Anhui Huilong Agricultural Means Of Production .Co.Ltd(002556) ( Anhui Huilong Agricultural Means Of Production .Co.Ltd(002556) )
Le développement parallèle de la double activité principale “matériaux agricoles + chimie fine”, une gestion affinée permet d’améliorer les performances. La société est principalement engagée dans la distribution d’engrais et de pesticides sur le marché intérieur et à l’étranger, ainsi que dans la production et la vente d’engrais composés, de pesticides et de produits chimiques fins sous sa propre marque. Au cours des trois premiers trimestres de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 14,283 milliards de yuans, en baisse de 4,32 % par rapport à l’année précédente ; un bénéfice net attribuable à la mère de 514 millions de yuans, en hausse de 15,14 % par rapport à l’année précédente ; un bénéfice net attribuable à la mère de 457 millions de yuans, en hausse de 6,81 % par rapport à l’année précédente. Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 3,794 milliards de RMB, soit une baisse de 25,50 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 53,49 millions de RMB, soit une baisse de 47,05 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 44,25 millions de RMB, soit une baisse de 53,84 % en glissement annuel. L’amélioration des performances au cours des trois premiers trimestres est principalement attribuable aux efforts de la société pour améliorer la qualité de ses opérations, au développement stable de diverses activités et à la croissance stable des résultats d’exploitation.
Activité de chimie fine : de nouveaux projets ont été mis en œuvre avec succès, et le m-crésol et le menthol devraient apporter un volume supplémentaire considérable. Le m-crésol, le thymol et le menthol développés et produits par notre filiale Haihua Technology ont brisé le monopole technologique étranger à long terme et sont parvenus à remplacer les importations. Nous sommes la seule entreprise au monde à disposer d’une chaîne industrielle de base allant du “m-crésol – thymol – L menthol”. Selon les données de l’Administration générale des douanes, le prix unitaire moyen des exportations de m-crésol de la Chine en septembre 2022 était de 14,07 USD/kg, soit une augmentation de 67,57 % en glissement annuel ; le prix unitaire moyen des exportations de menthol était de 16,50 USD/kg, soit une augmentation de 0,04 % en glissement annuel. Selon l’annonce, en 2022, le projet d’expansion de 10 000 tonnes de m-crésol de Haihua Technology a été officiellement mis en production en août, et le projet de 3 000 tonnes de menthol a été officiellement produit en masse en juin. Nous pensons qu’avec la mise en service progressive de nouvelles capacités de production de m-crésol et de menthol, Haihua Technology consolidera davantage sa position de leader dans la chaîne industrielle du crésol et apportera une performance supplémentaire substantielle.
Activité agricole : développement régulier, échelle des ventes et niveau de profit devraient encore s’améliorer. La société est la première société cotée en bourse dans le secteur de la distribution agricole en Chine et une entreprise modèle du “Nouveau projet de réseau” de la Société d’approvisionnement et de commercialisation. Elle se classe première dans la province et quatrième dans le pays en termes de compétitivité globale dans le secteur. Selon l’annonce, l’activité engrais de la société a une production et des ventes importantes, avec une capacité de production annuelle de 1,25 million de tonnes d’engrais composés et de 200000 tonnes de phosphate monoammonique, et un projet d’engrais composés de 300000 tonnes/an en cours de construction qui sera mis en service d’ici la fin de 2022. Les activités de l’entreprise dans le domaine des pesticides consistent principalement à agir en tant qu’agent de sector-forme nationale pour des entreprises de pesticides de renommée internationale, telles que Syngenta et Bayer, en contrôlant des ressources d’importation de pesticides de haute qualité. Le volume annuel de distribution de préparations de pesticides dépasse 2,5 milliards de RMB, ce qui le place parmi les trois premiers en Chine.
Prévision des bénéfices et évaluation des investissements. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société pour 20222024 sera de 6,10, 8,57 et 1,019 milliards de yuans, ce qui correspond à un BPA de 0,64, 0,90 et 1,07 yuans respectivement. En référence à la valorisation des sociétés comparables, nous donnons un PE de 19 fois en 2022, correspondant à un prix cible de 12,16 RMB, et donnons notre première couverture à la notation “Outperform”.
Conseils sur les risques. Risque de fluctuations importantes du prix des matières premières, risque d’une demande en aval plus faible que prévu, risque de diffusion de la technologie.
