Everbright Huaxin (688048)
Points forts de l’investissement.
La première puce laser à semi-conducteurs de Chine, avec un TCAC des revenus de 66,82 % de 2018 à 2021. Fondée en 2012, Everbright Huaxin est engagée dans la R&D, la conception et la fabrication de puces laser à semi-conducteurs, avec ses principaux produits, notamment la série monotube haute puissance, la série de barres haute puissance, la série VCSEL haute efficacité et la série de puces de communication optique, dont la série monotube haute puissance et la série de barres haute puissance représenteront plus de 97 % des revenus de 2018 à 2021. Avec l’activité des puces laser à semi-conducteurs de haute puissance comme point d’appui, Everbright Huaxin a étendu horizontalement son activité de puces VCSEL et de puces de communication optique et verticalement son développement de dispositifs, de modules et de produits laser à semi-conducteurs directs, et est la première entreprise de puces laser à semi-conducteurs en Chine avec le niveau technologique le plus élevé au monde pour les puces laser à semi-conducteurs à tube unique et les produits de puces laser à semi-conducteurs à barres. En 2021, l’entreprise aura un revenu de 429 millions de RMB et des revenus attribuables de 1,5 milliard de RMB. Bénéfice net de 115 millions de RMB, TCAC des recettes de 66,82 % de 2018 à 2021, avec un taux de croissance élevé des recettes d’exploitation.
L’activité des puces laser à haute puissance devrait bénéficier de l’augmentation du taux de localisation et de l’application des capteurs pour étendre l’espace du marché VCSEL. Selon le prospectus d’Everbright Huaxin, la part de marché de la société sur le marché des puces laser à semi-conducteurs de haute puissance en dehors de la Chine est de 13,41 % et de 3,88 % respectivement, avec la première part de marché en Chine. Les lasers de forte puissance dans l’équipement de traitement laser en aval, la recherche scientifique, l’armée, le domaine médical biologique, la demande est élevée ces dernières années, maintiennent essentiellement une croissance d’environ 10%, la tendance devrait se poursuivre, selon les estimations du prospectus d’Everlight Huaxin, l’industrie des lasers à semi-conducteurs de forte puissance en 2020, la taille du marché mondial de 61,503 milliards de yuans, la taille du marché chinois de 17,774 milliards de yuans, le marché mondial de l’industrie des puces laser à semi-conducteurs de forte puissance. Le taux de localisation des lasers à fibre de haute puissance est passé de 0,80 % à 57,85 % en 20132020, et il reste une grande marge d’amélioration par rapport au taux de localisation de 99,54 % en 2020 pour les lasers à fibre de basse puissance, et l’entreprise devrait bénéficier de l’augmentation du taux de localisation des puces laser à semi-conducteurs de haute puissance. L’activité VCSEL de la société devrait bénéficier de la demande accrue de LIDAR automobile en aval et de l’utilisation généralisée de la technologie de détection 3D. Selon Yole, la taille du marché mondial du laser VCSEL devrait passer de 1,14 milliard de dollars US à 2,646 milliards de dollars US en 20202025, avec un TCAC de 18,35 % ; le LIDAR pour véhicules en aval et la technologie de détection 3D sont les principaux moteurs de la croissance du VCSEL, et selon nos prévisions, le marché mondial du LIDAR pour véhicules devrait atteindre un TCAC de 133,37 % de 2021 à 2025. 133,37 %, selon les prévisions de Yole, le marché de la détection 3D 20192025 devrait atteindre un TCAC de 20 %.
Le modèle IDM présente des avantages en termes d’efficacité de la R&D et de production de masse, et la société continue de promouvoir l’industrialisation du VCSEL. Everbright Huaxin est un fabricant IDM, maîtrisant la technologie de base des maillons clés de la chaîne industrielle. C’est la première entreprise en Chine et la deuxième dans le monde à introduire une ligne d’intégration verticale de plaquettes de laser à semi-conducteurs haute puissance de 6 pouces, et sa capacité et ses coûts de production se sont considérablement améliorés après l’introduction de la ligne de 6 pouces. Les puces monotubes haute puissance de 190230μm de largeur de barre de l’entreprise ont une puissance de sortie de 30W et une efficacité de conversion électro-optique de 63 % ; les puces haute puissance de 100μm et 200μm de largeur de barre peuvent atteindre respectivement une sortie laser continue de 100W et 200W et une sortie laser quasi-continue de 300W et 700W, avec une efficacité de conversion électro-optique maximale de 63 % ; les paramètres de performance se situent au premier niveau de l’industrie. La société a été inscrite à la cote du Conseil des sciences et des technologies le 1er avril 2022, levant un total de 1,348 milliard de yuans, dont 599 millions de yuans pour le projet d’expansion de la capacité des puces, des dispositifs et des modules laser à haute puissance, qui devrait permettre d’atteindre une moyenne annuelle de 1,168 milliard de yuans de nouveaux revenus d’exploitation ; 305 millions de yuans pour la construction d’un laser à semi-conducteur à émission de surface à cavité verticale (VCSEL) et le projet d’industrialisation des puces laser de communication optique. Une fois achevé, le projet devrait atteindre un revenu annuel moyen de 288 millions de RMB ; 144 millions de RMB seront utilisés pour la construction du centre de R&D afin de renforcer continuellement la capacité de R&D innovante et la compétitivité de base de la société.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement : Changguang Huaxin est le leader des puces laser à semi-conducteurs en Chine et devrait continuer à bénéficier de l’augmentation du taux de localisation des puces laser à semi-conducteurs à l’avenir. Nous prévoyons que le bénéfice net 20222024 de la société atteindra 134211/318 millions de yuans, ce qui correspond à un PE 20222024 de 104/66/44 fois respectivement, première couverture, donner la note “acheter”.
Risques : Risque de diminution des stocks, risque de pénétration de nouvelles technologies ne répondant pas aux attentes, risque de baisse du prix des produits, risque de concurrence accrue sur le marché, risque d’expansion de la production ne progressant pas comme prévu.
