Anhui Guangxin Agrochemical Co.Ltd(603599) ( Anhui Guangxin Agrochemical Co.Ltd(603599) )
Leader du segment des pesticides à photogazéification
La société est la plus grande entreprise de pesticides et de produits chimiques fins intermédiaires à base de phosgène en Chine. Avec une capacité de production de photogaz de 68 000 tonnes/an et une capacité autorisée de 320000 tonnes/an, elle dispose des ressources en photogaz les plus favorables parmi les entreprises chinoises de pesticides. S’appuyant sur les ressources en phosgène, la société a mis en place trois produits pesticides majeurs, à savoir le carbendazime, le méthiocarbe et le diquat, ainsi que 20 000 tonnes de glyphosate. Depuis sa cotation en 2015, les performances de la société ont connu une croissance rapide, le chiffre d’affaires passant de 1,325 milliard de RMB à 5,55 milliards de RMB, avec un TCAC de 27,0 %, et le bénéfice net attribuable à la société mère passant de 130 millions de RMB à 1,479 milliard de RMB de 2015 à 2021, avec un TCAC de 49,9 %. La société dispose d’une abondante trésorerie, avec 3,33 milliards de RMB en fonds monétaires et 4,39 milliards de RMB en actifs financiers transactionnels à la fin du troisième trimestre 2022, la société dispose d’une bonne base financière pour son expansion.
Les produits en stock de la société ont un modèle compétitif stable et des intermédiaires parfaits.
Les produits existants de la société ont une capacité de production de pointe et les produits intermédiaires ont été perfectionnés. S’appuyant sur d’abondantes ressources en phosgène, l’entreprise dispose de 18 000 tonnes de carbendazim, de 0,6 million de tonnes de thiophanate-méthyle et de 10 000 tonnes de diquat, avec une capacité de production à la pointe du secteur. La société a également achevé la mise en place de 300000 tonnes de soude caustique à membrane ionique et de 200000 tonnes de benzène o-(p)-nitrochloré en amont, réalisant ainsi l’approvisionnement indépendant des matières premières et des intermédiaires de base tels que le chlore, le phosgène, le benzène o-nitrochloré, l’o-phénylènediamine et la 3-4 dichloroaniline (en construction), avec des avantages significatifs en matière d’intégration de la chaîne industrielle.
Nombreux projets en cours de construction et entrée dans le secteur des intermédiaires pharmaceutiques, avec un large potentiel de croissance.
L’entreprise entre dans le secteur des intermédiaires pharmaceutiques par le biais de fusions et acquisitions externes et d’une croissance organique. D’une part, la société a acquis une participation de 70 % dans Shixing Pharmachem, qui possède 46 700 tonnes de p-nitrochlorobenzène, 23 300 tonnes d’o-nitrochlorobenzène et 18 000 tonnes de p-aminophénol ; d’autre part, la société a modifié le projet prévu de 3 000 tonnes de pyraclofenoxuron en un projet de 40 000 tonnes de p-aminophénol afin de développer l’aval du p-nitrochlorobenzène et d’augmenter la valeur ajoutée des produits. Le projet de 5000 tonnes de thiaméthoxame devrait être mis en service d’ici la fin de 2022, et 1000 tonnes/an d’indoxacarbe seront achevées d’ici la fin de 2022 et mises en service au cours du premier semestre de 2023. En outre, 2 000 tonnes/an de pyriméthanil, 2 000 tonnes/an de cyromazine et 40 000 tonnes/an de para-aminophénol sont en cours.
Prévisions de bénéfices et évaluation : le niveau des bénéfices de la société montre une certaine résilience, la chute des prix des matières premières des pesticides est proportionnellement plus élevée que la chute des produits, superposée aux riches réserves de projets en construction de la société, y compris les matières premières des pesticides et les projets d’intermédiaires pharmaceutiques, le bénéfice net attribuable de 20222023/2024 devrait être de 2,415, 2,763, 3,080 milliards de yuans, le BPA de 3,71, 4,25, 4,74. Nous sommes optimistes quant aux excellentes ressources en photogaz de l’entreprise et à l’avantage en termes de coûts apporté par la mise en place de la chaîne industrielle intégrée, et nous maintenons la note “achat”.
Risques : Risque de baisse du prix des produits, risque d’augmentation du prix des matières premières, progression des projets en cours de construction inférieure aux prévisions, risque de demande en aval inférieure aux prévisions, risque d’extension de la chaîne industrielle du benzène nitrochloré inférieure aux prévisions.
