Sailun Group Co.Ltd(601058) ( Sailun Group Co.Ltd(601058) )
Événement :
Le 30 octobre 2022, Sailun Group Co.Ltd(601058) a publié l’annonce de ses résultats du troisième trimestre : les trois premiers trimestres de 2022 ont réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 16,718 milliards de RMB, soit +26,22 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 1,065 milliard de RMB, soit +6,24 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 1,081 milliard de RMB, soit +14,14 % en glissement annuel ; un rendement moyen pondéré de l’actif net de… 9,29 %, soit une baisse de 1,09 point de pourcentage en glissement annuel. La marge brute est de 17,99 %, en baisse de 2,24 points de pourcentage en glissement annuel ; la marge nette sur les ventes est de 6,80 %, en baisse de 0,87 point de pourcentage en glissement annuel. Au troisième trimestre 2022, les recettes d’exploitation ont atteint 6,225 milliards RMB, +35,52 % en glissement annuel, +35,53 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère est de 350 millions RMB, +17,17 % en glissement annuel, -10,94 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère est de 382 millions RMB, +18,9 % en glissement annuel, -10,9 % en glissement annuel. Le bénéfice net s’est élevé à 382 millions de RMB, soit +40,75 % en glissement annuel et -4,74 % en séquentiel ; le rendement des actifs nets a été de 3,03 %, soit une augmentation de 0,08 point de pourcentage en glissement annuel et une diminution de 0,49 point de pourcentage en séquentiel. La marge brute s’est établie à 17,55 %, soit une augmentation de 0,21 point de pourcentage en glissement annuel et une diminution de 1,77 point de pourcentage en séquentiel ; la marge des ventes nettes s’est établie à 6,16 %, soit une diminution de 0,50 point de pourcentage en glissement annuel et une diminution de 1,21 point de pourcentage en séquentiel.
Points forts de l’investissement :
Croissance significative du chiffre d’affaires au troisième trimestre et excellente performance sur les marchés étrangers sous la pression du déstockage.
Le chiffre d’affaires a augmenté séquentiellement au troisième trimestre, tandis que le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué séquentiellement. Les ventes de pneus ont été de 12,18 millions, +7,24% en glissement annuel ; le prix moyen par pneu était de RMB473 par pneu, +5,08% en glissement annuel. Dans le contexte de la baisse rapide des taux d’expédition en Chine et en Asie du Sud-Est au troisième trimestre et de la poursuite du déstockage par les concessionnaires américains, le secteur des ventes de la société a encore enregistré de bonnes performances, démontrant ainsi sa résilience. En ce qui concerne le quatrième trimestre, nous pensons que la demande globale de l’industrie des pneumatiques devrait se redresser lentement, et que la vente au détail du marché chinois de l’acier semi-fini devrait augmenter régulièrement, car les taux d’expédition sur les marchés d’outre-mer approchent du niveau plancher et le cycle de déstockage devrait se terminer. Avec la baisse des prix du fret maritime, les ventes d’exportations chinoises vers d’autres régions que les États-Unis devraient également augmenter.
Des obligations convertibles seront émises pour construire des projets au Vietnam et au Cambodge
Le 30 octobre 2022, la société a annoncé son intention d’émettre publiquement des obligations convertibles pour lever jusqu’à 2 009 millions de RMB, dont 1 409 millions de RMB seront utilisés pour la construction du projet de capacité de production annuelle du Vietnam de 3 millions de jeux de pneus semi-steel, 1 million de jeux de pneus tout acier et 50 000 tonnes de pneus hors route, et 600 millions de RMB seront utilisés pour la construction du projet de 9 millions de jeux de pneus semi-steel du Cambodge. Le Cambodge n’est pas affecté par le double anti-blocage américain, et cette partie de la capacité de production devrait permettre de renforcer la compétitivité des produits de l’entreprise et d’élargir l’espace de profit de l’entreprise.
Le projet Dongjiakou, qui mettra en jeu les deux avantages des pneus “or liquide” et des pneus techniques.
Le projet Dongjiakou de la société comprend 30 millions de jeux de pneus radiaux à haute performance et 150000 tonnes de pneus hors route, ainsi que 200000 tonnes de nouveaux matériaux fonctionnels. Parmi les nouveaux matériaux fonctionnels, l’or liquide est principalement utilisé pour le raffinage dense. Les pneus d’or liquide utilisent le système silice+caoutchouc et adoptent la technologie de raffinage humide, ce qui permet de briser la limite du “triangle du diable” des pneus. (le grade le plus élevé), la performance globale a atteint le niveau le plus élevé au monde. L’entreprise est le centre de recherche en ingénierie pour les pneus radiaux géants et les applications de nouveaux matériaux dans la province de Shandong, et entreprend également des sectorformes de recherche scientifique telles que le centre national local conjoint de recherche en ingénierie pour les pneus radiaux géants et les applications de nouveaux matériaux. La capacité de production de pneus hors route prévue à Dongjiakou renforcera les avantages de l’entreprise dans ce domaine.
Les taux de fret maritime sont revenus à des niveaux historiquement bas, ce qui est de nature à accroître l’enthousiasme des concessionnaires pour l’acheminement des marchandises.
Au 28 octobre 2022, le taux de fret maritime de la Chine vers l’ouest des États-Unis était de 2 546 USD/écu, soit -72,31 % par rapport à la fin juin ; le taux de fret maritime de la Chine vers l’Europe était de 5 148 USD/écu, soit -51,63 % par rapport à la fin juin ; le taux de fret maritime de la Chine vers l’est des États-Unis était de 5 796 USD, soit -50,81 % par rapport à la fin juin. Les taux de fret de la Thaïlande vers l’ouest des États-Unis étaient de 2 000 USD/écu, soit -69,70% par rapport à la fin juin ; les taux de fret maritime de la Thaïlande vers l’est des États-Unis étaient de 5 900 USD/écu, soit -56,30% par rapport à la fin juin ; et les taux de fret maritime de la Thaïlande vers l’Europe étaient de 4 250 USD/écu, soit -61,01% par rapport à la fin juin. Le taux de fret maritime est retombé au plus bas et la motivation des négociants à prendre des marchandises a augmenté, ce qui est propice à la reprise de la demande sur les marchés étrangers.
Les prix des matières premières baissent, les marges bénéficiaires augmentent ensuite
2022Q3, la valeur moyenne de l’indice des prix des matières premières pour les pneumatiques était de 163,14, soit -5,80% par rapport à l’anneau. Il y a une baisse plus évidente, compte tenu de l’impact de l’inventaire de la société de pneus, la partie de la baisse sera reflétée dans le coût du quatrième trimestre, devrait améliorer la marge bénéficiaire de la société.
Prévision des bénéfices et évaluation des investissements
Compte tenu de l’impact de l’épidémie et de l’impact du déstockage à l’étranger, nous avons revu à la baisse ces prévisions de bénéfices, et nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable de la société pour les années 20222023/2024 soit de 1,546, 2,014, 2,664 milliards de yuans, ce qui correspond à un PE de 18, 14, 11 fois, compte tenu du fait que la percée technologique de l'”or liquide” de la société devrait permettre d’atteindre les objectifs suivants Considérant que la percée technologique de l'”or liquide” de la société devrait entraîner une croissance des bénéfices, nous maintenons la note “Buy”.
Avertissement de risque
La promotion du pneu en or liquide n’est pas conforme aux attentes, l’avancement du projet ne répond pas au risque prévu, l’épidémie affecte l’économie mondiale au-delà des attentes, les coûts d’expédition augmentent fortement, le risque de fluctuation des prix des principales matières premières, le risque de friction dans le commerce international, le risque de protection de l’environnement et de sécurité de la production, le risque d’opération à l’étranger, le risque de fluctuation des taux de change, le risque d’intensification de la concurrence dans le même secteur, le risque de ralentissement économique, etc.
