Starpower Semiconductor Ltd(603290) ( Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
Points forts de l’investissement.
L’entreprise se concentre sur la localisation des semi-conducteurs de puissance des modules IGBT/SiC. Le volume d’installation de l’IGBT augmente rapidement et l’expansion en aval est la plus avancée de Chine.
Leader mondial des 10 premiers modules IGBT
Selon le rapport d’Omdia, l’entreprise se classe au 6e rang international en termes de part de marché mondiale des modules IGBT pour l’exercice 2020 et au 1er rang des entreprises chinoises, ce qui en fait la première entreprise du secteur des IGBT en Chine. À l’heure actuelle, ses modules IGBT couvrent le niveau de tension 600V-3300V et sont utilisés dans de nombreux domaines tels que le contrôle industriel/le photovoltaïque/le stockage de l’énergie/l’automobile/l’alimentation blanche des onduleurs. Nous pensons que l’entreprise, en tant que rare fabricant chinois possédant à la fois des capacités de conception de puces IGBT et de conditionnement de modules, bénéficiera pleinement de l’opportunité du marché ” localisation + nouvelles énergies “.
Les énergies nouvelles ouvrent un large espace de marché pour les IGBTs
L’industrie des IGBT se caractérise par un “espace étendu + un taux de croissance élevé”. Selon les données d’Omdia, la taille du marché mondial sera d’environ 6,7 milliards de dollars en 2020, et les véhicules à énergie nouvelle et le stockage de l’énergie photovoltaïque devraient constituer d’importants domaines supplémentaires en aval à l’avenir. 158% ; 2,6 millions d’unités vendues au premier semestre 2022, soit une multiplication par près de 1,2 en glissement annuel. Le photovoltaïque/éolien/stockage d’énergie est également dans le canal de croissance rapide.
L’avantage du positionnement émerge, en saisissant l’opportunité d’accélérer la localisation dans le cadre du cycle de haute conjoncture.
Les fabricants chinois devraient rapidement accroître leur part de marché et accélérer le processus de localisation, en surfant sur le vent du Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) boom chinois des dispositifs de puissance dans les secteurs mondiaux de l’automobile et du photovoltaïque. Compte tenu des obstacles techniques élevés et du long cycle de validation des IGBT automobiles, l’entreprise, en tant que fabricant ayant déjà produit en masse des modules IGBT automobiles, dispose d’avantages évidents pour se positionner et devrait bénéficier pleinement de la croissance rapide apportée par l’électrification des automobiles à l’avenir.
Prévisions de bénéfices, évaluation et notation
Nous prévoyons pour 202224 un chiffre d’affaires de 2,808/40,28/5,603 milliards de yuans, soit un taux de croissance de 65%/43%/39%, un bénéfice net de 764/10,28/13,90 milliards de yuans, soit un taux de croissance de 92%/35%/35%, un BPA de 4,48/6,02/8,14 yuans par action, pour les 3 prochaines années. Le TCAC est de 52%, correspondant à un PE de 82/61/45 fois respectivement. Considérant que la société est le premier fabricant de modules IGBT en Chine et que le progrès du développement des modules IGBT/SiC est parmi les meilleurs en Chine, nous donnons à la société 75 fois PE pour 23 ans et un prix cible de RMB451.70 pour la première fois et lui donnons la note “acheter”.
Risques : l’expansion de la capacité n’est pas celle prévue, le risque de fluctuations de la demande du marché, comme les nouvelles énergies, et le risque de baisse de la rentabilité en raison d’une concurrence accrue sur le marché.
