Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) ( Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) )
Événements.
(1) La société a émis une offre publique d’obligations convertibles, proposant d’émettre 10 milliards de RMB d’obligations convertibles, après déduction des frais d’émission, le produit net sera utilisé pour des projets de construction de lignes de production d’agrégats de sable et de gravier, des projets d’amélioration et de mise à niveau de la technologie verte et intelligente du ciment et le remboursement des dettes portant intérêt et la reconstitution du fonds de roulement, etc.
(2) La société a l’intention d’intégrer ses filiales à tous les niveaux dans 14 sociétés de gestion régionales par le biais d’un transfert/acquisition d’actions, d’un transfert, d’une augmentation/réduction de capital et d’une nouvelle création en fonction des divisions régionales.
(3) La Société a publié son troisième rapport trimestriel pour 2022 et a réalisé un chiffre d’affaires opérationnel de 98,608 milliards RMB au cours des trois premiers trimestres de 2022, soit une baisse de 16,76 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable de 4,054 milliards RMB, soit une baisse de 58,99 % en glissement annuel ; dont un chiffre d’affaires opérationnel de 33,163 milliards RMB a été réalisé au troisième trimestre de 2022, soit une baisse de 22,30 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable de 570 millions RMB, soit une baisse de 1,5 % en glissement annuel. 83.84%.
Les fondamentaux de l’industrie ont atteint le fond, concentrez-vous sur la réparation de la demande tardive
La société a réalisé des recettes d’exploitation de 28,257/37,188/33,163 milliards de yuans en 2022T1-Q3, en baisse de 1,77%/20,96%/22,24% en glissement annuel respectivement ; un bénéfice net attribuable à la mère de 10,23/24,60/570 millions de yuans, en baisse de 23,39%/50,71%/83,97% en glissement annuel respectivement. Selon le Bureau national des statistiques, de janvier à septembre 2022, la production nationale de ciment était de 1,563 milliard de tonnes, en baisse de 12,50 % en glissement annuel ; la production de ciment du Xinjiang était de 33,66 millions de tonnes, en baisse de 22,14 % en glissement annuel. Au troisième trimestre, la production nationale de ciment était d’environ 68,6 millions de tonnes, en baisse de 7,10 % en glissement annuel, en baisse de 0,66 % par rapport au deuxième trimestre ; la production de ciment du Xinjiang était de 14,7 millions de tonnes, en baisse de 15,27 % en glissement annuel. et 7,51 % de moins qu’au deuxième trimestre. Selon l’Association chinoise des produits en béton et en ciment, de janvier à septembre 2022, le pays a produit 2,2 milliards de m3 de béton, soit une baisse de 11,8 % en glissement annuel. La baisse apparente de la demande de ciment et de béton au cours de l’année a été principalement affectée par la faible performance de la fin de la construction neuve dans l’immobilier, le retard dans le démarrage des projets d’infrastructure clés affectés par la distribution multi-points de l’épidémie, et l’affaiblissement de la demande de ciment. Selon les informations de l’agence de presse Xinhua 202211/10, le ministère des Finances a récemment émis un certain nombre de fonds budgétaires 2023 à l’avance pour soutenir la planification locale et la mise en œuvre des travaux liés à 2023 à l’avance. Parmi celles-ci, le gouvernement central a émis 148,5 milliards de yuans à l’avance pour promouvoir les subventions à la revitalisation rurale, et 94,1 milliards de yuans pour aider les localités à planifier à l’avance la mise en œuvre des fonds de construction des projets de conservation de l’eau de 2023. Le décaissement précoce des fonds devrait favoriser la charge de travail physique des projets clés sur le terrain, et la demande de ciment devrait être reconstituée.
Les prix élevés du charbon ont entraîné une baisse des performances, mais le pic de production du quatrième trimestre devrait soutenir les prix.
Du point de vue du prix, selon Q3 unique trimestre national PO42.5 ciment en vrac prix moyen de 377 yuans / tonne, en baisse de 10,3% en glissement annuel, en baisse de 14,85% ringgit. Niveau de rentabilité, 2022Q1-Q3 marge brute / marge nette étaient 16,64% / 4,45%, en baisse de 7,73 / 5,62pct en glissement annuel, Q3 seul trimestre marge brute de 13,10%, en baisse de 10,91 / 5,01pct en glissement annuel / ringgit ; marge nette de 1,37%, en baisse de 8,31 / 6,12pct en glissement annuel / ringgit. niveau de rentabilité baisse plus Selon l’annonce de la société, le prix d’achat moyen du charbon en 2022H1 était de 1 159 RMB par tonne, soit 16,4 % de plus que le prix d’achat moyen de 996 RMB par tonne en 2021 ; en outre, l’augmentation des stocks due à la faible demande en aval a mis les prix du ciment sous pression, la moyenne trimestrielle du ratio de stockage national du ciment au troisième trimestre étant de 68,09 %, soit 12,15 % de plus que la même période l’année dernière. Avec la mise en œuvre du pic de production hivernal dans l’industrie du ciment au quatrième trimestre, les stocks de ciment devraient être épuisés, ce qui soutiendra les prix du ciment.
Intégration interne et ajustement structurel pour améliorer l’efficacité de la gestion et renforcer l’avantage d’échelle.
En termes de flux de trésorerie, le ratio de trésorerie nette de la société pour 2022T1-Q3 était de 233,5 %, soit une augmentation de 76,2 % en glissement annuel, et le ratio de trésorerie reçue/de trésorerie payée était de 98,0 %/82,4 %, soit une diminution de 3,2/8,8 % en glissement annuel. La diminution du ratio de trésorerie reçue et l’augmentation du ratio de trésorerie payée reflètent le renforcement du pouvoir de négociation de la société en amont et en aval dans la chaîne industrielle, et l’avantage de la société de disposer de la plus grande capacité de production de ciment en Chine et d’une part de marché élevée dans de nombreuses régions. L’avantage de la société, qui dispose de la plus grande capacité de production de ciment en Chine et d’une part de marché élevée dans de nombreuses régions, a été souligné. En termes de ratio de dépenses, le ratio de dépenses de la société au cours du premier trimestre 2022-Q3 était de 10,94 %, soit une légère augmentation de 0,68 % en glissement annuel ; parmi eux, le ratio de dépenses de vente/gestion/R&D/finances était de 1,21 %/5,28 %/1,19 %/3,26 %, soit respectivement -0,54/+0,58/+0,28/+0,36 % en glissement annuel. La société a annoncé le 29 octobre 2022 qu’elle avait l’intention de consolider ses filiales à tous les niveaux en 14 sociétés de gestion régionales par transfert/acquisition d’actions, transfert, augmentation/réduction de capital et nouvelle création selon les régions. L’entité juridique de chaque société de gestion régionale sera directement détenue par la société, ce qui permettra d’unifier les droits de gestion et les capitaux propres, de faire correspondre le capital social à l’échelle des actifs, à la capacité de production et à la valeur de la production, et d’améliorer la qualité globale des opérations de la société. L’intégration et l’optimisation internes de la société amélioreront l’efficacité de la gestion et jetteront les bases d’une centralisation ultérieure des achats et d’une nouvelle réduction des coûts.
Proposition d’émission d’obligations convertibles pour la mise à niveau de la technologie du ciment et le développement de l’intégration de la chaîne industrielle
La société a l’intention d’émettre des obligations convertibles d’un montant de 10 milliards de yuans. En plus du remboursement des dettes portant intérêt, le produit de l’émission sera investi dans 11 projets d’immobilisations, tous axés sur la construction de lignes de production d’agrégats de sable et de gravier, la réforme et la mise à niveau de la technologie intelligente verte du ciment. 2022H1, la société a réalisé des ventes de 50,25 millions de tonnes d’agrégats, soit une augmentation de 49,46 % en glissement annuel ; un revenu de 2,423 milliards de yuans, soit une augmentation de 49,58 % en glissement annuel. La marge brute de l’activité granulats était de 47,36 %, tandis que la marge brute du ciment clinker/mélange commercial était de 18,32 %/13,63 % au cours de la même période. Nous prévoyons que le projet d’émission d’obligations convertibles ajoutera 104 millions de tonnes de capacité de production d’agrégats, et que la capacité de production d’agrégats de la société atteindra 200 millions de tonnes ; il permettra à la société de réaliser l’intégration et la correspondance de la chaîne industrielle verticale, de l’exploitation minière au clinker, au ciment, aux agrégats de sable et de gravier et au béton commercial ; il permettra de former des ressources de haute qualité qui se complèteront mutuellement. Les attributs de marge brute élevée des agrégats devraient contribuer à de nouveaux points de croissance des bénéfices pour l’entreprise. En outre, l’entreprise promeut activement les économies d’énergie et la réduction du carbone dans l’industrie du ciment, la transformation verte et intelligente de la chaîne de production du ciment. En 2022H1, le four à ciment de l’entreprise co-détruit 633500 tonnes, la production d’énergie photovoltaïque 8 175400 degrés, la production de clinker à faible teneur en carbone 40 500 tonnes. La transformation technique du projet d’émission d’obligations convertibles concerne principalement les lignes de production de Xuzhou, dans le Jiangsu, et de Zaozhuang, dans le Shandong, qui sont toutes deux des zones d’implantation clés de la société ; sur la base de la ligne de production de clinker mature de la société, la transformation technique de la capacité de broyage de ciment d’origine améliorera le niveau écologique de la ligne de production de ciment, réduira la consommation d’énergie, augmentera le taux d’auto-utilisation du clinker et améliorera l’efficacité de la production.
Introduction d’un programme de pic de carbone pour l’industrie des matériaux de construction, le modèle d’approvisionnement en ciment devrait continuer à être optimisé.
Récemment, le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’information et quatre autres ministères ont publié conjointement le “Plan de mise en œuvre du pic de carbone pour l’industrie des matériaux de construction”, qui exige de l’industrie du ciment qu’elle réduise continuellement l’intensité des émissions de carbone au cours de la période du “14e plan quinquennal” et qu’elle réduise de plus de 3 % le niveau de consommation énergétique globale des produits de l’unité de clinker de ciment ; qu’elle applique strictement la politique de remplacement des capacités, qu’elle renforce le contrôle des capacités excédentaires et qu’elle mette résolument un frein à l’ajout illégal d’unités de production de ciment. La capacité de production totale sera maintenue dans une fourchette raisonnable ; différents contrôles et mesures précises seront pris pour organiser les pics de production, etc. Selon China Cement Network, en 2021, la capacité de production nationale de clinker de ciment de 1,843 milliard de tonnes, 21 nouvelles lignes de clinker ont été mises en production au cours de l’année, avec une capacité totale de 31,837 millions de tonnes ; par rapport à 2020, la nouvelle capacité de production a diminué de 5,797 millions de tonnes. 2022H1, 9 nouvelles lignes de clinker ont été mises en production à l’échelle nationale, principalement dans l’est et le sud de la Chine, avec une capacité totale de 16,1 millions de tonnes, soit une augmentation de 4,93% par rapport à la même période l’année dernière. 4,93%, la nouvelle partie est principalement une capacité de remplacement. Nous pensons que le contexte du “double carbone”, l’industrie du ciment dans les contraintes du côté de l’offre de la mise en œuvre des normes et l’application continuera à se resserrer, exigeant une réduction de la consommation d’énergie par unité et les émissions de carbone devraient être inclus dans les coûts de transaction, favorisera la capacité de recul des petites et moyennes entreprises à accélérer la liquidation, le ciment leader de la concentration régionale, le pouvoir de négociation et le coût qui en résulte. L’augmentation du pouvoir de négociation et de la capacité de transmission des coûts qui en résulte devrait améliorer la rentabilité des leaders du secteur du ciment.
Prévisions des bénéfices et cotes d’investissement
La société dispose de la plus grande capacité de production de clinker de ciment, de béton commercial et de granulats en Chine et est la plus grande entreprise de ciment en Chine avec une chaîne industrielle complète et un schéma national. L’entreprise est à la tête du secteur en termes de part de marché et de position de la marque dans la plupart des régions, notamment en Chine orientale, en Chine centrale, en Chine méridionale, en Chine du Sud-Ouest et au Xinjiang. À court terme, les performances de la société sont sous pression en raison de la baisse de la demande de l’industrie et des prix élevés du charbon, mais nous sommes optimistes quant au fait que les projets d’infrastructure ultérieurs feront remonter la demande de ciment pour rétablir les performances de la société. À moyen et long terme, le schéma d’approvisionnement de l’industrie du ciment devrait être optimisé et la position de leader de l’entreprise sera davantage mise en évidence. La société est au cœur du secteur du ciment de CNBM et prévoit de verser pas moins de 50 % de dividendes en espèces de 2022 à 2024, ce qui en fait un actif de haute qualité qui mérite d’être alloué au cycle. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société pour la période 20222024 sera de 5,384/7,053/8,120 milliards RMB et que le BPA sera de 0,62/0,81/0,94 RMB par action. Pour une première couverture, donnez la note “recommander”.
Avertissement de risque
Risque de baisse significative de la croissance des investissements dans les infrastructures et l’immobilier ; poursuite de la hausse des prix du charbon au-delà des attentes ; développement moins important que prévu des activités intégrées de la chaîne de l’industrie du ciment, telles que les agrégats ; optimisation moins importante que prévu de la structure de l’offre de l’industrie du ciment.
