Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) ( Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) )
Points forts des investissements
Marque leader des panneaux décoratifs, croissance stable des performances
L’entreprise cultive l’industrie de la plaque depuis trente ans et est maintenant fermement établie comme un leader de l’industrie de la plaque en Chine, avec deux segments principaux, les matériaux décoratifs et les meubles de maison sur mesure, représentant respectivement 77%/22% de 2022H1 et 1% des autres activités. La société est le leader dans le domaine de la plaque décorative, le revenu de 2021 de 6,582 milliards de yuans, la marge bénéficiaire brute de 13,68%, 2022 ans classé dans le réseau de plaque chinois “dix premières marques de plaques” de la première, l’image de marque haut de gamme est profondément enracinée. Ces dernières années, l’activité d’ameublement de maison sur mesure de la société a connu une croissance rapide, passant de 298 millions de yuans en 20162021 à 2,687 milliards de yuans, TCAC de 55,28%, marge brute de 25,19% en 2021, contre 4,16 pct en 2016.
La société a connu une croissance régulière au fil des ans, avec un chiffre d’affaires passant de 4,12 milliards de RMB à 9,426 milliards de RMB entre 2017 et 2021, avec un TCAC de 22,99 % ; le bénéfice net est passé de 364 millions de RMB à 737 millions de RMB, avec un TCAC de 19,29 %. En 2022, le secteur a été davantage touché par la lutte contre les épidémies et le ralentissement de l’industrie immobilière en aval, mais les opérations de la société sont restées solides, avec trois trimestres de résultats positifs. Amélioration marginale du flux de trésorerie : 1) Le chiffre d’affaires de la société a été sous pression en 2022, avec 58,73 % du chiffre d’affaires de la société au cours des trois premiers trimestres, soit -7 % en glissement annuel. 2) La rentabilité est restée stable, avec une marge brute de la société de 18,19 % et une marge nette de 6,85 % au cours des trois premiers trimestres de 2022, soit respectivement +0,49 % et -0,97 % par rapport à 2021. 3) Le flux de trésorerie de la société est resté bon, avec une marge brute de 18,19 % et une marge nette de 6,85 % au cours des trois premiers trimestres de 2022. Les fonds d’argent scriptural ont conservé 496 millions de yuans, les entrées nettes de liquidités provenant des opérations du T2/T3 379410 millions de yuans, le ratio de collecte de liquidités du T3/ratio de liquidités nettes de 1,08X/2,63X respectivement, +0,13X/+0,30X, les emprunts à court terme du 2022T3 par rapport au 2022H1 ont diminué de 252 millions de yuans, l’anneau de flux de trésorerie de la société s’est amélioré de manière significative.
Grande industrie, petites entreprises, plaque décorative leader pour améliorer l’espace est énorme
Taille du marché des plaques décoratives, faible concentration, réforme du côté de l’offre + nouvelles réglementations pour promouvoir la concentration de l’industrie. La Chine est le premier grand pays en matière de production et de consommation de panneaux synthétiques, appliqués au mobilier sur mesure et à la taille du marché des produits en feuilles décoratives de près de 300 milliards de yuans. À l’heure actuelle, la concentration de l’industrie est faible, il existe de nombreuses entreprises, en 2020, les entreprises de panneaux artificiels de la Chine plus de 16 000, Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) part de marché de moins de 5%, l’avenir pour améliorer l’espace est énorme. Dans le même temps, la réforme structurelle de l’offre de la Chine pour accélérer l’élimination de la capacité de production en retard, la fin de 2020, l’annulation cumulative du pays, la suspension, la suspension des entreprises de production de produits en contreplaqué environ 17.500. 2021 Octobre 1, la société a participé à l’élaboration de la norme nationale “classification des émissions de formaldéhyde des panneaux synthétiques et de leurs produits” est entré en vigueur, les nouvelles règles seront plus loin conduire l’industrie de l’amélioration de la qualité environnementale des produits, d’accélérer la sortie des entreprises non standard du marché, de promouvoir la concentration de l’industrie. Promouvoir la concentration de l’industrie.
L’entreprise devrait profiter pleinement de l’évolution du paysage industriel et accélérer sa part de marché en s’appuyant sur sa technologie environnementale de pointe. 1) L’entreprise attache de l’importance aux investissements en R&D et a construit diverses sectorformes de recherche telles que des instituts de recherche d’entreprises clés provinciales et des postes de recherche post-doctorale nationaux, avec des dépenses de R&D dépassant 50 millions de RMB de 2018 à 2022. 2) Grâce aux investissements continus de l’entreprise en R&D, les produits de l’entreprise ont de meilleures performances environnementales. À l’heure actuelle, il existe encore un grand nombre de panneaux de classe de protection de l’environnement E1 (émission de formaldéhyde ≤ 0,124mg/m3) sur le marché, tandis que les principaux produits de l’entreprise en matière de panneaux écologiques ont atteint E0 (émission de formaldéhyde ≤ 0,050mg/m3), et les panneaux OSB avec le fabricant canadien Norbord ont atteint ENF (émission de formaldéhyde ≤ 0,025mg/m3). En tant que pionnier dans le domaine de la protection de l’environnement, la société devrait saisir l’opportunité d’augmenter sa part de marché. 3) En accord avec la tendance de développement des matériaux de construction verts, la société aura des opportunités de développement. 2022 En novembre, le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’information et quatre autres départements ont publié le “Plan de mise en œuvre du pic de carbone dans l’industrie des matériaux de construction” pour continuer à promouvoir le développement vert et à faible émission de carbone de l’industrie des matériaux de construction, qui aura un large espace pour le développement futur. L’entreprise aura une occasion précieuse d’accroître sa part de marché.
Des activités et des canaux diversifiés sont le moteur de la croissance des performances de l’entreprise.
Avec l’augmentation de la demande de personnalisation dans l’industrie du meuble, la société a saisi l’opportunité d’entrer dans la voie de la maison personnalisée de manière opportune. Selon Avery Consulting, la proportion de personnes de moins de 35 ans dans la consommation de décoration intérieure a atteint 51,9%, et les jeunes ont une plus forte demande de personnalisation. L’échelle de marché de la décoration intérieure personnalisée s’étend progressivement, et l’échelle de marché de l’armoire/penderie/porte en bois personnalisée a atteint 146,1/95/520 milliards de yuans respectivement en 2022, soit une augmentation de 53,14%/55,99%/176,60% par rapport à 2016. L’activité d’ameublement de maison sur mesure de la société a atteint un TCAC de 55,28 % de 2016 à 2021, et le revenu global du magasin unique a atteint 66,7 millions de RMB en 2021, soit une augmentation de 39,76 % en glissement annuel.
Les canaux de la société prennent en compte les deux extrémités de la CB, et la diversification des canaux consolide davantage sa position de leader dans l’industrie. La société cultive le C-terminus depuis de nombreuses années et a continué à élargir ses canaux de distribution. D’ici la fin de l’année 2021, elle disposera d’un total de 3 542 magasins de différents types, dont 2 635907 magasins de matériaux décoratifs et de produits finis pour la maison, parmi lesquels la société a mis en place un système sain de magasins pour la maison basé sur l’activité de plaques avec la personnalisation de toute la maison comme objectif principal, et 305229/276/97 magasins généraux pour la maison, magasins de personnalisation de toute la maison, magasins de revêtements de sol et magasins de portes en bois respectivement d’ici la fin de l’année 2021. Dans le même temps, l’entreprise s’enfonce davantage dans les marchés de comté et de canton, avec plus de 1 000 points de vente dans le monde d’ici à la fin 2021.
Le modèle easy-fit crée des panneaux à valeur ajoutée pour la société et crée un canal différencié de niveau C. À la fin de 2021, les magasins easy-fit de la société sont passés de 45 à la fin de 2018 à 797, ce qui a encore élargi le marché des terminaux C de la société. Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) L’activité principale d’Easy Decoration comprend l’intégration du design, des produits et des services, offrant aux consommateurs des services à guichet unique, de la sélection des matériaux à l’installation à domicile en passant par la conception du style. Le modèle “easy-decor” résout les difficultés rencontrées par les consommateurs lors de l’achat et de la transformation des panneaux, et répond à la tendance à la personnalisation dans le secteur.
La société a vigoureusement développé ses canaux côté B, tels que les usines de meubles et les entreprises d’amélioration de l’habitat. 2022H1 a mis en place seize succursales dans tout le pays, assurant des fonctions telles que le développement des canaux, la gestion des canaux, la supervision du marché et le service après-vente, permettant aux revendeurs de mener des activités côté B, et à la fin de 2021, la société avait établi une coopération commerciale avec plus de 5 800 entreprises de meubles personnalisés.
Acquisition de Yufeng Hantang afin d’améliorer l’organisation de l’importante activité du côté B de l’ameublement personnalisé. D’une part, la société peut étendre ses propres canaux d’ingénierie, car elle entretient une coopération étroite avec des sociétés immobilières telles que Vanke, Sunac et Sunfair, ce qui lui permettra de nouer des liens profonds avec des clients de qualité. D’autre part, Yufeng Hantang peut utiliser la marque et la conception des produits de l’entreprise pour renforcer ses capacités de service et améliorer sa rentabilité.
Incitation à l’achat d’actions pour motiver le personnel de base
En octobre 2022, la société a publié le 2021 Restricted Share Incentive Plan (Draft Revision). Le plan d’incitation a octroyé 30 millions d’actions restreintes, représentant 4,03 % du capital social total de la société, à 461 personnes, dont des administrateurs, des cadres dirigeants et des techniciens en poste, à un prix d’attribution de 5,01 RMB par action. Les dates de déblocage sont dans les 12 mois suivant la date de publication des rapports d’audit pour 20222023/2024, respectivement, et les ratios de déblocage sont de 40%/30%/30%, respectivement. Sur la base du bénéfice net de l’entreprise en 2021, l’objectif d’évaluation des performances est le taux de croissance du bénéfice net qui ne doit pas être inférieur à 20%/35%/55% en 20222023/2024 respectivement. Pour ce plan d’incitation, la fourchette d’objectifs est large, le prix d’attribution des actions est bas, afin de mobiliser pleinement l’enthousiasme des cadres moyens et supérieurs et du personnel technique de base, et de démontrer la détermination de la gouvernance d’entreprise.
Prévisions de bénéfices
Les prévisions de revenus de la société pour 20222024 étaient de 9,833, 11,446, 13,709 milliards de yuans, les BPA étaient de 0,88, 1,11, 1,32 yuans, le cours actuel de l’action correspondant au PE était de 9,7, 7,7, 6,5 fois, ce qui donne une note d’investissement “achat”.
Avertissement de risque
(1) des épidémies répétées entraînant des ventes terminales inférieures aux prévisions ; (2) le développement des canaux de l’entreprise n’est pas conforme aux prévisions ; (3) l’extrémité aval de l’immobilier du risque de capital continue d’augmenter, la reprise n’est pas conforme aux prévisions.
