Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Événement : La société a l’intention d’acquérir l’apport en capital de Hubei Xingfa Lingzhi pour 19,8 millions de yuans avec ses propres fonds (dont Chengdu Lingzhi a transféré 13,2 millions de yuans d’apport en capital pour 19,2 millions de yuans ; Hubei Xingrui a transféré 6,6 millions de yuans d’apport en capital pour 9,6 millions de yuans). Après la réalisation de la transaction, la société détiendra une participation de 60 % dans Xingfa Lingzhi, de 10 % dans Chengdu Lingzhi et de 20,9 % dans Hubei Xingrui (une filiale à 100 % de Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) ).
Xingfa Lingzhi : 6% de taux de marque immobilière préférée, classé 6ème
Xingfa Lingzhi dispose actuellement d’une capacité de production annuelle de 30 000 tonnes de mastics et d’une capacité de production annuelle de 30 000 tonnes à construire, couvrant une gamme complète d’adhésifs de construction et d’adhésifs industriels représentés par les adhésifs photovoltaïques. L’entreprise est située dans le Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) parc industriel chimique du silicium (Yichang), et la plupart des matières premières de base de ses principaux produits sont fournies par les filiales du groupe en circuit fermé, comme le monomère de silicone. Dans la liste des fournisseurs préférés des 500 premières entreprises chinoises de développement immobilier en 2022, Xingfa Lingzhi a un taux de préférence de 6 % dans la catégorie des mastics.
En 2021, Xingfa Lingzhi a réalisé un chiffre d’affaires de 234 millions de yuans et un bénéfice net de 290000 yuans, le chiffre d’affaires du 22T1-Q3 de 165 millions de yuans et un bénéfice net de 1,23 million de yuans, une marge bénéficiaire nette de 0,12 % et 0,75 % respectivement au cours des trois premiers trimestres de 2021 et 2022, avec une faible rentabilité. La marge bénéficiaire nette de l’industrie des adhésifs de construction au cours des deux dernières années est évidemment affectée par les matières premières, 21Q2-22Q1 matières premières DMC monomère prix continuent à courir haut, y compris 21Q3 a augmenté à 60.000 yuans / tonne +. 22Q2 depuis le prix continue à baisser, en date du 4 Novembre, DMC prix spot 17.880 yuans / tonne, -55% en glissement annuel, les entreprises de silicone marge brute a également rebondi en tandem, tels que Chengdu Guibao Science & Technology Co.Ltd(300019) . Marge brute 22Q3 +5,25pct, Hubei Huitian New Materials Co.Ltd(300041) +2pct. En outre, l’un des actionnaires Hubei Xingrui en tant que filiale à 100 % de Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) , devrait donner le soutien à l’approvisionnement en matières premières de la société concernée, la participation en amont dans le dividende, peu d’autres pairs ont.
Une bonne prise en main du canal pour Yuhong.
Les principaux domaines d’application des produits de Xingfa Lingzhi comprennent les murs-rideaux des bâtiments, l’étanchéité et la décoration des fenêtres et des portes, le traitement du vitrage isolant, les bâtiments de type assemblage, ainsi que les appareils électroniques, les nouvelles énergies telles que l’énergie photovoltaïque et éolienne, les automobiles, les routes et ponts urbains et les infrastructures ferroviaires. Nous nous attendons à ce que l’acquisition se traduise par une combinaison à double sens de produits + canaux. D’une part, le groupe DAB peut compléter les produits adhésifs décoratifs pour enrichir le système de vente au détail ; d’autre part, jouer la reconnaissance des entreprises immobilières de Xingfa Lingzhi, ainsi que la force du canal de Yuhong dans les domaines non résidentiels tels que les bâtiments publics et les usines, pour développer le marché de l’ingénierie. Dans le même temps, les produits adhésifs photovoltaïques et l’étanchéité des toitures photovoltaïques se complètent, ce qui permet aux clients des usines de modules en aval de bénéficier d’une synergie.
Conseils d’investissement : continuer à se concentrer sur ① la part de marché de l’industrie principale de l’imperméabilisation continue à s’améliorer, ② l’activité non-maison pour se couvrir contre la pression à la baisse de l’immobilier, ③ la croissance synergique de l’activité non imperméable, ④ “nouvelle réglementation de l’imperméabilisation” publié, l’expansion de la qualité de l’industrie est attendue. Nous prenons en compte l’expansion rapide de la vente au détail et de la construction publique, la concentration de l’industrie vers le bas, ainsi que les nouvelles réglementations d’étanchéité pour élargir l’espace de marché, ajuster le revenu net 20222024 attribuable à 25,55, 4,203, 5,414 milliards, le 7 novembre cours de l’action correspondant à la dynamique PE 27X, 17X, 13X, maintenir “recommandé”. Maintenir le classement “recommandé”.
Risque : le risque de fluctuation du prix des matières premières ; la politique immobilière stable n’est pas celle attendue ; les investissements dans les municipalités et les infrastructures ne sont pas ceux attendus ; l’intégration des acquisitions n’est pas celle attendue.
