Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) ( Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) )
Vue d’ensemble
Le chiffre d’affaires est resté pratiquement inchangé au troisième trimestre en raison de l’impact de l’épidémie dans le sud de la Chine, tandis que la marge bénéficiaire nette était sous pression en raison de l’augmentation du ratio des frais de gestion et de marketing et de l’augmentation de la provision pour perte de stock. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre s’est élevé à 570 millions de dollars, soit une hausse de 0,2 % en glissement annuel, principalement en raison de l’impact de l’épidémie à Shenzhen et dans d’autres endroits pendant la haute saison des ventes en septembre et de l’effet négatif sur les activités à l’étranger, alors que les activités de la marque Chine ont connu une bonne croissance en juillet-août. Par activité, l’activité des marques chinoises a progressé de 4,4 % en glissement annuel, SP, IRO China et LAUREL augmentant respectivement de 60 %, 54 % et 9 % ; Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) les boutiques de Shenzhen ont été plus nombreuses et le chiffre d’affaires a baissé de 10 % ; le chiffre d’affaires des activités à l’étranger a baissé de 13 % en raison de multiples facteurs tels que la situation géopolitique et les tensions énergétiques affectant les délais de la chaîne d’approvisionnement, les températures élevées et la dépréciation du taux de change de l’euro. La marge bénéficiaire brute s’est établie à 64,6 %, soit une augmentation de 2,2 points de pourcentage en glissement annuel. Le ratio des charges a augmenté de 9,9 points de pourcentage pour atteindre 58,5 %, principalement en raison de l’augmentation des frais de vente résultant de l’agrandissement des magasins, de la nécessité d’élargir l’équipe des OIR et de l’augmentation des frais de conseil, ce qui a entraîné une augmentation des frais administratifs. En termes de chiffre d’affaires, les jours de rotation des stocks, des créances et des dettes de la société étaient respectivement de 314/43/84 jours, soit +25/-1/+4 jours en glissement annuel, avec une production de marchandises relativement conservatrice au troisième trimestre et un stock global sous contrôle. Le bénéfice net de la société attribuable à la mère s’est élevé à 31 millions de RMB, soit une baisse de 45,5 % en glissement annuel, principalement en raison de facteurs hors exploitation ; le bénéfice net attribuable à la mère après déductions s’est élevé à 30 millions de RMB, soit une baisse de 40,9 % en glissement annuel, la principale raison de la baisse du bénéfice net étant l’augmentation des différents ratios de dépenses et l’augmentation de la provision pour baisse des stocks.
Dans un contexte de marché faible, l’entreprise a activement saisi le marché et a ouvert un total de 37 magasins au cours du seul troisième trimestre. La société a adopté une stratégie de développement agressive dans un marché faible. À la fin du troisième trimestre, le nombre de magasins Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) /Laurel/EH/IRO/SP s’élevait respectivement à 295/81/102/81/36, ce qui représente une augmentation nette de 9/8/8/6/6 magasins respectivement par rapport à la fin du mois de juin ; sur une base consolidée, le nombre net de magasins ouverts au cours du seul troisième trimestre a atteint 37, soit près du double du nombre de magasins ouverts au cours du premier semestre de l’année, et les ouvertures de magasins sur un marché négatif peuvent aider la société à obtenir des emplacements de meilleure qualité dans des zones commerciales haut de gamme. Cependant, l’ouverture de magasins fait augmenter davantage les coûts rigides, et les magasins gérés directement par la société sont davantage situés à Shenzhen, qui a été plus gravement touché par l’épidémie au troisième trimestre, de sorte que l’épidémie a un impact plus important sur les bénéfices. L’entreprise maintiendra un rythme rapide d’ouverture de magasins au quatrième trimestre afin d’acquérir des magasins de qualité et d’accroître sa part de marché ; l’année prochaine, le plan d’ouverture de magasins de l’entreprise devrait être prudent.
Risques : ralentissement macroéconomique ; impact répété de l’épidémie sur le trafic des magasins hors ligne ; risques politiques et économiques internationaux.
Conseil d’investissement : optimiste sur la croissance à long terme de la matrice multimarque de la société, maintenir la note “Hold” La société est activement l’expansion de sa part dans le marché faible, le troisième trimestre de la Chine du Sud épidémique impact revenu était fondamentalement stable, mais la marge bénéficiaire nette sous pression. À long terme, les capacités de marketing de contenu de l’entreprise, l’avenir de la marque principale pour étendre régulièrement les magasins et améliorer l’efficacité des magasins, de nouvelles marques d’étendre activement les magasins, afin de promouvoir la croissance continue de l’entreprise. En raison de la pression sur les taux d’intérêt nets au troisième trimestre, nous avons revu à la baisse nos prévisions de bénéfices et attendons un bénéfice net pour 20222024 de 150290/340 millions (initialement 220440/460 millions), soit -52,1%/146,3%/17% en glissement annuel, correspondant à un PE de 25x/10,1x/8,7x au cours de clôture d’hier. 9,7-10,1 yuans (11-11,3 yuans à l’origine), correspondant à un PE de 12,4-13,5× en 2023, maintenir la note “Hold”.
