Jiang Su Wujin Stainless Steel Pipe Group Co.Ltd(603878) ( Jiang Su Wujin Stainless Steel Pipe Group Co.Ltd(603878) )
La société est l’une des principales entreprises de l’industrie chinoise des tuyaux en acier inoxydable et le premier fournisseur local de S30432. Jiang Su Wujin Stainless Steel Pipe Group Co.Ltd(603878) est un leader du marché des tuyaux en acier inoxydable dans le raffinage du pétrole, le transport du gaz naturel, les chaudières des centrales électriques et les industries chimiques du charbon. L’innovation indépendante de l’entreprise a permis de combler le vide en Chine en matière de tubes sans soudure en acier inoxydable pour les chaudières des unités de production d’énergie thermique ultra-supercritique en Chine, et elle est le premier fournisseur de S30432 produit localement, fournissant le plus grand nombre d’unités ultra-supercritiques.
La pression sur les coûts des matières premières s’atténuant, la rentabilité de l’entreprise devrait continuer à s’améliorer. La marge brute de la société a diminué en raison des prix élevés des matières premières et de la mauvaise transmission des prix au cours du premier semestre 2022. Cependant, les prix des matières premières ont continué à s’affaiblir au second semestre 2022, et la pression sur les coûts a été considérablement soulagée, tandis que la société s’est concentrée sur le système de gestion et l’optimisation continue de la structure des coûts, et la proportion des trois dépenses a progressivement diminué, la rentabilité de la société devrait continuer à s’améliorer.
La demande de tubes pour chaudières d’énergie thermique a été libérée, et l’entreprise augmente activement sa production pour saisir l’opportunité de la reprise du marché. À l’heure actuelle, la production d’électricité à partir du charbon représente 60 % de la capacité de production d’électricité de la Chine et constitue la principale source d’énergie. La technologie des centrales au charbon ultra-supercritiques, avec son haut rendement, son faible coût et ses émissions réduites, est une bonne solution à la contradiction entre la pénurie d’électricité en Chine et la protection de l’environnement à faible émission de carbone, et deviendra la technologie principale pour l’énergie du charbon à l’avenir. Profitant de la forte augmentation des homologations de centrales thermiques et de la demande de mise à niveau, la demande de tubes sans soudure en acier inoxydable haut de gamme pour les chaudières de centrales thermiques passera de 38,1 millions de tonnes en 2021 à 100000 tonnes en 2025, avec un TCAC de 27,32 %. La société a saisi l’opportunité de la reprise du marché des tubes pour centrales thermiques et a activement émis des obligations convertibles pour augmenter la production de 20 000 tonnes de tubes pour chaudières en acier inoxydable haut de gamme, ce qui devrait stimuler considérablement le taux de croissance des performances.
En 2021, la taille du marché chinois des tubes de four de craquage d’éthylène et de four à haute température atteindra respectivement 4,78 milliards de yuans et 830 millions de yuans, soit une augmentation de 77,2 % et 3,75 % en glissement annuel. Selon Huajing Intelligence, la taille du marché chinois du four de craquage de l’éthylène et du tube de four à haute température devrait augmenter régulièrement, pour atteindre respectivement 5,36 milliards de yuans et 1,76 milliard de yuans en 2024. Cependant, il n’existe pas de données persistantes sur les températures élevées pour les tubes de four produits localement, et les unités de conception ne peuvent pas les choisir. L’entreprise et un géant chinois de la pétrochimie ont conjointement mis en place un projet pour entamer une coopération approfondie, et s’engagent à briser le monopole étranger et à réaliser la localisation de la section de convection du tuyau de fourneau du four de craquage de l’éthylène.
Profiter du vent de l’est pour améliorer la fabrication, afin de construire une position de leader dans l’industrie des tubes de précision. L’objectif de modernisation de l’industrie manufacturière chinoise entraînera une forte augmentation de la demande de tubes en acier inoxydable de précision. Bien que la Chine se classe parmi les premiers producteurs mondiaux d’acier inoxydable, il existe encore une grande lacune dans le domaine de l’acier haut de gamme, notamment les tubes en acier inoxydable de précision. En tant qu’entreprise leader dans le domaine des tuyaux de précision en acier inoxydable, la société continuera à aller de l’avant après la mise en service de la ligne de production de 3500 tonnes de tuyaux de précision, ce qui permettra de construire un fossé pour la haute rentabilité de la société et de créer une position de leader dans l’industrie.
Conseil d’investissement : La société a toujours maintenu sa position dans le premier échelon de l’industrie, avec la libération progressive du projet d’investissement, le boom élevé de la demande en aval entraînera la croissance des ventes de produits, et le prix des matières premières augmentera encore les bénéfices, la société inaugurera le prix et le volume de la hausse. Par conséquent, nous prévoyons le bénéfice net 20222024 de la société attribuable à la mère de 199, 306 et 427 millions de yuans, EPS de 0,50, 0,76 et 1,07 yuans, respectivement, sur la base du cours de clôture le 11 Novembre, PE pour 22, 14 et 10 fois, inférieur au niveau moyen des sociétés comparables, la première couverture, la société “recommandé”. L’entreprise a reçu pour la première fois la mention “recommandé”.
Risques : l’avancement du projet n’est pas conforme aux prévisions ; risque d’augmentation du prix des matières premières ; la demande en aval n’est pas conforme aux prévisions, etc.
