Zhejiang Nhu Company Ltd(002001) ( Zhejiang Nhu Company Ltd(002001) )
Événement :
Le 25 octobre, la société a publié son troisième rapport trimestriel 2022 : au cours des trois premiers trimestres de 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 11,910 milliards de yuans, soit +12,21 % en glissement annuel ; elle a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 3,011 milliards de yuans, soit -11,23 % en glissement annuel ; le rendement moyen pondéré des actifs nets était de 12,50 %, soit une baisse de 4,16 points de pourcentage en glissement annuel. La marge brute sur les ventes s’est établie à 37,89 %, soit une baisse de 8,73 points de pourcentage en glissement annuel ; la marge nette sur les ventes s’est établie à 25,39 %, soit une baisse de 6,70 points de pourcentage en glissement annuel.
Parmi eux, le troisième trimestre 2022 a réalisé un chiffre d’affaires de 3,695 milliards de RMB, soit +12,86 % en glissement annuel et -5,43 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 797 millions de RMB, soit -17,39 % en glissement annuel et -21,12 % en glissement annuel ; le rendement moyen des actifs nets a été de 2,95 %, soit une baisse de 1,84 point de pourcentage en glissement annuel. La marge bénéficiaire brute s’est établie à 33,64 %, soit une baisse de 10,08 points de pourcentage en glissement annuel et de 4,24 points de pourcentage en séquentiel ; la marge bénéficiaire nette s’est établie à 21,65 %, soit une baisse de 8,01 points de pourcentage en glissement annuel et de 4,35 points de pourcentage en séquentiel.
Points forts de l’investissement :
Les résultats de la société au troisième trimestre sont sous pression en raison de la hausse des matières premières et de la baisse des prix des principaux produits.
Au troisième trimestre 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,695 milliards de RMB, soit +12,86% en glissement annuel et -5,43% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 797 millions de RMB, soit -17,39% en glissement annuel et -21,12% en glissement annuel. Les performances de la société ont baissé au cours de la même période, d’une part, par l’impact de certains prix de matières premières et auxiliaires, entraînant une augmentation des coûts des produits ; dans le même temps, les prix de la vitamine A, produit principal, ont baissé au cours de la même période, au troisième trimestre 2022, le prix moyen du marché de la vitamine A (500000 UI/g) a atteint 117,32 yuans/kg, -58,60% en glissement annuel, -38,34% ringgit, dans le contexte de la hausse des coûts et de la vitamine A, produit principal. Dans un contexte de hausse des coûts et de baisse des prix de son principal produit, la vitamine A, les bénéfices de la société au troisième trimestre ont diminué, sa marge bénéficiaire brute atteignant 33,64 %, en baisse de 10,08 points de pourcentage en glissement annuel et de 4,24 points de pourcentage en séquentiel.
Au troisième trimestre 2022, les rentrées nettes de fonds de la société provenant des activités d’exploitation se sont élevées à 1,285 milliard RMB, soit une baisse de 18,00 % en glissement annuel, principalement en raison de l’augmentation des prix des matières premières. En ce qui concerne les dépenses de la période, les ratios de frais de vente/de gestion/financiers de la société étaient de 0,86%/7,90%/0,02% au troisième trimestre 2022, -0,16/4,72/-1,26pct en glissement annuel et -0,02/-0,19/1,21pct en glissement annuel.
La rentabilité des exploitations agricoles continue de s’améliorer, la réparation du boom des vitamines est en hausse
Affectés par l’augmentation de l’offre de l’industrie et la faiblesse de la demande en aval, les prix de la vitamine A ont continué à chuter. Au troisième trimestre 2022, le prix moyen du marché de la vitamine A (500000 UI/g) a atteint 117,32 RMB/kg, soit -58,60 % en glissement annuel et -38,34 % en glissement annuel, arrivant au plus bas de l’histoire. Au cours de la même période, le prix moyen du marché de la vitamine E a atteint 82,50 RMB/kg, soit +4,73% en glissement annuel et -6,24% en glissement annuel. Les vitamines sont principalement utilisées dans les ajouts aux aliments pour animaux et sont affectées par la saisonnalité de l’agriculture. Compte tenu des températures élevées et d’autres raisons, les deuxième et troisième trimestres sont la saison morte traditionnelle pour l’industrie, et lorsque les températures redescendront, la demande agricole s’améliorera. Dans le même temps, selon Wind, le bénéfice attendu de l’élevage de porcs récemment a également continué à rebondir, de Mars 23 -359,48 yuan / tonne, progressivement augmenté à Octobre 19, 113102 yuan / tonne. Le rétablissement de la rentabilité de l’agriculture devrait inciter les agriculteurs à se lancer dans l’élevage, ce qui stimulera encore plus la demande d’aliments pour animaux et de vitamines, entraînant ainsi le boom des vitamines A et E à se réparer.
Synchronisation de plusieurs projets, produits nutritionnels et activités liées aux arômes et aux parfums continuent de se développer.
Après des années de mise en place et de développement, les produits nutritionnels de la société occupent une position de leader en Chine et sont bien connus à l’étranger, devenant ainsi l’un des quatre premiers fabricants de vitamines au monde, avec des produits couvrant la vitamine E, la vitamine A, la vitamine C, la méthionine, la vitamine D3, la biotine, la coenzyme Q10, l’astaxanthine, etc. Parmi elles, la capacité de production de la vitamine A est de 8 000 tonnes/an (500000 UI), de la vitamine E est de 60 000 tonnes/an (50 % de poudre) et de la méthionine est de 150000 tonnes/an. La construction de l’usine de production de méthionine restante, d’une capacité de 150000 tonnes/an, devrait être achevée en juin de l’année prochaine ; le projet de taurine, d’une capacité de 30 000 tonnes/an, est en cours de construction conformément au calendrier, et la construction devrait être achevée d’ici la fin de l’année et la phase d’essai commencera ; le projet de menthol, d’une capacité de 5 000 tonnes/an, est en phase d’essai et devrait produire des produits d’ici la fin de l’année. Grâce à la diversification, à l’échelle et à la différenciation progressives des produits nutritionnels et des arômes et parfums de l’entreprise, sa compétitivité dans le secteur n’a cessé de croître.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement : en tenant compte des performances de la société au cours des trois premiers trimestres, nous procédons à des ajustements appropriés à la baisse des résultats, la société devrait réaliser en 20222023/2024 un bénéfice net attribuable de 3,832, 5,037, 6,120 milliards de yuans, un BPA de 1,24, 1,63, 1,98 yuans par action, correspondant à un PE de 16, 12, 10 fois, en tenant compte de la croissance ultérieure de la société. Maintenir la note “Buy”.
Mise en œuvre de la politique des conseils en matière de risque, progrès de la construction de nouvelles capacités de production ne répondant pas aux attentes, performance de la contribution des nouvelles capacités de production ne répondant pas aux attentes, fluctuations du prix des matières premières, changements de la politique de protection de l’environnement, ralentissement économique.
