Suzhou Douson Drilling&Production Equipment Co.Ltd(603800) ( Suzhou Douson Drilling&Production Equipment Co.Ltd(603800) )
Points forts des investissements
Fournisseur d’équipements énergétiques traditionnels pour le pétrole et le gaz, entrée sur la piste des équipements à feuille de cuivre électrolytique : affecté par le différend commercial entre les États-Unis et la Chine et d’autres facteurs, Suzhou Douson Drilling&Production Equipment Co.Ltd(603800) la performance des principaux équipements traditionnels de forage pétrolier et gazier sous pression, l’acquisition de 51% de Hongtian Technology en 2022, la disposition des équipements à feuille de cuivre électrolytique pour réaliser une transformation stratégique. Les principaux produits de Hongtian Technology sont le rouleau cathodique à feuille de cuivre électrolytique (la capacité de production de 10 000 tonnes de feuilles de cuivre au lithium correspond à une valeur d’environ 81 millions de yuans) et la machine à feuille brute (la capacité de production de 10 000 tonnes de feuilles de cuivre au lithium correspond à une valeur d’environ 100 millions de yuans). Bénéficiant du fort boom de la demande en aval, les performances de Hongtian continuent de croître à un rythme élevé, le chiffre d’affaires passant de 0,8 milliard de RMB à 380 millions de RMB de 2018 à 2021, avec un TCAC de 69 %, et le bénéfice net attribuable à la société mère passant de 0,08 milliard de RMB à 0,8 milliard de RMB, avec un TCAC de 112 % ; la marge bénéficiaire brute de 30 % à 40 %, et la marge bénéficiaire nette en hausse sous l’effet d’échelle a atteint 20 %.
Les fabricants de feuilles de cuivre en aval augmentent leur puissance et leur capacité de production, ce qui entraîne une forte demande d’équipements : les feuilles de cuivre électrolytiques sont les principales préparations, elles peuvent être divisées en feuilles de cuivre pour PCB et feuilles de cuivre pour lithium. (1) La feuille de cuivre au lithium est légère et fine, la puissance et la capacité d’expansion de l’usine de feuilles de cuivre sont suffisantes : la demande d’amélioration de la densité énergétique de la feuille de cuivre au lithium est légère et fine, les frais de traitement de la feuille de cuivre très fine, la rentabilité élevée et le cycle de recyclage de l’équipement deviennent plus courts, l’usine de feuilles de cuivre en aval augmente activement la production, selon nos statistiques incomplètes, la nouvelle expansion totale de l’usine de feuilles de cuivre est de 1,58 million de tonnes, ce qui correspond à un nouvel investissement total de 150,5 milliards de yuans. (2) La feuille brute est le processus de base, la demande d’équipement pour les feuilles de cuivre est élevée : la fabrication de feuilles de cuivre pour PCB par la dissolution du cuivre dans un liquide, la fabrication de la feuille brute, le traitement de surface et l’emballage par refendage sont les quatre composants, la production de feuilles de cuivre au lithium et de feuilles de cuivre pour PCB est fondamentalement la même, la machine à feuille brute (rouleau cathodique) étant l’équipement de base, le degré de grain du cercle de titane (degré de finesse) détermine la qualité de la feuille de cuivre, en général, une capacité de production de 10 000 tonnes de feuilles de cuivre nécessite un investissement total dans l’équipement d’environ 1 million d’euros. Nous prévoyons que l’espace de marché total pour l’équipement de feuille de cuivre électrolytique sera de 50,5 milliards de yuans d’ici 2025, avec un TCAC de 23% de 2022 à 2025.
Hongtian Technology brise le monopole étranger et est le premier fournisseur d’équipements complets pour les feuilles de cuivre électrolytique en Chine : (1) Capacité d’approvisionnement insuffisante des équipements étrangers, Hongtian Technology est l’un des rares fournisseurs d’équipements complets en Chine : plus de 70 % des rouleaux cathodiques mondiaux proviennent d’entreprises japonaises, dont la capacité d’approvisionnement est insuffisante et le prix élevé, et il y a plus de place pour la substitution nationale ; Hongtian est l’un des rares fournisseurs d’équipements en Chine qui peut fournir des équipements complets, brisant le monopole des équipements étrangers, et la part de marché intégrée a atteint 30 %. (2) Avantages techniques évidents, méthode innovante de pressage par rotation pour les rouleaux cathodiques : la taille des grains des anneaux de titane produits par une technologie de soudage étrangère peut généralement atteindre 7-8 grades, tandis que la taille des grains des anneaux de titane produits par la technologie de pressage par rotation de Hongtian peut atteindre 10-12 grades, ce qui permet d’obtenir des feuilles de cuivre de meilleure qualité. (3) Augmenter l’expansion de l’équipement pour les feuilles de cuivre au lithium afin de protéger la capacité de livraison des commandes : les commandes de l’entreprise ont été programmées jusqu’en 2023, afin d’étendre davantage la capacité de production, l’entreprise prévoit d’investir 1 milliard de yuans dans la construction d’un projet de fabrication d’équipement complet haut de gamme pour les feuilles de cuivre électrolytique à Yancheng.
Feuille de cuivre composite progressivement industrialisée, agencement prospectif de la technologie de Hongtian : avec la maturité de la technologie de la feuille de cuivre composite, le taux de pénétration devrait augmenter progressivement, agencement prospectif de Hongtian, prévoit d’investir 250 millions de yuans pour des matériaux avancés et des projets de construction de centres de R & D d’équipements haut de gamme, y compris la recherche et le développement d’équipements de feuille de cuivre composite, mais aussi avec Nuode Investment Co.Ltd(600110) dans la recherche et le développement de la technologie d’équipement de feuille de cuivre, 3 microns et d’autres produits de feuille de cuivre extrêmement minces et feuille de cuivre composite et d’autres domaines de l’exhaustivité. Une coopération approfondie.
Prévisions de bénéfices et cote d’investissement : Nous prévoyons que le bénéfice net de la mère des Suzhou Douson Drilling&Production Equipment Co.Ltd(603800) sera de 110, 210 et 320 millions de yuans de 2022 à 2024, respectivement, et le cours actuel de l’action correspond à un PE dynamique de 62, 32 et 21 fois, respectivement. Avec les fabricants de feuilles de cuivre en aval qui étendent activement leur production, le processus de localisation des équipements de feuilles de cuivre électrolytiques s’accélère, Suzhou Douson Drilling&Production Equipment Co.Ltd(603800) en tant que principaux fabricants d’équipements de feuilles de cuivre électrolytiques de Chine devraient en bénéficier pleinement, de sorte que la première couverture à la note “hold”.
Risques : l’expansion de l’usine de feuilles de cuivre en aval ne se fait pas comme prévu, le développement technologique ne se fait pas comme prévu.
