Shandong Yisheng Livestock & Poultry Breeding Co.Ltd(002458) ( Shandong Yisheng Livestock & Poultry Breeding Co.Ltd(002458) )
Vue d’ensemble
33 ans dans le secteur de l’élevage de poulets de chair, un éleveur de bétail de premier plan. Etablie en 1989, la société a commencé ses activités en tant qu’éleveur, en introduisant et en élevant principalement des races de bétail de haute qualité provenant du monde entier, et en produisant et en vendant des poussins de génération parentale, des poussins de génération commerciale et des porcs reproducteurs. Au cours des trois premiers trimestres de 2022, la part de marché de la société dans les ventes de poussins de la génération parentale était d’environ 24 % et celle des poussins de la génération commerciale était d’environ 9 %. Dans le cadre du “14e plan quinquennal”, les ventes de poussins de poulet commerciaux de la société devraient atteindre 700 millions d’oiseaux en 2025 (TCAC de 9,04 % de 2022 à 2025).
L’épidémie de grippe aviaire à l’étranger continuant de s’aggraver, le point d’inflexion du cycle devrait s’accélérer à la mi-2023. (1) Le creux de ce cycle a duré plus longtemps, la capacité des grands-parents ayant baissé de 9,24 %. En 2020, l’industrie a continué à s’effondrer pendant 22 mois, l’effondrement ayant duré plus longtemps que jamais et la capacité de l’industrie ayant baissé. À la semaine 43 de 2022, le niveau des stocks de grands-parents a diminué de 9,24 % par rapport au sommet de l’année. Compte tenu de la grande proportion de grandes exploitations dans les points d’échantillonnage des données de l’Association, le degré réel d’épuisement des capacités dans le secteur peut être plus élevé que les statistiques officielles. (2) L’épidémie de grippe aviaire à l’étranger continue de s’aggraver, les restrictions d’introduction de la génération ancestrale durent plus longtemps que prévu. En raison de l’épidémie de grippe aviaire, de l’effondrement des vols et d’autres raisons, le volume de mise à jour de la génération ancestrale de janvier à octobre 2022 est d’environ 700000 ensembles, soit une baisse d’environ 33 % en glissement annuel. La récente épidémie de grippe aviaire à l’étranger continue de s’aggraver, les États-Unis poulets ancestraux principaux États d’élevage sont épidémie de grippe aviaire, l’Europe est la plus grande épidémie de grippe aviaire dans l’histoire, le voisinage du Japon, l’Inde foyers de grippe aviaire, le monde est entré dans une période de forte incidence de l’épidémie de grippe aviaire, est prévu de l’élevage ancestral restrictions sur la question de la durée de plus que prévu. Selon le cycle de production du poulet blanc, le déficit d’introduction existant en mai-octobre aura pour effet de réduire l’offre de poulets de chair dans la seconde moitié de 2023, associé à la mauvaise qualité des reproducteurs, l’efficacité de la production pourrait chuter de 20 à 30 %, et le point d’inflexion du cycle devrait s’accélérer à la mi-2023.
Occupant le sectorau en amont, la flexibilité des performances de l’entreprise mérite d’être attendue. (1) Croissance régulière des ventes de poussins de génération parentale/commerciale, la part de marché étant la première en Chine. Au cours des trois premiers trimestres de 2022, la société a vendu 11 millions d’ensembles de poussins parentaux (+15,24% en glissement annuel), avec une part de marché de 24,11%, et a vendu 430 millions de poussins de génération commerciale (+33,52% en glissement annuel), avec une part de marché de 9,31%. (2) A bénéficié du niveau élevé des ventes de reproducteurs (2) Bénéficiant de la forte rentabilité des éleveurs et de la grande volatilité des prix des poussins, le retournement du cycle devrait permettre une croissance très élastique des performances. En 20182019, le bénéfice moyen de l’élevage de reproducteurs parentaux dans l’industrie est de 3,32 RMB par oiseau, supérieur à celui de l’élevage de pigeons blancs (1,81 RMB par oiseau) et de l’abattage de pigeons blancs (0,36 RMB par oiseau). L’entreprise occupe les échelons supérieurs de la chaîne industrielle et est à la tête du circuit des éleveurs. Lorsque le boom de l’industrie s’améliore, les performances de l’entreprise sont très résistantes. En 2019, période de boom de l’industrie, l’entreprise a réalisé une marge brute de 65,37% (+28,32pct en glissement annuel), a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 2,176 milliards de yuans (+499,73% en glissement annuel), taux de croissance en glissement annuel dans la chaîne de l’industrie à un niveau plus élevé. (3) Une forte capacité à augmenter les prix se superpose à une expansion rapide de la capacité de production, et Yisheng 909 devrait devenir un nouveau point de croissance des bénéfices. La race Yisheng 909, développée par la société elle-même, a commencé à être commercialisée. En octobre 2022, le prix de vente moyen de Yisheng 909 était de 1,58 RMB par oiseau, soit 0,48 RMB par oiseau de plus que celui des poussins de poulets de chair 817 dans la zone de production principale. 70 millions d’oiseaux de Yisheng 909 devraient être vendus en 2022, et l’offre dépasse actuellement la demande. L’entreprise augmentera sa capacité de production à l’avenir par le biais de fusions et d’acquisitions et vise à atteindre 300 millions de porcs d’ici 2025, avec un TCAC estimé à 62,43 % de 2022 à 2025.
L’entreprise développera son activité d’éleveur et améliorera la disposition des sources d’élevage en amont. Sur la base de l’activité principale d’élevage de poulets, la société fait des efforts dans le domaine de l’élevage de porcs. La société a introduit des porcs reproducteurs à haute performance de reproduction tels que la série Dan, avec une taille de portée moyenne de 15-16 porcelets et un PSY d’environ 31, ce qui constitue une performance exceptionnelle. En 2022, la société lèvera près de 1,16 milliard de yuans en capital fixe, dont 64% seront investis dans des projets de reproduction, et la capacité de reproduction devrait encore s’accroître. L’activité d’élevage de la société devrait améliorer la disposition des sources d’élevage en amont, tout en améliorant la capacité de la société à résister aux risques et sa rentabilité.
Recommandations d’investissement
Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société sera de 2,213/4,124/4,676 milliards de yuans et le bénéfice net de -1,41/1,344/1,671 milliards de yuans de 2022 à 2024, respectivement, et le cours actuel de l’action correspond à un PE de 11,08/8,92 fois de 2023 à 2024, respectivement. “Classement.
Avertissement de risque
Risque de fluctuation du prix des matières premières, risque de maladie épidémique, risque de baisse du prix de la viande de poulet.
