Hainan Drinda Automotive Trim Co.Ltd(002865) ( Hainan Drinda Automotive Trim Co.Ltd(002865) )
Vue d’ensemble
Achèvement de la cession de l’ancienne activité de garniture automobile au cours des trois premiers trimestres et consolidation à 100% avec JETCO. La société a réalisé des recettes d’exploitation de 7,428 milliards RMB au cours des trois premiers trimestres, a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 138 millions RMB, et a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère des déductions de 1,516 milliard RMB. En raison de la restructuration des actifs de la société, d’une année sur l’autre et les données de la chaîne n’est pas indicatif, la même période l’année dernière ont été des pertes, Q2 cette année il ya l’activité originale cession de revenus non récurrents d’environ 210 millions de yuans. Et la participation de 51% de la société dans Jietai Technology de janvier à juillet de cette année, à partir d’août pour commencer la consolidation à 100%, sur le bénéfice et la perte des actionnaires minoritaires a apporté un certain impact.
Les activités de la société dans le domaine des cellules photovoltaïques sont principalement gérées par sa filiale JITEI Technology. Au cours des trois premiers trimestres de l’année, JIT Technology a réalisé des recettes d’exploitation de 6,946 milliards de yuans, soit une augmentation de 106 % en glissement annuel ; un bénéfice net de 375 millions de yuans, soit une augmentation de 192 % en glissement annuel. Parmi eux, le revenu d’exploitation du troisième trimestre s’est élevé à 3,00 milliards de RMB, soit une augmentation de 83 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net du troisième trimestre s’est élevé à 209 millions de RMB, soit une augmentation de 415 % par rapport à l’année précédente.
Croissance rapide du volume des expéditions et amélioration significative de la rentabilité. En termes de livraisons, JETCO a livré 6,91 GW au cours des trois premiers trimestres, soit une augmentation de 76 % en glissement annuel, dont 2,86 GW (y compris 0,43 GW de cellules TOPCon de type N livrées) au troisième trimestre, soit une augmentation de 61 % en glissement annuel. D’après l’indice apparent du bénéfice net par watt (bénéfice net/expéditions), l’ensemble de l’année 2021 et le premier semestre 2022 étaient d’environ 0,04 RMB/W, et le troisième trimestre 2022 a été considérablement augmenté à 0,073 RMB/W. La rentabilité de la capacité de production de cellules avancées de grande taille est considérablement améliorée en raison de la pénurie de phase.
La capacité de production de batteries de JETech continue à se développer, la capacité de production de type N a augmenté. La capacité actuelle de production de cellules de JETCO est de 9,5 GW pour le projet PERC à Shangrao, dans le Jiangxi, et de 8 GW pour le projet TOPCon de type N à Chuzhou, dans l’Anwei, soit un total de 17,5 GW. Elle devrait atteindre 40,5 GW d’ici à la fin de 2023, dont 31 GW pour la capacité TOPCon de type N.
Pionnier de la technologie TOPCon de type N, il devrait bénéficier de dividendes technologiques. JETCO a été l’un des premiers à adopter la technologie de la batterie TOPCon de type N dans la production de masse, avec un rendement de conversion de plus de 24,9 %, ce qui est relativement important dans le secteur. Dans la phase initiale du changement technologique des batteries de type N, les entreprises pionnières devraient bénéficier de primes de produit plus élevées, et nous pensons que les actifs investis plus tôt auront moins de risque de dépréciation accélérée plus tard.
Risques : la baisse des prix des matières premières est moins importante que prévu ; l’impact de l’offre restreinte de matières premières sur l’utilisation des capacités ; le risque d’une concurrence accrue dans l’industrie des plaquettes photovoltaïques ; le risque d’épidémies locales affectant la production et le fonctionnement des entreprises.
Conseil d’investissement : compte tenu du nouveau plan d’expansion de la société, de la capacité de la batterie TOPCon pour accélérer le lancement, nous augmentons les prévisions de bénéfices de la société pour 20222024, est prévu pour 20222024 bénéfice net attribuable à 5,9 / 1,46 / 2,32 milliards de yuans (prévision initiale de 468 / 1,124 / 1,748 milliards de yuans), taux de croissance en glissement annuel de -428,6% / 148,0%. /Le cours actuel de l’action correspond à un PE de 52,5/21,2/13,3x.
