Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) ( Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) )
Événement :
Le 28 octobre, la société a publié son troisième rapport trimestriel de 2022 : au cours des trois premiers trimestres de 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 123316 milliards de yuans, soit +26,93 % en glissement annuel ; elle a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 1,317 milliard de yuans, soit -56,66 % en glissement annuel ; le rendement moyen pondéré des actifs nets était de 5,00 %, soit une baisse de 6,91 points de pourcentage en glissement annuel. La marge brute sur les ventes s’est établie à 3,80 %, soit une baisse de 2,84 points de pourcentage en glissement annuel ; la marge nette sur les ventes s’est établie à 1,78 %, soit une baisse de 1,89 point de pourcentage en glissement annuel. Parmi eux, le troisième trimestre 2022 a réalisé un chiffre d’affaires de 43,512 milliards de RMB, soit +20,77 % en glissement annuel et -6,53 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable a atteint 496 millions de RMB, soit -159,91 % en glissement annuel et -145,88 % en glissement annuel ; le rendement moyen pondéré des actifs nets a été de -1,79 %, soit une baisse de 4,90 points de pourcentage en glissement annuel. La marge brute sur les ventes s’est établie à 0,29 %, soit une diminution de 5,30 points de pourcentage en glissement annuel et de 5,52 points de pourcentage en séquentiel ; la marge nette sur les ventes s’est établie à -1,02 %, soit une diminution de 3,64 points de pourcentage en glissement annuel et de 4,37 points de pourcentage en séquentiel.
Points forts de l’investissement :
La faible demande de filaments superposée à la faible rentabilité de la raffinerie de Brunei, les résultats de la société au troisième trimestre ont fortement chuté. Au troisième trimestre 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 43,512 milliards de yuans, +20,77% en glissement annuel, -6,53% de ringgit ; elle a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de -496 millions de yuans, -159,91% en glissement annuel, -145,88% de ringgit. La baisse significative de la performance a été influencée par le rétrécissement rapide de la marge de craquage des produits pétroliers raffinés en Asie du Sud-Est d’une part, et au troisième trimestre 2022, la marge de craquage de l’essence à Singapour a chuté à 3,31 USD/baril, -89,75 % en glissement annuel, sous l’inventaire de pétrole brut à 30 jours, comme la girouette de la rentabilité des raffineries d’Asie du Sud-Est ; la marge de craquage du diesel a chuté à 25,54 USD/baril, -37,47 % en glissement annuel ; la marge de craquage du charbon aviation a chuté à 22,75 %. Le rétrécissement rapide des écarts de craquage du pétrole raffiné a également exercé une pression sur les bénéfices de la raffinerie de Brunei de la société. Entre-temps, au troisième trimestre 2022, en raison de la faible demande en aval, le prix du filament de polyester a chuté, le prix moyen du POY atteignant 7 983,4 RMB par tonne au troisième trimestre, soit -3,64 % en glissement annuel, et le prix moyen du FDY atteignant 8 474,5 RMB par tonne, soit -3,74 % en glissement annuel, tandis que les matières premières utilisées par la société au troisième trimestre étaient davantage des matières premières à prix élevé achetées au deuxième trimestre, réduisant ainsi l’écart de prix réel et exerçant une pression sur les bénéfices. Au troisième trimestre 2022, les rentrées nettes de fonds de la société provenant des activités d’exploitation se sont élevées à 2 012 millions RMB, soit une augmentation de 255,00 % en glissement annuel, principalement en raison de l’augmentation des rentrées de fonds provenant des ventes de biens et de services par rapport à la même période de l’année précédente, alors que les dépenses d’approvisionnement en matières premières à prix élevé ont été plus nombreuses au cours des deux premiers trimestres, ce qui a entraîné une augmentation significative des rentrées nettes de fonds provenant des activités d’exploitation au cours des trois premiers trimestres. En termes de dépenses périodiques, le ratio des frais de vente, de gestion et financiers de la société était de 0,13 %/0,63 %/1,17 % au troisième trimestre 2022, soit 0,08/-0,13/-0,33 % en glissement annuel et -0,02/0,07/0,19 % en séquentiel.
Les écarts de prix du pétrole raffiné en Asie du Sud-Est rebondissent, les écarts de prix du filament de polyester en Chine se réparent progressivement
À long terme, la capacité mondiale de raffinage est en contraction, et en raison de l’impact de la politique du double carbone, la nouvelle capacité future est limitée ; tandis que du côté de la demande, avec un certain nombre de pays d’Asie du Sud-Est ont libéré les mesures de contrôle de l’épidémie, et de mettre en œuvre activement la reprise du travail et de la production, la croissance régulière de la demande du marché, le marché du pétrole raffiné de l’Asie du Sud-Est ou à moyen et long terme le maintien de l’offre et la situation de serrage de la demande. Depuis l’entrée dans le quatrième trimestre, la marge de craquage du pétrole raffiné de Singapour s’est progressivement réparée, sous les stocks de pétrole brut à 30 jours, y compris la marge de craquage de l’essence qui a atteint 4,38 USD/baril, +32,40 % en glissement annuel ; la marge de craquage du diesel qui a atteint 42,30 USD/baril, +65,60 % en glissement annuel ; la marge de craquage du charbon d’aviation qui a atteint 32,04 USD/baril, +40,87 % en glissement annuel, les bénéfices ont progressivement rebondi. Pendant ce temps, du côté des filaments chinois, au 30 octobre, les écarts de prix des POY ont atteint 1 324 $/tonne au quatrième trimestre 2022, soit +9,37 % par rapport à l’année précédente ; les écarts de prix des FDY ont atteint 1 877 $/tonne, soit +10,31 % par rapport à l’année précédente, les écarts de prix se resserrant progressivement. Avec la reprise de la diffusion des produits d’Asie du Sud-Est et de la diffusion des filaments chinois, les bénéfices de la société devraient se rétablir progressivement.
Progression constante de la nouvelle capacité de production, optimisme quant à la croissance future de l’entreprise
Le 28 octobre, la société a annoncé que l’usine de sa filiale Fujian Yijin, spécialisée dans le nouveau projet de transformation du polyester vert, d’une capacité de 100000 tonnes par an, a été achevée et officiellement mise en service, de sorte que la capacité de production totale de fibres de polyester (filaments et fibres discontinues) de la société s’élève à 8,065 millions de tonnes par an. Dans le même temps, la deuxième phase de la capacité de production de fibres discontinues de Suqian Yida (1,1 million de tonnes par an) devrait également être lancée progressivement en 2023. Dans le même temps, la société s’active à aménager le champ de polyamide, la première phase du projet à Qinzhou, Guangxi a commencé en Octobre 2021, devrait être achevée en Juin 2024, après la production aura Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an de caprolactame et Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an de capacité de production PA6. Dans le même temps, les travaux préliminaires de la phase II du projet Brunei progressent activement. Avec les nouvelles capacités de production qui se succèdent, l’entreprise connaîtra une forte croissance à l’avenir.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement, en tenant compte des performances de la société au cours des trois premiers trimestres, et de la différence de prix des principaux produits, les performances de la société sont ajustées à la baisse de manière appropriée, la société devrait réaliser en 20222023/2024 un bénéfice net attribuable de 1,837, 3,279, 3,992 milliards de yuans, un BPA de 0,50, 0,89, 1,09 yuans par action, ce qui correspond à un PE de 14, 8, 6 fois, en considérant que Compte tenu de la croissance future de l’entreprise, maintenez la note “Buy”.
Risque : mise en œuvre de la politique, progrès de la construction de nouvelles capacités de production ne répondant pas aux attentes, performance de la contribution des nouvelles capacités de production ne répondant pas aux attentes, fluctuations des prix des matières premières, changements de la politique environnementale, ralentissement économique, chocs des prix du pétrole brut.
