Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) ( Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Événement :
La société a publié 2022 annuel troisième rapport trimestriel, les trois premiers trimestres pour atteindre le revenu de 2,046 milliards de yuans, une augmentation de 4,63%, le bénéfice net attribuable à la mère de 697 millions de yuans, une augmentation de 38,29%, en déduisant le bénéfice non net de 637 millions de yuans, une augmentation de 31,22%, EPS 0,79 yuan / action.
Points forts de l’investissement.
Le chiffre d’affaires s’est ralenti au troisième trimestre en raison de facteurs tels que la faiblesse de la demande, et le bénéfice a continué d’afficher une forte élasticité. La société a réalisé un revenu de 624 millions de yuans au troisième trimestre, soit +2,54% en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la mère de 180 millions de yuans, soit +41,36% en glissement annuel. Le chiffre d’affaires de la société a ralenti au troisième trimestre, et la contribution de l’augmentation des prix à la croissance du chiffre d’affaires s’est progressivement affaiblie. Si nous excluons le facteur de l’augmentation des prix contribuant à la croissance des revenus, les ventes devraient diminuer de plus d’un chiffre, principalement en raison de l’épidémie facteurs bénéficiaires reculent, l’acceptation par les consommateurs de l’augmentation des prix prendra un certain temps, ainsi que l’initiative de la société d’aller à l’inventaire dans le cas d’un environnement de consommation plus faible, tirant la croissance des ventes terminale. Du côté des bénéfices, les performances de l’entreprise ont continué à croître avec une grande élasticité, bénéficiant principalement de la forte proportion de têtes vertes à bas prix au troisième trimestre, ainsi que de la contraction des dépenses publicitaires et d’autres facteurs à promouvoir.
La baisse des coûts coïncide avec la contraction des efforts de placement des dépenses, la marge bénéficiaire nette du troisième trimestre a connu une croissance élastique élevée. La marge brute de la société au troisième trimestre était de 53,40 %, soit une augmentation de 1,76 % en glissement annuel. La tête verte à bas prix a commencé à être utilisée au troisième trimestre, mais l’augmentation de la marge brute n’était pas significative, nous pensons qu’elle est liée à l’ajustement des coûts de main-d’œuvre de la société au troisième trimestre, ainsi qu’à la baisse des ventes entraînant une utilisation plus faible des capacités. Dans le même temps, la marge brute des nouveaux produits tels que les plats de riz est inférieure à celle des principaux produits de la courge, et l’augmentation de la proportion de nouveaux produits tels que les plats de riz devrait également avoir un impact sur la marge brute. En termes de dépenses, le ratio du coût des ventes a diminué de 6,79 % en glissement annuel pour atteindre 22,82 %, principalement en raison du changement de stratégie de la société en matière de dépenses publicitaires cette année, en resserrant ses efforts de dépenses publicitaires pour la marque et en se concentrant davantage sur un placement précis dans les nouveaux médias sur Internet. Au troisième trimestre, le ratio des frais administratifs de la société a diminué de 0,70 point en glissement annuel pour atteindre 2,86 %, tandis que le ratio des frais financiers a augmenté de 1,36 point en glissement annuel pour atteindre -3,54 %. En résumé, la marge nette de la société au troisième trimestre a augmenté de 7,93 % en glissement annuel pour atteindre 28,88 %.
Les recettes à court terme devraient rester sous pression et devraient ouvrir un espace de croissance à long terme grâce à l’expansion de nouvelles catégories. En ce qui concerne le quatrième trimestre, cette année, la société a lancé des produits multi-spécifiques pour répondre à la demande du marché en baisse, ainsi que des sous-marque à bas et moyen prix, et continue d’augmenter les efforts de promotion au sol pour stimuler la croissance des ventes, il est prévu que l’inventaire de la société a été ajusté à un niveau inférieur, mais compte tenu de la demande globale actuelle des consommateurs faible amélioration dans l’anneau, il est prévu que le côté des revenus à court terme est toujours sous pression. Le côté des bénéfices devrait continuer à refléter la contribution de la tête verte à bas prix aux bénéfices du quatrième trimestre, et cette année, les coûts de publicité de la marque de l’entreprise sont plus précis, plus axés sur la promotion de nouveaux produits, etc, mais en tenant compte des coûts du quatrième trimestre de l’année dernière pour revenir à des niveaux normaux, la base des bénéfices est élevée, la performance des bénéfices du quatrième trimestre devrait avoir une certaine pression. Cette année, la société améliorera l’emballage des produits pour une nouvelle version, les produits de réduction de sel ont pratiquement terminé le remplacement, et combinés avec les caractéristiques du canal pour développer de nouvelles catégories telles que les légumes de repas en bas, le radis, tout en promouvant activement le coulage du canal et le développement du canal B-end. Nous prévoyons qu’après la reprise de la demande, stimulée par de nouvelles catégories et de nouveaux canaux, nous poserons des bases solides pour le développement futur à long terme et ouvrirons davantage de possibilités de croissance supplémentaire.
Prévision des bénéfices et évaluation des investissements. Compte tenu de l’impact de facteurs tels que l’affaiblissement de la demande des consommateurs, nous avons revu à la baisse nos prévisions de bénéfices et nous nous attendons à ce que le BPA de la société pour 20222024 soit de 1,05/1,12/1,22 RMB par action, ce qui correspond à un PE de 22/21/19 fois. Avec la reprise de la demande future, elle devrait ouvrir un espace de croissance à long terme en développant de nouvelles catégories, en maintenant la note “Hold”.
Risques : 1) la demande en aval est faible ; 2) les ventes en phase terminale ne sont pas conformes aux prévisions ; 3) problèmes de sécurité alimentaire ; 4) la promotion des nouveaux produits n’est pas conforme aux prévisions ; 5) le lancement des capacités n’est pas conforme aux prévisions.
