entrée dans sa troisième année et, parallèlement à l’optimisation continue des politiques de prévention des voyages et des épidémies dans le monde, la prévention des épidémies en Chine est entrée dans une nouvelle normalité. Sur le plan international, les vols internationaux continuent d’augmenter et les liaisons internationales se rétablissent progressivement. Pour les saisons d’hiver et de printemps 2022, China Eastern prévoit de doubler le nombre de liaisons internationales de transport de passagers, pour le porter à 42. D’un point de vue fondamental, le point de départ à moyen et long terme de l’industrie s’ouvre.
La compagnie, qui est l’une des trois plus grandes compagnies aériennes de Chine, encourage régulièrement la construction de son réseau sur les principaux marchés stratégiques, accélère la mise en place d’un centre de transit stratégique à Pékin et continue de consolider sa base principale à Shanghai. L’entreprise devrait bénéficier pleinement du renversement de l’offre et de la demande dans le secteur, une fois que la brume épidémique se sera dissipée.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement : compte tenu de la situation de l’épidémie et du rythme de reprise du secteur, nous avons abaissé nos prévisions de bénéfices nets pour 2022. Le chiffre d’affaires devrait être de 46,148, 105578 et 138733 milliards de RMB de 2022 à 2024 respectivement, et le bénéfice net attribuable à la mère devrait être de -36,533, 3,882 et 9,755 milliards respectivement, ce qui correspond à un PE de 24,84 et 9,89 fois de 2023 à 2024 respectivement. Bien que les fondamentaux de l’industrie aéronautique soient actuellement en bas du cycle, la société bénéficiera pleinement de l’arrivée de la phase ascendante du cycle de l’industrie à l’avenir, en maintenant la note “Hold”.
Risques : (1) Risque de pertes permanentes : perturbations des flux de trésorerie menant à la faillite, dilution passive et importante des actions en raison d’une augmentation considérable des émissions à la baisse ; (2) Risque d’impact de phase : niveau macro, fluctuations économiques importantes, réapparition d’épidémies, catastrophes naturelles majeures, perturbation de la vaccination et du développement de médicaments connexes ; industrie, changements politiques majeurs, accidents d’aviation, concurrence accrue dans l’industrie, etc.
