Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) ( Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Points forts de l’investissement.
Au cours des trois premiers trimestres de 2022, la société a maintenu une forte croissance des ventes, les nouvelles catégories et les nouveaux canaux contribuant au principal volume supplémentaire.
Au cours des trois premiers trimestres de 2022, les ventes des catégories principales de la société, à savoir le poisson haché surgelé, les produits carnés et les produits à base de riz et de nouilles, ont atteint respectivement 2,586 milliards RMB, 1,545 milliard RMB et 1,701 milliard RMB, soit une croissance de 11,71 % et 8,71 % en glissement annuel. Les catégories principales de la société, à savoir le poisson haché surgelé, les produits carnés et les produits à base de riz et de pâtes, ont enregistré des ventes de 2,586 milliards RMB, 1,545 milliard RMB et 1,701 milliard RMB respectivement, soit une croissance annuelle de 11,71 %, 8,73 % et 20,86 % respectivement. Bien que la croissance des catégories principales ait quelque peu ralenti, le ratio recettes/production des catégories principales a été assez élevé, compte tenu de la réduction significative des dépenses au cours de la période. La catégorie de base a enregistré une croissance régulière à partir d’une base large, principalement en raison de l’enfoncement efficace des canaux de distribution de la société pour couvrir une gamme plus large de terminaux, ainsi que du retrait de produits similaires suite à une concurrence accrue sur le marché, tandis que l’expansion significative de la production de la société a également exercé une pression d’éviction sur les produits concurrents.
Au cours des trois premiers trimestres de 2022, la nouvelle catégorie de plats préparés de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,108 milliards de RMB, soit une augmentation de 129,57 % en glissement annuel et de 3,4 points de pourcentage par rapport à l’augmentation de 126,15 % enregistrée au cours de la même période de l’année précédente. En 2022, les ventes de l’entreprise atteindront 2 milliards de RMB, dépassant de loin l’échelle des entreprises concurrentes et augmentant encore sa part de marché. D’après les micro-indicateurs de l’entreprise, nous pouvons observer que le marché des plats préparés est actuellement au début d’une croissance rapide et que le marché des lacunes est encore important.
Au cours des trois premiers trimestres de 2022, les ventes de la société dans le canal de distribution ont atteint 6 482 millions RMB, soit une augmentation de 26,11 % en glissement annuel et une contribution aux ventes de 79 %. Au cours de la même période, la société a ajouté 147 nouveaux distributeurs, soit une augmentation de 8,9 % en glissement annuel. La croissance des ventes dans le canal de distribution a été beaucoup plus élevée que la croissance du nombre de concessionnaires au cours de la période, ce qui reflète une nouvelle optimisation de la qualité, des capacités et de l’échelle des ventes des concessionnaires.
Le canal TETRA a été vigoureusement développé. Au cours des trois premiers trimestres de 2022, les ventes du canal spécial ont atteint 743 millions de RMB, soit une augmentation de 350,30 % en glissement annuel. depuis 2022, les ventes de la Société du canal spécial ont fait des efforts importants, avec une croissance des ventes de 274,8 points de pourcentage supérieure à celle de la même période de l’année dernière, représentant près de 10 % des ventes. Actuellement, le marché du côté B est meilleur que celui du côté C, ce qui reflète le changement de l’environnement de consommation, les terminaux de vente tels que les restaurants, les hôtels, les cantines et les marchés de producteurs devenant les porteurs d’un marché de consommation faible. Le canal TETON sert généralement des clients d’entreprise, les supermarchés et les canaux de commerce électronique étant d’importantes sectorformes de vente au détail. La composition en aval des distributeurs est plus complexe, comprenant des clients d’entreprise et de détail. Du point de vue de la société, les ventes dans les canaux de passe et de distribution spéciaux sont nettement meilleures que celles dans le canal des grandes surfaces, ce qui reflète les changements du marché de la consommation au cours des deux dernières années. La consommation de détail a continué à se détériorer depuis 2020 ; en revanche, les scénarios de consommation tels que les restaurants, les hôtels, les cantines et les marchés fermiers en aval sont légèrement plus stables, ainsi le développement vigoureux du vendeur des clients du côté B est une réponse à l’évolution de l’environnement de consommation.
La société a renforcé son contrôle des frais et accéléré son chiffre d’affaires pour maximiser les intérêts des actionnaires dans une phase de développement du marché avec une consommation défavorable, des coûts élevés et une concurrence accrue.
Au cours des trois premiers trimestres de 2022, le ratio des charges de la Société a diminué de 2,94 points de pourcentage en glissement annuel, en plus d’une diminution de 3,93 points de pourcentage au cours de la même période de l’année dernière, le ratio des frais de vente, le ratio des frais de gestion et le ratio des frais financiers ayant diminué respectivement de 1,87, 0,26 et 0,64 points de pourcentage. Alors que la marge bénéficiaire brute a encore diminué de 0,92 point de pourcentage en glissement annuel, la marge bénéficiaire nette pour la période s’est améliorée de 0,4 point de pourcentage pour atteindre 8,54%.
En outre, le ratio de rotation des stocks de la Société s’est également amélioré de manière significative. 114,20 jours de rotation des stocks ont été enregistrés au cours des trois premiers trimestres de 2022, essentiellement inchangés par rapport à la même période de l’année dernière et en baisse de 17,23 jours et 11,66 jours par rapport à 2020 et 2019 respectivement.
Le bénéfice d’exploitation de la société a augmenté de 70,19 % en glissement annuel au troisième trimestre grâce à un contrôle rigoureux des coûts et à un chiffre d’affaires efficace.
Au cours des trois premiers trimestres de 2022, les coûts d’exploitation ont continué à baisser et l’augmentation des coûts au troisième trimestre a été inférieure à l’augmentation du chiffre d’affaires, et la marge brute de la Société devrait rebondir après le troisième trimestre. 20223Q, l’augmentation des coûts d’exploitation a été inférieure à l’augmentation du chiffre d’affaires pour la première fois depuis 20204Q, et la pression sur les coûts de la Société a été considérablement réduite, et la marge brute devrait continuer à rebondir après le troisième trimestre.
Stratégie d’investissement De 2020 à 2022, les ventes de la société maintiendront un niveau de croissance élevé de 30 à 35 %. Compte tenu de l’offre adéquate de capacités de production et de la croissance des nouveaux marchés, nous pensons que la croissance des ventes de la société devrait rester dans la fourchette de 25 à 30 % au cours des trois prochaines années. Si l’entreprise réinvestit dans les dépenses après 2023, le chiffre d’affaires devrait continuer à croître à un rythme élevé. Les marges brutes des produits actuels ont atteint leur niveau le plus bas et devraient continuer à augmenter après le troisième trimestre, car les pressions sur les coûts s’atténuent progressivement, et la rentabilité des produits augmentera encore après la montée en puissance des nouvelles capacités de production. Nous prévoyons les BPA de la société pour 2022, 2023, 2024 : 3,57 yuans, 4,57 yuans, 5,81 yuans, en référence au cours de clôture du 9 octobre, correspondant au PE 45,99 fois, 36 fois, 28,27 fois, pour donner à la société la note “hold”.
Risque : L’expansion du marché ne se fait pas comme prévu, la croissance des ventes ralentit considérablement, ce qui entraîne une surcapacité.
